アーサー・ヘイズ、「円震」がビットコインに恩恵をもたらす流動性サージを引き起こす可能性を警告

暗号資産投資家として著名な存在であり、BitMEX共同創設者で、現在は自身のファミリーオフィスであるMaelstromの最高投資責任者（CIO）を務めるアーサー・ヘイズは、グローバルな通貨政策の大きな転換が金融市場に新たな流動性の波を引き起こし、最終的にビットコインやその他の暗号資産に恩恵をもたらす可能性があると警告している。

「円震（Yen-quake）」と題された新しい論考の中で、ヘイズは、政策当局者が日本円を強化しグローバルな金融環境を再均衡させる取り組みの一環として、米ドルの弱体化を追求する可能性があると主張している。同氏の見解によれば、このような政策転換は外国為替市場をはるかに超える影響をもたらす可能性がある。政府や中央銀行が追加的な流動性で対応すれば、結果として生じる資本の流れは最終的にビットコインやより広範な暗号資産市場を含むリスク資産に向かう可能性がある。

この主張は、金融政策、通貨市場、グローバル流動性がビットコイン価格にどのような影響を与えるかという継続的な議論に新たな層を加えるものだ。ヘイズは以前から、ビットコインはグローバル流動性の変化に対して非常に敏感であるという見解を一貫して示している。同氏の最新分析は、米ドルと日本円、財務省の政策、そしていわゆる「円キャリートレード」の関係に重点を置いている。この論考は暗号資産業界全体で注目を集めており、仮想通貨メディアでもこの見解が取り上げられている。

アーサー・ヘイズの言う「円震」とは

「円震」という言葉は、米ドルと日本円の関係における大きな変化から生じうる市場の混乱を指している。日本は歴史的に、米国やその他の主要経済国と比較して極めて低い金利水準で推移してきた。その金利差が「円キャリートレード」として知られるグローバルな投資戦略を支えてきた。

キャリートレードでは、投資家が比較的資金調達コストの低い通貨で資金を借り入れ、その資金を使ってより高いリターンが期待できる資産を購入する。長年、日本円はこの戦略における最も重要な調達通貨の一つであった。円が比較的弱含み、金利差が大きい状態が続く限り、このトレードはうまく機能する。しかし、円が急速に強含むか日本の金利が上昇すると、戦略はより複雑になる。投資家はポジションを縮小し、借入金を返済するために円を買い戻す必要が生じる可能性がある。このプロセスはグローバル市場全体に圧力をもたらす可能性がある。ヘイズは、こうした結果が最終的に政策当局者に追加的な流動性での対応を促す可能性があると考えている。

ヘイズのドル・円論

ヘイズの分析の中心にあるのは、米ドルと日本円の関係である。同氏の主張は、政策当局者が米国の輸出競争力を改善し、より広範な経済的不均衡への対応を支援する取り組みの一環として、最終的にはドル安を支持する可能性があるというものだ。ドルが弱くなれば、海外の買い手にとって米国産品はより安くなり、外貨建ての資産や収益のドル価値は上昇する。

この種の協調的な通貨介入には歴史的な前例がある。1985年のプラザ合意では、米国、日本、英国、フランス、そして西ドイツが円およびドイツマルクに対する米ドルの減価で合意した。これは、貿易不均衡が政治的に容認できない水準に達した際、主要経済国が通貨価値を再調整するために集団的に行動できること、そして実際に行動してきたことを示している。

しかし、通貨政策が一国だけに限定されることはまれである。ドルの大きな動きは、特に円を含む他の通貨に影響を与える可能性がある。円が強くなりすぎると、より強い通貨は日本の輸出品をより高価にし、企業業績の重荷になる可能性があるため、日本の政策当局者は圧力に直面する可能性がある。これにより複雑な政策上のバランス取りりが必要となる。ヘイズは、こうした圧力が最終的により大規模な金融政策対応の一因になる可能性があると考えている。

流動性がビットコインにとって重要な理由

ビットコイン投資家は、グローバル流動性を暗号資産市場サイクルの重要な要因としてますます重視するようになっている。金融環境が緩和されると、投資家は一般的に資金へのアクセスが拡大し、より高リスクの資産に資金を配分する意欲が高まる可能性がある。流動性が引き締まると、逆のことが起こり得る。投資家はボラティリティの高い資産へのエクスポージャーを減らし、現金、国債、その他の安全資産とみなされる投資対象に向かう可能性がある。

ビットコインは歴史的に、グローバルな金融環境の変化に伴う大きな価格サイクルを経験してきた。ヘイズは、政策当局者が通貨および金融市場のストレスに追加的な流動性で対応する場合、この関係が特に重要になる可能性があると主張している。同氏の見解は明快だ。より多くの流動性はリターンを求めるより多くの資金を生み出し、その資金の一部は最終的にビットコインのような希少資産に流れる可能性がある。

円キャリートレードが起爆剤になる可能性

円キャリートレードは、ヘイズの主張において最も重要な要素の一つである。長年、投資家は日本の低い資金調達コストを利用して他地域での投資資金を調達してきた。この戦略には、円を借り入れ、別の通貨に換え、より高利回りの資産に投資することが含まれ得る。

このトレードは円が急激に上昇すると脆弱になる。投資家が為替レートが有利な時に10億円を借り入れ、その後円が大幅に上昇した場合、投資家は同じ円建て債務を返済するために、より価値の高い外貨建て資産を必要とすることになる。これは投資家にポジションの解消を促す可能性があり、結果として株式、債券、その他のリスク資産で強制売却が生じる可能性がある。大規模なポジション解消は、したがって、大幅な市場ボラティリティを生み出す可能性がある。

ヘイズが説明するメカニズムは純粋に理論的なものではない。2024年8月、日本銀行が政策金利を引き上げ、円の対ドル急騰の一因となった。その結果生じたキャリートレードの巻き戻しは、グローバル株式全体で急落を引き起こし、日本の日経225指数は記録的な単日下落の一つを記録した。暗号資産市場でも、レバレッジをかけたトレーダーが現金調達のためにポジションを清算したことにより売り圧力が生じた。このエピソードは、円主導のデレバレッジがいかに迅速に複数の資産クラスに波及し得るかを浮き彫りにした。

ビットコインは当初圧力に直面する可能性

ヘイズの長期的な強気見解は、円キャリートレードが圧力にさらされた場合、ビットコインが直ちに上昇することを必ずしも意味しない。実際、レバレッジポジションの急速な巻き戻しは当初ビットコインにとって打撃となる可能性がある。暗号資産市場はグローバル金融の中で最も流動性が高くボラティリティの大きい領域の一つであり、トレーダーは現金を調達する必要がある際にデジタル資産を迅速に売却できる。ビットコインは以前にも、突然の市場のデレバレッジ期間中に急激な下落を経験したことがある。2024年8月のエピソードでもそれが確認された。

つまり、「円震」シナリオは潜在的に2つの非常に異なる段階をもたらす可能性がある。第1段階はリスクオフのショックで、投資家がボラティリティの高い資産を売却する。第2段階は、政策当局者がそのストレスに大幅な金融・財政支援で対応した場合に起こり得る。ヘイズが最終的にビットコインにとって強気要因になると考えているのは、この第2段階である。

市場ショックから流動性サージへ

ヘイズの論は、政府や中央銀行が大きな金融混乱を放置しないという考えに大きく依存している。金融市場が十分に不安定になれば、政策当局者は資金市場を安定させ、より広範な経済的損害を防ぐために設計された措置を検討する可能性がある。これらの措置には、金利の変更、流動性供給枠、資産買い入れ、その他の金融支援形態が含まれ得る。

ヘイズが想定するパターンには現代の前例がある。2008年の世界金融危機の際、米連邦準備制度理事会（FRB）は複数のラウンドの量的緩和を通じてバランスシートを拡大し、緊急流動性供給枠を設立した。2020年3月、新型コロナウイルス感染症のパンデミックがグローバルな市場売りを引き起こした際、FRBや他の主要中央銀行は数週間のうちに再び大規模な資産買い入れ、スワップライン、貸出プログラムを展開した。どちらのエピソードでも、金融政策の対応は最終的に市場の安定化を支援し、リスク資産に対する欲求の回復に寄与した。

このような政策は、金融システム内で利用可能な資金量を増加させることができる。ここでビットコインがヘイズの論に登場する。ビットコインは予定された供給スケジュールを持ち、追加ユニットの創出を中央銀行に依存しない。法定通貨と金融流動性の量が大幅に増加する一方でビットコインの供給が制限されたままであれば、伝統的な金融システムの外にある資産を求める投資家にとって、この暗号資産はますます魅力的になる可能性があるとヘイズは考えている。

流動性感応型資産としてのビットコイン

ビットコインと流動性の関係は、現代の暗号資産投資ナラティブの重要な要素となっている。金融環境が緩和されている時期、投資家はより高いボラティリティとより高い潜在的リターンを持つ資産を保有する意欲が高まる可能性がある。ビットコインは高い流動性とグローバルなアクセス可能性を持つため、この環境から恩恵を受けることができる。

しかし、この関係は双方向に作用する。中央銀行が金融環境を引き締め、資金調達コストが上昇すると、投資家は投機的資産へのエクスポージャーを減らし、ビットコインに下押し圧力をかける可能性がある。このため、流動性は暗号資産投資家の間で最も注視されるマクロ経済指標の一つとなっている。ヘイズの最新論考は、本質的にこの枠組みを通貨市場に拡張するものである。

国際金融の中心であり続ける米ドル

米ドルは国際金融における支配的な通貨であり続けており、その価値の変化は世界中に影響を与える可能性がある。ドルはグローバルな貿易、金融契約、コモディティ、国際準備高で広く使用されている。したがって、ドルの持続的な下落は複数の市場にわたる資本フローに影響を与える可能性がある。

ヘイズは、意図的または政策主導のドル下落が最終的に各種資産クラスの魅力を変化させる可能性があると考えている。ビットコイン投資家にとっての潜在的な意義は、ビットコインがドル建てで価格付けされるが、伝統的なドルベースの金融システムの外に存在するという点である。投資家が通貨の価値低下をますます懸念するようになれば、一部の投資家は希少資産へのエクスポージャーを求める可能性がある。ビットコインは支持者によってそのような資産の一つとして提示されることが多い。

金とビットコインも恩恵を受ける可能性

ドル安と金融政策への懸念は、伝統的な価値保存手段にも恩恵をもたらす可能性がある。金は歴史的に、通貨の不確実性や地政学的ストレスの時期に投資家を惹きつけてきた。ビットコインの支持者は、供給が限定され、ネットワークが単一の政府から独立して運営されるため、この暗号資産はデジタルな代替手段を提供すると主張している。

しかし、ビットコインと金は動きが異なる。金は通貨資産として数千年の歴史を持つが、ビットコインはまだ20年未満の存在である。また、ビットコインは金よりも大幅に大きな価格変動を経験する傾向がある。したがって、ヘイズの主張は市場の見解として捉えるべきであり、ビットコインが金やその他の資産を自動的に上回るという証拠とみなすべきではない。

日本が極めて重要な理由

日本は、極めて低い金利の長い歴史により、グローバル金融システムにおいて独自の役割を果たしている。日本の投資家は外国資産の大量の保有高を蓄積しており、一方で国際的な投資家は円を調達通貨として使用してきた。したがって、日本の金融政策の大きな転換は日本の国境を越えて影響を与える可能性がある。

円高はキャリートレードの経済性に影響を与える可能性がある。また、日本の利回りの上昇は国内資産を相対的により魅力にする可能性がある。これらの変化はグローバルな資金の流れに影響を与える可能性がある。ヘイズは、結果として生じる調整が新たな流動性サイクルに貢献する前に、大幅なボラティリティを生み出す可能性があると考えている。

日本銀行の役割

したがって、日本銀行はヘイズが説明するシナリオにおいて重要な機関である。日本の金利、債券買い入れ、金融政策期待の変化は、円の価値とグローバルな投資家の行動に影響を与える可能性がある。市場は必ずしも実際の政策決定を待つわけではない。将来の金利に対する期待だけで主要な通貨の動きを引き起こすのに十分な場合がある。そのため、トレーダーは日本の政策担当者の発言や日本国債利回りの変化を注意深く監視している。期待の急速な再価格付けは、キャリートレードの巻き戻しを加速させる可能性がある。

米連邦準備制度理事会（FRB）も同等に重要になる可能性

米連邦準備制度理事会（FRB）も、この方程式のもう一つの重要な要素である。米国の金融政策が緩和される一方で日本の金融政策が引き締められれば、両国間の金利差は縮小する可能性がある。それは円を借りてドル建て資産を購入することの魅力を低下させる可能性がある。逆に、米国の金利が日本の金利より大幅に高い水準で推移すれば、キャリートレードは引き続き投資家を惹きつける可能性がある。したがって、FRBと日本銀行の相互作用は、より広範な通貨見通しにとって引き続き極めて重要である。ヘイズの論は、金融環境が十分に不安定になれば、政策当局者は最終的に対応を迫られるという前提に立っている。

暗号資産にとっての意味

ヘイズのシナリオが展開すれば、暗号資産市場は複数の潜在的な力から同時に恩恵を受ける可能性がある。第1に、追加的なグローバル流動性がリスク資産への需要を高める可能性がある。第2に、法定通貨への懸念が希少なデジタル資産の魅力を強める可能性がある。第3に、伝統的な金融市場に代わるものを求める投資家がビットコインへの配分を増やす可能性がある。第4に、機関投資家がビットコインを単なる技術投資ではなくマクロ経済資産としてますます扱うようになる可能性がある。これらの要因は、ビットコインと潜在的にその他の主要暗号資産にとって有利な環境を生み出す可能性がある。ただし、これらの結果のいずれも保証されているわけではない。

イーサリアムとアルトコインも追随する可能性

ビットコインが新たな流動性サイクルの恩恵を受ければ、他の暗号資産も最終的に恩恵を受ける可能性がある。歴史的に、ビットコインの強力な上昇は、時にイーサリアムやその他のデジタル資産への関心の高まりに続いたことがある。しかし、アルトコインは一般的により大きなボラティリティと流動性リスクを伴う。したがって、幅広い暗号資産の上昇は、ビットコインのパフォーマンスだけでなく、デジタル資産市場全体にわたるリスクに対する投資家の欲求にも依存することになる。ステーブルコインも、暗号資産市場内に流動性を提供することにより重要な役割を果たす可能性がある。

ヘイズの予測に対するリスク

ヘイズの予測を確実なものとして扱うべきでないと投資家が慎重になるべき理由はいくつかある。政策当局者は常に予測可能な方法で市場ストレスに対応するわけではない。FRBと日本銀行は異なる使命と国内経済状況を考慮する必要がある。また、ドル安は必ずしも精度よく意図的に作り出せるものではない。通貨市場は金利、経済成長、インフレ期待、貿易フロー、資本移動、投資家心理の影響を受ける。政策当局者が特定の通貨結果を望んでも、市場は予期せぬ方向に動く可能性がある。

ビットコインはボラティリティが残る可能性

ビットコインの供給量が限定されていることは、市場価格の下落を防ぐものではない。この暗号資産は、長期的な供給スケジュールが変更されないままでも、大きなドローダウンを経験する可能性がある。なぜなら、ビットコインの価格は市場需要、流動性、レバレッジ、規制、投資家心理に依存しているからである。したがって、グローバルな流動性ショックは、潜在的な金融政策対応の効果が表れる前に、当初ビットコインを下押しする可能性がある。ヘイズの論に従う投資家は、長期的な流動性論と短期的な市場動向を区別すべきである。

「円震」論考が重要な理由

アーサー・ヘイズは、暗号資産市場とグローバルな金融政策を頻繁に関連付けるため、暗号資産マクロ分析において最も注目される声の一つとなっている。同氏の最新の「円震」論考は、そのアプローチを継続するものである。ビットコインのテクニカルチャートや暗号資産固有の動向のみに焦点を当てるのではなく、ヘイズはグローバルな金融市場の根底にある通貨システムに目を向けている。

同氏の中心的な主張は、円、ドル、キャリートレードに関わるストレスが最終的により大きな流動性につながる可能性があるというものである。それが実現すれば、ビットコインが主要な受益者の一つになると同氏は考えている。この考えは、ビットコインがグローバル流動性の変化に強く反応するというヘイズのより広範な見解と一致している。

ビットコイン投資家にとってのより大きな展望

「円震」の論は、暗号資産投資家にとって重要な現実を浮き彫りにしている。ビットコインは単独で存在しているわけではないということだ。デジタル資産市場はグローバルなマクロ経済状況とますます結びついている。金利、政府支出、中央銀行のバランスシート、通貨の動き、国際的な資本フローはすべてビットコインの価格に影響を与える可能性がある。つまり、ビットコインを監視する投資家は、日本、米国、その他の主要経済国の動向も監視する必要があるかもしれない。

ヘイズにとって、円は次の主要な流動性ストーリーの引き金になり得る。その引き金が最終的に同氏が期待する結果をもたらすかどうかは不確かである。無秩序なキャリートレードの巻き戻しは、当初グローバル市場全体で大幅な売り圧力を生み出す可能性がある。しかし、政策当局者が積極的な流動性措置で対応すれば、環境は急速に変化する可能性がある。その際、ビットコインの固定供給は、法定通貨の購買力を懸念する投資家にとってより関連性の高いものになるだろう。

現時点では、ヘイズの「円震」は確認された市場結果ではなく、あくまで予測である。しかし、この主張は3つの強力な力——日本円の未来、米ドルの方向性、グローバル流動性サイクル——を結びつけているため、注目を集めている。これらの力が一緒に動き始めれば、ビットコインは再び結果として生じる資本フローの主要な受益者になる可能性がある。

出典：Hokanews