AMCエンターテインメント（NYSE: AMC）のアダム・アロン最高経営責任者（CEO）は、9月3日から4日にかけてRobinhood（NASDAQ: HOOD）のウラッド・テネフCEOとの公開のやり取りの中で、同社が提供するトークン化株式をめぐる構想を公に拒否し、AMC株およびその他190銘柄超のトークンをユーザーに提供する法的根拠をただしました。

アロン氏が「卑劣で、許し難く、不快で、忌まわしく、弁解の余地がなく、唾棄すべき」慣行として批判した際に挙げた懸念の一つは、Robinhoodが同提供を米国証券法に基づき登録しておらず、製品の構築過程でAMCに一度も連絡しなかった点です。アロン氏は、今後の対応としてAMCが外部の証券法律専門家に相談し、問題を検証すると述べました。公開株式を追踪するトークンが米国の証券登録要件の対象となるかどうかは、暗号資産プラットフォームと規制当局の間で繰り返し摩擦となってきた論点であり、アロン氏の要求は、この議論の中心に金融規制当局ではなく上場企業を据えるものとなっています。

「何が問題なのか」

アロン氏の批判に対し、RobinhoodのCEOは簡潔で落ち着いた応答を返しました：「何が問題なのか」

アロン氏は応戦し、これは自社にとって「ほぼ存亡に関わる」脅威だと述べました。AMCはトークン化されたAMC株を支持しておらず、いかなる関係もないと主張し、投資家保護ルールの不在を指摘しました。同氏によれば、その遵守には毎年数百万ドルの費用がかかっています。

AMCのCEOは、自身の立場を支持する他のXユーザーの投稿も拡散しました。@rocketspv氏は、Robinhoodが190社を超える上場企業へのシンセティックなエクスポージャーを提供するために用いている製品をいずれも登録していないとアロン氏に同意し、「トークン化」というラベルが証券法の適用を免れさせるものではないと付け加えました。

アロン氏が拡散した別のユーザー、Brad M.氏は、RobinhoodがAMCの名前を付けた株式トークンは、実際にはジャージー島発行の債務証券であり、その裏には議決権も株式も存在しないと主張しました。

注目すべき点として、Robinhood自身の開示資料は、これらのブロックチェーン・トークンが海外子会社Robinhood Assetsが発行するトークン化債務証券であると明記しています。保有者は株式の価格へのエクスポージャーを得られますが、それは法的な所有権を意味せず、従来の株主のように議案に投票することはできません。Robinhoodはまた、これらのトークンが米国で証券として登録されておらず、米国内では販売できないとも明言しています。個人投資家にとってこの区別は重要です。トークン保有者は、原資産となる株式の保有に伴う議決権を含む株主としての権利を放棄することになります。

こうした開示もアロン氏の懸念を和らげるには至っていません。同氏の見解では、AMCの承認を得ず、AMCが従う規制体制を経ることなく、AMCの名前を冠し株価を追踪する製品を作ることは誰にも許されるべきではないといえます。AMCが外部の証券法律専門家への相談を準備している中で、今後注目されるのは、法的措置や規制当局への申立てが行われるかどうか、そしてRobinhoodのトークン上場に名を連ねる他社が同様の立場を取るかどうかです。

OpenAIもトークン化株式をめぐる闘いを経験済み

Robinhoodがこうした反発に直面するのは今回が初めてではありません。昨年、OpenAIは自社名に関連づけられたRobinhoodトークンを公に拒絶し、それらはOpenAIの株式ではなく、Robinhoodと提携も推奨もしておらず、株式の移転を承認してもいないと表明しました。

当時のテネフ氏の擁護は、今回の簡潔な返答を予兆するものでした。同氏は、これらのトークンは厳密には株式ではなく、個人投資家に非上場企業へのエクスポージャーを与えるデリバティブであり、企業をトークン化するためにその企業の許可は不要だと主張しました。アロン氏はこの2番目の主張を直接試しており、上場企業の同意と規制当局が依然として重要だと主張しています。非上場企業が当事者だった以前のOpenAIの一件とは異なり、アロン氏の批判はNYSEに上場し公開市場の開示ルールの対象となる企業に関するものであり、上場株がオンチェーンでどのように表現されるかを誰が管理するのかという問いを先鋭化させています。

この対立は、今年急拡大している市場で展開されています。The Blockのデータダッシュボードによると、トークン化株式の時価総額は9月1日時点で134億ドルに達し、2026年年初の25億ドルから増加しました。Robinhoodはこの伸びを牽引しており、8月13日に一度に100銘柄を追加した後、独自のArbitrumベースのネットワーク上に190を超える株式トークンを上場しています。

出典：Cryptopolitan