Glassnodeの市場データ（CryptoSlate引用）によると、アルトコインの現物取引高はビットコイン（BTC）の約4倍に達し、2025年9月以来となる相対的水準を記録しました。この現物市場での活動の変化は、米現物ビットコインETF流入が5営業連続で減速する中で発生しています。

アルトコイン対BTC現物取引高比率、2025年9月以来の最高水準に

この比較は、価格パフォーマンスや時価総額ではなく、現物市場における相対的な取引活動を測定するものです。現物市場とは、資産が即時決済で受け渡される場所であり、契約を通じてポジションを構築するデリバティブ取引所とは異なります。2025年9月の基準が重要なのは、アルトコインの現物取引がBTCに対してこれほど優位だった最後の期間だからです。

同じCryptoSlateのレポートによると、9月23日までにGlassnodeが追跡するアルトコインの72.5%がBTCをアウトパフォームしました。8月のスクイーズ期間中は39%にとどまっていました。

同様のパターンは、アルトコイン主導の他の時期にも見られています。今年初めにソラナ（SOL）ETFがBTCファンドを上回えた際も、価格チャートに現れる前に、類似のローテーションシグナルが現物取引高データに現れました。

現物取引高の高水準が意味するもの — そして意味しないもの

相対的な現物取引高の高水準は、トレーダーの関心と流動性がどこに集中しているかを示しますが、因果関係を証明したり、価格の方向性を予測したりするものではありません。この比率は取活動のみを比較するものであり、アルトコイン保有者が利益を上げているか、ローテーションが機関投資家か個人投資家の資金流入によるものかは反映していません。

Glassnodeの第40週マーケットパルスがオンチェーンの状況を補足しています：BTC現物の累積出来高デルタ（純買い出来高から売り出来高を差し引いた累計）は86.5%低下して1,730万ドルとなり、永久先物CVDはマイナス2億6,150万ドル、未決済先物契約の総額である先物未決済高は389億ドルで推移しました。永久先物CVDのマイナスは、週次ETF流入がプラスを維持する中、BTCデリバティブに純売り圧力があることを示しています。

一つの注意点として、今サイクルでは、アルトコイン対BTC現物取引高比率の背後にある正確な算出方法と時間枠は、一次的なGlassnodeチャートから直接確認できませんでした。この比率は、直接アクセス可能なGlassnodeチャートページではなく、読み取れる二次的な報道によって裏付けられており、正確な数値は未確認のままです。

米現物ビットコインETF流入、5営業連続で減少

米現物ビットコインETFの日次純流入額は、5営業連続で順次減少しました：9億9,900万ドル、7億1,470万ドル、3億4,690万ドル、1億9,070万ドル、1億3,450万ドルで、報告された5営業日の合計は23億8,600万ドルです。

2024年1月に米国で取引を開始した現物ビットコインETFは、BTCを直接保有し、一般的な証券口座を通じて売買できるため、規制された米国上場を通じた需要の指標として、その日次純流入額が注目されています。

Glassnodeの週次データは、より長い時間軸では異なる状況を示しています。第40週マーケットパルスでは、米現物ビットコインETFの週次純流入額が27億ドルと記録され、前週の5億7,530万ドルから367.95%増加しました。日次データの縮小と週次合計の高水準との乖離は、週初に単日で特大の流入があり、その後減速したことを反映しています。

ETFデータとともに、GlassnodeはBTC供給量の74.0%が利益を得ている状態にあり、1週間前の69.3%から上昇したと指摘しています。配信時点でBTCは8万3,591ドルで取引され、24時間で1.2%下落し、0から100でスコア化されるセンチメント指標であるクリプト恐怖・欲指数は73で「Greed（強欲）」に分類されました。強欲レベルのセンチメントと減速する日次ETF流入ペースとの対比は、週の終わりに向けて注視する価値があります。

JPMorganは以前、機関資金が集中する期間にはETFヘッジの力学が、他の資産に対するBTCの相対的パフォーマンスを変化させる可能性があると指摘しています。

今後の注目点

即座に追跡すべきシグナルは、アルトコイン対BTC現物取引高比率が2025年9月の基準水準を上回り続けるか、後退するか、あるいは拡大し続けるかです。約4倍の水準が持続し、アルトコインのアウトパフォームが進めばローテーション仮説を裏付けますが、急速な反転は、取引高の急増が広範な需要ではなく限られたトークンに集中していたことを示唆します。

ETFサイドでは、日次流入が安定するか、順次減少を続けるかが鍵となります。9億9,900万ドルから1億3,450万ドルへの5営業日での縮小は、高水準の週次ベースラインを考慮しても顕著な減速です。Bank of Americaが暗号資産ETFポジションを構築しているなど機関保有者を含むより広いETF資金流出入の文脈は、構造的需要が残っていることを示唆しますが、日次モメンタムは長期的な配分トレンドとは別のシグナルです。

取引高比率は、Glassnodeから直接詳細が入手でき次第、その背後にある算出方法や時間枠と併せて評価するのが最善です。単独で見た場合、一つの比率が示すのはトレーダーがどこで活動しているかであり、デジタル資産エコシステム全体で価値がどこで生み出され、あるいは毀損されているかではありません。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。