ARK Investのリサーチャー、Lorenzo Valente氏は、暗号資産業界がこれまでで最も深刻な再編局面に入っていると警告した。資本が縮小し続ける実行可能なプロジェクト群へ集中しており、この下落局面は過去の弱気相場よりも深いと述べている。

最近の分析でValente氏は、市場構造が決定的に変化し、投資家の選別が一段と厳しくなった結果、真のプロダクト・マーケット・フィットを持たないチームや取引所は閉鎖するか、緊急の出口を探さざるを得なくなっていると指摘した。

業界全体の収益集中は前例のない水準に達しており、市場のリーダーと苦戦する参加者の差が拡大している。Valente氏によると、HyperliquidとPumpFunだけでアプリケーション収益全体の約67%を占め、Ethenaを加えると上位3プロジェクトで合計の約80%に達する。

この極端な収益集中は分散型アプリケーションに限らず、ミドルウェア、インフラ、レイヤー1ネットワークにも広がっており、特定分野の個別の弱さではなく、業界全体の広範な再編を示唆している。

“I believe Crypto is going through the biggest consolidation phase in its history, far more profound than in previous bear markets. The market structure has changed. Capital is much more selective, and teams and exchanges without real PMF are shutting down. Revenue concentration… pic.twitter.com/oY6pGSPV32 — Lorenzo Valente (@LorenzoARK) July 28, 2026”

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今後についてValente氏は、この環境が今後数カ月で構造的な変化の波を引き起こすとみており、M&Aの活発化、Chapter 11の破産申請、プロジェクトの完全な閉鎖、そして苦境にあるチームがより強い競合に吸収されるacqui-hireが増えると予想している。

こうした変化の速さは重要で、投資家がより選別的になる中で、どのプロダクトがなお資本、ユーザー、流通へのアクセスを維持できるかを左右し得る。こうした動きの深刻さにもかかわらず、Valente氏はこれを「この分野にとって極めて強気」と表現し、淘汰は必要なフィルターであり、最終的には実績と持続可能な経済モデルを持つプロジェクトへ資本と人材を再配分することで業界を強化すると述べた。

プロジェクト閉鎖の波が、投機的な熱狂から持続可能な経済性への転換を示す

再編の仮説は、すでに実際の動きとして表れている。オンチェーン研究者0xvietによると、2026年の開始以来63の暗号資産プロジェクトが運営を停止しており、年末までに約100件の閉鎖に達するペースにある。注目すべき例としては、窃盗とインサイダー取引をめぐる集団訴訟のさなか、9月に恒久的な終了が予定されているデリバティブ取引所BitMEX、そして段階的な閉鎖計画が2027年1月に完了予定で、発表後にBMXトークンが約60%急落したBitMartが挙げられる。

“Crypto Project Shut Down 2026 – Present pic.twitter.com/0ld1TwBysl — 0xviet (@0xvietnguyen) July 25, 2026”

“Crypto Project Shut Down 2026 – Present pic.twitter.com/0ld1TwBysl”

撤退は複数の分野に及んでいる。Magic Eden、Leap、Ctrlなどのウォレット系プロジェクトは閉鎖し、Radiant CapitalやStep Financeを含むDeFiプロトコルも終了した。さらに、Polygon zkEVMやMovement Labsなどのインフラ系プロジェクトも市場圧力に屈した。Movement Labsは4,100万ドルを調達していたにもかかわらず、Chapter 11の破産申請を行った。

業界関係者は、こうした失敗の背景を景気循環的というより構造的な圧力だとみている。停止した多くのプロジェクトは、トークンの熱狂やエアドロップでユーザーを集めたものの、持続可能な収益モデルを構築できなかった。

2021年から2024年の好況期に資金を調達した複数の企業は、ベンチャー投資家が基準を厳格化したことで追加資金を確保できず、DeFiやゲーム関連のプロトコルはアクティブユーザーの維持に苦戦した。分散型取引所アグリゲーターやウォレット提供企業間の競争激化は小規模プレーヤーをさらに追い込み、2026年の相次ぐハッキングも追加の閉鎖を招いた。加えて、複数の法域でのインフラコスト上昇と規制圧力が負担を増している。

データは投資家の選好変化も示している。Hyperliquidは最近、週次の現実資産取引量が初めてクリプトネイティブの活動を上回った。また、Circleの最高経営責任者Jeremy Allaire氏は、「speculating on endogenous digital commodities」からのより広範な転換を予測している。

これらを総合すると、現在の淘汰は通常の調整というより、実用性と持続可能な経済性に向けた業界全体の再編であることが示唆される。

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