日本銀行（日銀）は金曜日、経済の歪みに対処し借入コストを正常化する動きの一環として、政策金利を1%から1.25%に引き上げた。これは1995年以来の高水準である。今回の利上げは6月以来初めてのもので、中央銀行を中立金利へと近づけ、円の低コスト調達時代から遠ざけるものとなった。中立金利とは経済を刺激も抑制もしない水準を指し、円の低コスト調達時代とは、限りなくゼロに近い日本の金利により投資家が円を安く借り入れて海外の高利回り資産に投資できた長い期間を指す。

米国はこれまで、日本によるより早期の利上げを求めてきた。近年の日銀は利上げの間隔を概ね6か月としていたが、今回の引き上げはわずか3か月後のものとなった。スコット・ベッセント米財務長官は、円安を食い止めるための適切な金融政策措置を取るよう植田和男日銀総裁に要請していた。

「私は市場が持っていない情報を持っており、日本政府と日銀が円高につながる行動を取るとの確信を持っている」とベッセント氏は述べた。

利上げ圧力に加え、米国は先月、40年ぶりの安値まで下落した円を支えるために介入した。これは2011年以来となる協調介入であり、当時は東日本の壊滅的な地震と津波の後、超円高を是正するため両国が協力した。

日本、世界的な引き締めの波に加わる

イラン戦争に伴うエギー逼迫、拡張的な財政出動、急増するAI資本投資といった共通の世界的インフレリスクに牽引され、日本の金融引き締めは欧米中央銀行によるこれまでの利上げに続くものとなった。大西洋の両岸の中央銀行はここ数週間、同じ方向に動いている。

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日に利上げを行った。3年余りぶりの利上げで、誘導目標範囲を3.5%〜3.75%から3.75%〜4%へ引き上げた。これら海外の動きが、数日後の日銀自身の引き締めの背景となった。FRBの全会一致の決定は、利下げを公に求めていたドナルド・トランプ大統領の主張と大きく対立するものであった。欧州中央銀行（ECB）も9月初めに金利を2.5%に引き上げていた。FRB、ECB、日銀による同時の引き締めは、特定の一市場ではなく主要経済圏全体の借入コストを同時に押し上げる。

利上げは通常、より高い利回りが国際資本を呼び込むため、その国の通貨を支援する。しかし日本は、持続的な円安、物価上昇、人口減少という特有の逆風の組み合わせに直面しており、これが日銀の決定に大きな影響を与えた。政策委員7人が利上げを賛成し、2人が反対した。

日銀の利上げにもかかわらず円安が進行

利上げは直ちに円を支えることはなかった。日銀の決定後、投資家の関心が2人の反対票と中央銀行の慎重な政策ガイダンスに集中したことで、円は対ドルで約0.8%下落し157.15円となった。こうした割れた票は、委員が引き締めのペースについて足並みを揃えていないことを示すものであり、市場参加者が決定そのものと同様に慎重に吟味する理由である。

この反応は、日銀が直面する困難を浮き彫りにしている。日本の金利上昇は円建て資産をより魅力的にできるが、他の主要経済圏の金利がはるかに高い状況では、通貨は依然として力を受ける。

円安は日本の家計にとっても重要な問題である。日本は輸入エネルギーやその他の財に大きく依存しているため、通貨安は輸入コストを押し上げ、インフレ圧力を加える。

日本当局は、円が40年ぶりの安値に下落した後、7月下旬から8月下旬にかけて、米国との協調介入により約965億ドルを投じて通貨を支えた。

金曜日の日銀発表の前、公式経済指標はインフレの小幅な減速を示していた。8月のコアインフレ率は1.8%から1.7%に低下し、日銀の2%目標に近い水準を維持した。この弱めの数値も、委員会の利上げ実施を妨げることはなかった。今後のインフレの動向――日銀がAI需要と輸入コストを持続的な上昇要因として指摘する中で――が、中立金利に向けた次の措置がどの程度早く行われるかの重要な指標となる。

日銀、AI需要が物価を押し上げていると指摘

日銀のこれまでの発言によれば、AIは中長期的には労働者と企業の効率を高めることでデフレ圧力として機能すると期待されている。しかし中央銀行は、AI資本投資の流入が生産性が追いつく前に需要を刺激し物価を押し上げるため、短期的にはその影響はインフレ的になると警告した。

「AI構築に伴う需要増加は、経済活動と物価の双方に上昇圧力を及ぼす。さらに、メモリチップや銅線などの世界市場価格はグローバルな需給状況を反映して上昇しており、日本の物価に追加的な上昇圧力を与えている」と日銀は述べた。

日銀は、AI関連需要が経済全体に影響を与え続け、円安が輸入コストに与える影響が残ることで国内インフレが高止まる可能性があると見ている。「当行の推計では、AI関連需要は生鮮食品及び燃料を除く消費者インフレに粘着的かつ持続的な上昇影響を及ぼしうる」と述べた。

日本の家計は総額約2,400兆円（約120.04兆香港ドル）の資産を保有しており、このうち約1,000兆円が貯蓄口座である。家計債務は400兆円と比較的控えめで、その半分以上が住宅ローンである。日本の家計は預金が借入を大幅に上回っているため、概して高金利の恩恵を受けると日銀は述べている。