Eric Trumpが支援する採掘企業アメリカン・ビットコイン(American Bitcoin)は水曜日、四半期純利益1億2600万ドルを報告した。しかし、このheadline数字の大部分は帳簿上の增益に依存しており、採掘業務そのものの収益性は悪化している。主要な競合各社が人工知能(AI)へ軸足を移すなか、この乖離は同社の長期戦略に疑問を投げかけている。

利益の主因は、同社のビットコイン(BTC)保有資産に計上された1億9730万ドルの非現金增益 ― すなわち、運営による現金収入ではなく保有コインの時価上昇によるものだった。その内実として、採掘売上高は前期比5.5%減の6340万ドルに落ち込み、1BTCの生産コストは約15%上昇して4万2100ドルに達した。

財務諸報告によれば、BTC保有增益を除外すれば、アメリカン・ビットコインは約550万ドルの営業損失を計上していたことになる。また今四半期には、デリバティブで別途6430万ドルの損失も計上された。

「季節的な電力コストの圧力はあったものの、当社はスポット価格を構造的に下回るコストでビットコインの採掘を続けています」と、CEOのMike Ho氏は水曜日の決算発表で述べた。

Yahoo Financeのデータによると、1株当たり利益(EPS)は1.73ドルとなり、アナリスト平均予想の0.26ドルを大幅に上回った。ビットコイン自体は、CoinGeckoのデータによればUTC午後8時50分時点で7万6119ドルで取引され、過去24時間で5%下落。また、アメリカン・ビットコイン(ABTC)の株価は木曜日、約15%安の5.31ドルで引けた。

この結果は、ビットコイン採掘企業間で拡大する路線の違いを浮き彫りにしている。アメリカン・ビットコインが採掘とBTC保有を強化する一方、Riot Platforms、MARA Holdings、Core Scientificなどの競合は、新たな収益源としてAIへの投資を進めている。

採掘マージンの縮小

ビットコイン採掘とAIインフラに注力する資産運用会社Enigma Holdingsの創設者、David Gamble氏は、Cointelegraphに対し、報告された利益は同社の採掘事業の実態をすべて語っていないと述べた。

「結局のところ、市場価格を下回るコストでビットコインを採掘しても、自動的に株主価値を生み出していることにはなりません」とGamble氏は語った。

採掘粗利益は前期の3300万ドルから2580万ドルに減少し、報告された採掘マージンは49%から41%へ縮小した。これは直接コスト控除後に残る採掘収益の割合が小さくなったことを意味する。

四半期売上高6340万ドルも、Yahoo Financeのデータによればアナリスト予想の7435万ドルに届かず、乖離は約15%に上った。同社の今四半期の採掘量は891BTCと、前期3ヶ月の932BTCから減少しており、採掘コスト上昇の主因は電力価格の高騰だとしている。

「 accumulation戦略が誤りだとは必ずしも思いませんが、長期的な持続可能性については疑問が生じると思います」とGamble氏は述べ、採掘難易度の上昇と、競争力を維持するためのより新しく効率的な技術への継続投資の必要性を指摘した。ビットコインの採掘難易度は計算能力がネットワークに参入したり離脱したりするのに応じて調整され、ハードウェア効率で後れを取った採掘者は通常、1コインあたりのコスト上昇に直面する。

前年同期比では、売上高は6420万ドルから6340万ドルへとほぼ横ばいだった。一方、報告利益は350万ドルから1億2600万ドルへと急増しており、これは主にBTC保有資産の增益を反映したものだ。

アメリカン・ビットコインが備蓄を積み増すなか、競合はAIへ転換

アメリカン・ビットコインの「採掘しつつ保有する」戦略は、競合各社がAIへの参入を急ぐなかで際立っている。最新の決算によると、Riotは大型AIデータセンターを建設中だ。MARAはビットコインの採掘を続けながらAI分野へ拡大しており、Core Scientificはすでに事業の大部分をAIデータセンターへ移行済みだ。

一方のアメリカン・ビットコインはBTCの蓄積を続けており、9月末時点の保有量は8427BTCと、1年前の3418BTCから増加した。

「この業界の本当の競争優位は、エネルギーインフラへと移りつつあります」とGamble氏は言う。「どれだけビットコインを採掘できるか、どれだけのハッシュレートを展開できるかだけの話ではなくなったのです」

同氏はさらに、ビットコイン採掘企業とAI企業が同じ電力供給を奪い合っており、地域によってはAIデータセンターの方がビットコイン採掘よりも多くの収益を生み出せる可能性があると説明した。ただし、転用が簡単ではないことにも注意を促した。

「だからといって、すべての採掘施設が簡単にAIへ移行できるわけではありません。減価償却、設備の交換、資金調達コスト、そしてその資本を別の場所に展開する際の機会費用も考慮しなければなりません」と同氏は述べた。

今後数四半期で、季節的な電力コスト圧力が和らぐか、アメリカン・ビットコインのマージンがそれをどう吸収するか、そして競合各社のAI構築がどれほどの収益を生み出し始めるかが明らかになるだろう。