Nasdaq上場のデジタル資産トレジャリー企業AVAX Oneは、機関投資家の貸手との間で、約1,400万AVAXトークン（約8,800万ドル相当）を新たに課された最低流動性要件から除外する、より厳格な債務条件に合意しました。AVAXは2020年にローンチされたプルーフ・オブ・ステークのLayer-1ブロックチェーンであるAvalancheのネイティブトークンです。

修正後の契約では、AVAX Oneは少なくとも350万ドルの適格流動性を維持することが求められ、現金とBitcoinのみが適格資産として認められています。同社の大規模なAVAX保有資産は、市場価値にかかわらずこの要件に算入することはできません。この制限は、暗号資産融資における幅広い傾向を反映しています。機関投資家の貸手は、価格が急激に変動する可能性のある新しいLayer-1トークンよりも、時価総額および取引量で最大の暗号資産であるBitcoinを、より流動性が高く予測可能な準備資産として扱う階層型担保フレームワークを適用することが増えています。

流動性制限に加えて、貸手は月次償還額を以前の取り決めでの当初元本の25分の1から10分の1に引き上げ、資金回収を加速させました。AVAX Oneはまた、当初の契約に基づくデフォルトの免除を得るために130万ドルを支払いました。

改訂された条件は、機関投資家の貸手が暗号資産のトレジャリー資産と流動準備資産との間に引きている意味のある区別を浮き彫りにしています。AVAX OneのAVAX保有資産は重要な資産基盤を構成しているものの、貸手は直近の流動性義務を満たす目的において、これらのトークンを現金やBitcoinと同等のものとはみなしていません。この動きは、借り手のストレスが高まる時期に、貸手がボラティリティの高い流動性の低い担保を割り引いたり除外したりするという、伝統的な金融において長く標準であったリスク管理慣行を反映しています。

一方で、より広範な暗号資産市場は明確な方向に沿って進化しています。BitwiseのCEOは、暗号資産市場が実質的に4つの主要セグメントに分割されたと述べています。それはステーブルコインと決済、マクロ資産としてのBitcoin、トークン化とオンチーンファイナンス、そしてブロックチェーンインフラです。このセグメンテーションは、AVAX Oneが現在直面している扱いと一致しています。Bitcoinはますます独自のマクロレベルの準備資産として分類・信用評価されるようになっており、AVAXのようなスマートコントラクトプラットフォームのトークンは異なるリスクおよび流動性階層に位置づけられています。

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AVAX Oneの株価は、7月にCEOのJolie Kahnが退任して以来、約42%下落しています。株価下落と融資条件の引き締めが重なり、同社が数百万のトークンを保有しているにもかかわらず、機関投資家の貸手の目には、AVAXと現金やBitcoinのようなより流動性の高い資産との間にギャップがあることが浮き彫りになりました。