Claudeモデルを手がける人工知能企業Anthropicは、議決権・経済的権利・取締役会の支配権を複数の株式類型に分割する多層的な株式構造とともに、株式公開に向けた準備を進めている。この届出は、テクノロジー業界で最も急速な売上拡大の一つと、創業者が会社の主導権を確実に維持するよう設計されたガバナンス体制を組み合わせたものだ。

同社は2026年10月26日、米証券取引委員会（SEC）へS-1登録届出書を提出した。ティッカー「ANT」としてナスダック取引所にA類型普通株式を上場する予定で、デビューは11月中旬に計画されている。ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーが主幹事を務め、史上最大級の新規株式公開（IPO）になると見られている。届出から取引開始までの間、この取引は投資家向けロードショー、A類型株式の価格設定、発行条件を定めた目論見書の最終版という通常のプロセスを経て進む。

5つの類型、不均等な権限

届出書の調査サマリーは、意図的に複雑に設計されたとされる5類型の株式構造に言及している。

A類型はナスダックで取引される普通株式で、実際にほとんどの一般投資家が購入する株式となる。F類型は会社の議決権の50.1%を有しており、これは支配的な過半数であり、外部資本の導入後もAnthropicの7人の共同創業者が企業の意思決定について実質的な権限を保持することを可能にする部分だ。AmazonとGoogleという最大の支援者2社が保有するN類型には、議決権が一切ない。

創業者の支配権を集中させる構造は、大手テクノロジー企業の上場でも前例がある。AlphabetとMetaはいずれも、議決権を創業者側に重みづけした形で上場しており、ナスダックなど米国の取引所は多類型株式を受け入れている。指数採用の要件は異なる——S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、S&P 500採用の条件として一般株主が会社の議決権の過半を超えて保有することを求めており、創業者が50.1%の議決権を持つ類型ではこの基準を満たさない。

届出の背景にある数字

2026年上半期の売上高は163億ドルとなり、前年同期比1,258%増だった。同期間の純損失は807億ドルに達したが、この膨大な数字の主因は、調査によれば転換社債に係る非現金調整とされる。この種の調整は、当期の現金流出を伴わずに報告利益を圧迫するもので、転換性商品の会計処理に共通する特徴だ。

Anthropicは2026年第2四半期に初の黒字を計上しており、調査では営業利益と説明されている。同社の2026年5月の資金調達ラウンドでの評価額は9,650億ドルだった。

この構造がこうなった理由

Anthropicはデラウェア州の公益法人（パブリック・ベネフィット・コーポレーション）として組織されている。この法的形式により、企業は利益の最大化だけではなく、明示された公共の使命を株主リターンと併せて考慮することができる。デラウェア州は2015年に公益法人を導入し、州法は取締役に対し、株主の財務的利益と、会社の行為によって重大な影響を受ける者の利益および定款に明記された特定の公益とのバランスを取るよう求めている。

調査はこの多類型構造を、その原則の延長として位置づけている。狙いは創業者と使命を守りながら、株主の経済的利益と、会社がAI関連リスクの長期的な監督に必要とみなす要素とのバランスを取ることだ。AmazonとGoogleが保有する議決権のないN類型株式も同じ論理に沿うものだ。戦略的支援者は経済的エクスポージャーを得るが、その保有を通じて経営のハンドルを握ることはできない。

投資家とAI市場への意味

A類型株式の購入を検討する者にとって、このトレードオフは極めて明示的だ。購入者はテクノロジー業界で最も急成長している売上の一つへのエクスポージャーを得る一方で、F類型株式を保有する少数のグループが重要な株主投票の結果を左右することを受け入れることになる。

調査はまさにこの緊張関係を指摘しており、この構造はガバナンスへの発言力を求める一般投資家の不満を招く可能性があると述べている。また、上場後に投資家が精査すると見られる多額の営業費用とインフラへのコミットメントにも言及している。

調査によれば、Anthropicの上場企業としての業績は、AI企業全般に対する投資家センチメントを左右する可能性がある。これは、調査が金利上昇と市場の変動に特徴づけられると描写する時期に当たっている。

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この記事はCryptoBriefingの報道に基づくものであり、原文はDiego Almada Lopezが編集した。