日本銀行は金曜日、政策金利を1%に据え置くことを決定した。同時に、9月以降コアインフレ率が2%の目標を明確に上回る可能性を警告した。この決定により、米国のFRBとイングランド銀行が利上げを一時停止する中、日本は依然として金融引き締めの軌道にある唯一の主要中央銀行となり、数か月間円を圧迫してきた金利差はさらに拡大することとなった。

日銀、分裂投票で金利を据え置き

日本銀行は8対1の投票で金利の据え置きを決定し、先の引き締め後の慎重な姿勢を維持した。高田創審議委員は反対票を投じ、政策金利の1.25%への引き上げを提案した。

この決定は、日本経済全体でインフレリスクが依然として活発な中で下された。日銀は、賃金上昇が販売価格に転嫁されていると指摘し、原油コストと円安が引き続き圧力を加えているとした。賃金から価格への転嫁は、数十年にわたるデフレが価格決定力を抑制してきた経済にとって重要な変化であり、インフレ率が持続的に目標を達成できるという日銀の主張の中核をなすものである。

日本のコアインフレ率は7月時点で1.6%であり、2026年の大半において2%を下回って推移している。しかし、中央銀行は、基調的なインフレ率が下半期から「明確に上回る」可能性があると警告した。

この時期は9月から3月にあたる。日銀は、原油価格が下落すれば、インフレ率はその後2%に向けて戻る可能性があるとしている。

日銀はまた、金融環境は依然として緩和的であるとの認識を示した。こうした背景を踏まえ、基調的なインフレ率が物価目標に近づき続ける場合、利上げを継続するとしている。日本は長年にわたる超緩和的金融政策から最近ようやく脱却したばかりであり、1%の政策金利でもFRBやBOEが設定した水準を依然として大きく下回っている。

介入報道後の円の乱高下

円は、日本が通貨防衛のために介入したとの報道を受け、急激に乱高下した。介入前に1ドル＝163円付近まで円安が進行した後、157.96円に向けて反発した。

その後、通貨は上昇幅の一部を返した。ロンドン市場で一時円高が進行した後、1ドル＝159.90円付近で取引された。

日本の財務省は過度な円安に対する懸念を継続している。ステート・ストリートのマサヒコ・ルー氏は、「防衛ラインは特定の水準というよりも、162〜165のゾーンとして捉えるべきだろう」と述べた。

円買い介入の報道は、円に対する強気の売り込みポジションが累積していた時期に続くものであった。最近のデータは、円のネットショートポジションが過去2年間でほぼ最高水準に達していたことを示していた。この蓄積は、円キャリートレードに対する投資家の継続的な需要を反映している。円キャリートレードとは、低金利の円で資金を調達し、より高いリターンを生む通貨に投資する戦略であり、金利差が大きい状況下では日本円にかかる圧力を増幅させる。

日本はこの通貨介入において米国政府からも支持を得た。為替当局のトップは、この支持は心理的後押しにとどまらないと述べた。協調介入や半協調介入は稀であり、米国の関与は、無秩序な通貨変動に対する懸念の広がりを示すものであった。

韓国もウォンを防衛するためのドル売り介入を実施したと報じられている。この動きは、通貨安がアジア全体でより広範な問題となっていることを示している。

市場はインフレと今後の利上げを注視

日銀の決定は、世界的な中央銀行の会合ラッシュの後に行われた。米国のFRBとイングランド銀行も今週、金利を据え置いた。

市場では現在、日銀が年末までに再び利上げする可能性があると見ている。多くのアナリストは1.25%への引き上げを可能とみなし、9月または10月がより注目されている。

植田和男日銀総裁は、多くの審議委員のインフレ予測が引き続き高いと述べた。また、リスクは上振れ方向に傾いているとし、次回の政策会合への関心を高めている。

RBC BlueBay Asset Managementの麻生渉氏は、市場が決定後の植田総裁のメッセージに注目すると述べた。同氏は、「より重要な問いは、植田総裁と日銀が今後の利上げペースの加速を示唆するかどうかである」と述べた。

ドル指数は今週、トレーダーが世界的な金利見通しを再評価する中で圧力にさらされ続けた。円の反応は、市場が介入と日銀のガイダンスの双方に対して依然として敏感であることも示した。

経済学者のピーター・シフ氏は、金利を1%に据え置く決定を批判した。同氏は、この動きが「さらなる円安、インフレの上昇、長期金利の上昇」につながる可能性があると述べた。

「Bank of Japan Holds Rates at 1% as Yen Swings After Intervention」の記事はCoinCentralに最初に掲載されました。