BitMEXの共同創業者で暗号資産投資会社Maelstromの責任者であるアーサー・ヘイズ氏は、Situationship と題した新しいエッセイを公開し、現在のAI投資ブームは従来のテクノロジー・サイクルというより不動産開発に似ていると論じた。同氏は、データセンターや関連インフラへの過剰な支出によって、将来のAIバブル崩壊は2000年のドットコム・クラッシュよりも2008年の信用危機に近い形になる可能性があると述べた。さらに、その結果として中央銀行が金融緩和と流動性供給を行えば、Bitcoinとより広範な暗号資産市場の再びの強気相場につながると考えている。

ヘイズ氏の理論の中心は、AIの設備投資に対する根本的な見誤りだという指摘にある。同氏は、データセンター基盤を構築するハイパースケーラー、つまり大手クラウド・テクノロジー企業は、実際にはテクノロジー事業ではなく、不動産開発のような取り組みを行っていると主張する。データセンターは、半導体の効率が急速に向上するにつれてすばやく減価するハードウェアを収容する物理的な箱にすぎないと同氏は述べた。エネルギー当たりのチップ性能が上がるにつれ、既存インフラは、建設資金として調達した債務を抱えたまま陳腐化するおそれがある。

ヘイズ氏によれば、市場と貸し手はAIのCAPEXをテクノロジー企業のような成長特性を持つものとして評価しているが、実際の資産は商業不動産により近い。この不一致が、将来の資本配分の誤りを生み、インフラに紐づく収益が建設のための債務増加に追いつかなければ、貸し手を脆弱にする可能性があるという。

ヘイズ氏は2008年のサブプライム住宅ローン危機との直接的な比較も行った。住宅価格の上昇は2005年後半までに鈍化したが、信用供与は2007年まで建設に流れ込み、その後に連鎖的な債務不履行が発生したと指摘した。AIでも同様の展開を予想しており、発表済みCAPEXの成長率は2027年半ばから後半にかけて鈍化し始める一方で、銀行はより急なイールドカーブと政府の事実上の下支えに後押しされ、AI債務を戦略的に保護されたものとして扱うため、その期間中もAIインフラ向け融資は拡大し続けるとみている。同氏の見方では、減価するインフラに裏付けられた信用は基礎収益では返済不能だと最終的に認識され、その時点でAI関連債務を抱える最もレバレッジの高い金融プレーヤーにストレスが生じる。2000年のような、利益を出していない企業の全面崩壊とは異なるという。

"Situationship" is my $BTC bull porn essay on how the AI bubble will burst, and why the money printer will go hyper brrrr and take us back to a rip roaring bull market. "The question of internal framing is the key variable that determines whether AI is a bubble. But before we… pic.twitter.com/ix5SGiAcuv — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 5, 2026

政府介入、流動性、そしてBitcoin

ヘイズ氏は、AI信用の悪化が起きた場合にどのような政策対応が取られるかについても論じた。同氏は、インフレ率がトレンドを上回っているにもかかわらず米連邦準備制度理事会（FRB）が直近で政策金利を据え置いたことを、政策当局が銀行の貸出マージンを支え、AIや防衛を含む戦略産業向けの信用創出を促すために、意図的に実質金利をマイナスに保っている証拠だと指摘した。これを非公式の「ウィンドウ・ガイダンス」と表現し、明示的な立法措置なしに、国家の経済・安全保障上重要とみなされる分野へ資本を誘導していると説明した。

通常の金融政策を超えて、ヘイズ氏は、米財務省が現在およそ28 billionドルを保有するExchange Stabilization Fundを用いて特別目的事業体に資本注入し、FRBがそれを最大10倍までレバレッジをかけることで、Federal Reserve Actの緊急条項の下でAI関連の株式ポジションに最大280 billionドルを流し込むシナリオを示した。これは債券ではなく株式を対象にしたバックドア型の量的緩和に相当すると認めつつ、長期的な財政への影響にかかわらず政治的インセンティブはこれを後押しすると述べた。

Bitcoinについては、その仕組みは明快だと同氏は主張する。AI信用バブル崩壊への大規模な金融対応は、AIのCAPEXコミットメントがGDPに占める比率で既に鉄道建設を上回る水準に達していることも踏まえ、2008年以降の介入を上回る規模でドル流動性を拡大させるという。その枠組みでは、Bitcoinは流動性のバロメーターとして機能し、資本配分の誤りが拡大する局面で上昇し、当局が金融拡大で対応した際にさらに急伸するとしている。

ヘイズ氏は、Bitcoinはすでに局所的な底値付近、あるいは底値にある可能性があり、持続的な回復前に50,000ドルまで下落する余地があると見積もった。また、Ethereumについては短期的な戦術的機会として位置づけ、2026年末の価格目標を5,000ドルに設定した。その見方は、カスタマイズ可能なレイヤー2ネットワーク上に構築されたトークン化金融資産の決済レイヤーとしてのEthereumの将来的な役割に基づくとした。

Metaverse Post に最初に掲載された記事: Arthur Hayes: AI Bubble Will Burst Like 2008 And Bitcoin May Benefit From Monetary Easing 。