イングランド銀行は、トークン化資産を英国の市場インフラの主流に組み込むことに一歩近づき、中央決済相手先（CCP）— 清算市場で取引の両側の間に立つ仲介者 — が、ブロックチェーンベース資産に別個の規制制度を設けることなく、適格担保のトークン化版を受け入れられるようにする枠組みを示す協議を開始しました。この協議は2026年10月31日に公表され、2027年2月12日まで実施されます。

中央銀行が公表した発表（Bank of England sets out approach to tokenised collateral in central clearing）に記載された本提案は、英国のCCPルールの下で既に担保として受け入れられている、あるいは受け入れられ得る資産に焦点を当てています。イングランド銀行によれば、トークン化そのものによって資産の受け入れが拒まれることはありません。重要なのは、担保が引き続き容易に移転・売却可能であること、信用リスクと市場リスクが小さいこと、そして信頼性を持って評価できることです。つまり、トークン化資産は従来の資産と同等の流動性を持ち、同じリスクプロファイルを備えなければなりません。この観点から、トークン化はそれ自体をリスク区分としてではなく、交付手段として扱われています。問われるのは、資産が引き続き担保として機能するかどうかであり、ブロックチェーン上に記録されているかどうかではありません。

イングランド銀行はまた、担保のトークン化により、市場や管轄区域をまたぐ資産の移動、特にマージンコールへの対応 — 担保が取引相手間で最も迅速に移動する必要がある場面 — が容易になると報告しています。担保移動の迅速化は、清算における運用上の摩擦を減らし、デジタル市場インフラのより広い採用を支援する可能性があるとしています。

同じリスク、同じ規制的成果

イングランド銀行はシンプルな原則を貫いています。トークン化担保は、従来の担保と同じ規制的成果を達成すべきだというものです。これは、CCPが、ストレス下の市場環境においてもデジタル化された資産がアクセス可能かつ移転可能であり続けることを実証する必要があることを意味します。これはまさに、担保が利用可能でなければならない状況です。

規制当局はさらに、技術、保管スキーム、第三者インフラへの依存に関連するリスクを検討するよう企業に促しています。例えば、ブロックチェーンの記録と基礎となる資産の保管場所を結ぶブリッジに依存するトークン化証券については、そのブリッジが侵害された場合の帰結を理解しておく必要があります。実務的な帰結として、技術中立な扱いには技術固有のデューデリジェンスが伴います。トークン化担保を採用する企業は、スキームの各層がどのように破綻し得るかを把握しなければなりません。

ステーブルコインは今後の議題に

本協議は、適格担保のリストを直ちに拡大するものではありません。主に、既存の規制で既に認められている資産 — 現金、金融手段、銀行保証、金など — のトークン化に焦点を当て、確立された基準を満たすことを条件としています。

同時に、イングランド銀行は、将来的に適格となり得るより広範な資産について業界の意見を求めています。この議論には、トークン化されたマネーマーケットファンド受益証券、トークン化された金、ステーブルコインが含まれており、暗号資産エコシステム全体に関わるものとなっています。一部のデジタル資産は最終的に既存の担保基準を満たし得るとイングランド銀行は述べ、デジタル資産を検討する企業には監督当局に早期に連絡するよう助言しています。これは、正式なリスト変更の前に適格性が個別に評価されることを示すシグナルです。

英国、トークン化を卸売金融へさらに推進

本協議は、イングランド銀行、金融行為監督機構（FCA）、王立財務省（HM Treasury）が関与するより広範な取り組みの一環です。三者の共通の使命は、デジタル形式でのトークン化証券と決済のためのより分かりやすい枠組みを確立しつつ、金融安定を促進することです。

イングランド銀行の金融安定担当副総裁サラ・ブリーデン氏は、この取り組みについて「金融市場インフラの強靭性を維持しながら、責任あるトークン化を促進するのに役立つ」と述べました。

協議は2027年2月12日まで実施され、イングランド銀行は業界からの意見を考慮して監督戦略を決定するとしています。特に、ステーブルコインやトークン化ファンド受益証券に関する意見をどのように評価するかは、適格担保リストが最終的に現在認められている資産を超えて拡大するかどうかを左右することになります。

出典：Crypto Ninjas