Alphabetは、GoogleがFidelity Investmentsと共同でロケット会社であるSpaceXの10億ドルの資金調達ラウンドに初めて参加してから10年以上を経て、イーロン・マスク氏のSpaceXに対する94億1000万ドルの持分を開示した。

Alphabetの第2四半期10-Q開示書類によると、Googleの親会社は新規上場した同社の約6%を保有しており、これまでプライベート市場の推定値で評価されていた投資について最も明確な公的な評価額が初めて示された。この開示では、持分が短期売却制限の対象となる約800億ドルの株式と、2027年第3四半期まで続くより長期的な制限の対象となる141億ドルに分割されている。公開企業は各報告期間ごとに株式証券を公正価値で計上する必要があるため、SPCXの価格変動は今後の四半期においてAlphabetの損益計算書に直接的に反映される。

投資の起源

Googleは2015年1月にポジションの構築を開始し、Fidelity Investmentsと共同でSpaceXの10億ドルの資金調達ラウンドに参加した。両投資家は合わせて10%弱の持分を取得し、資金は宇宙輸送、再利用可能ロケット、衛星製造に充てられた。

当時、この取引におけるSpaceXの企業価値は約120億ドルと評価されていた。Googleの個別出資額は5億ドルから9億ドルの間と報じられており、当初はSpaceXの約7.5%を掌握していたと推定されている。その後、ロケットメーカーが追加の資金調達ラウンドで新株を発行したため、持ち分比率は年々低下した。Googleの当初の出資額と現在開示された94億1000万ドルの帳簿価値との差は、単一の企業ベンチャー投資における最大級のリターンのひとつとなっている。

希薄化にもかかわらず、SpaceXの急騰する企業評価額によりGoogleの持分のドル価値は劇的に上昇した。SpaceXは後続の資金調達ラウンドを活用して、Starlink衛星ネットワークの拡大、Starship打ち上げシステムの開発、再利用可能ロケット事業の規模拡大を進めた。

xAIの買収

2026年2月、SpaceXがマスク氏の人工知能企業xAIを買収したことで、重要な構造的変化が生じた。crypto.newsが以前報じたように、この取引ではSpaceXの企業価値が1兆ドル、xAIの企業価値が2,500億ドルと評価され、株式市場への上場前に両社を合わせた価値は1兆2,500億ドルとなった。

取引条件の下で、xAIはSpaceXの完全子会社となったが、親会社とはある程度の法的分離が維持された。この仕組みにより、投資家は資本利得税の繰り延べが可能となり、xAIの債務や法的紛争がSpaceXに直接影響を及ぼすリスクが軽減された。

IPOとロックアップ制限

SpaceXは1株135ドルで新規株式公開（IPO）の価格を決定し、6月12日にナスダックでSPCXのティッカーで取引を開始した。同社は約5億5,560万株を売り出し、約750億ドルの資金調達を目標とし、修正された目論見書によると初期評価額は約1兆7,500億ドルとなった。

Alphabetや他の初期株主は、上場後直ちに大部分の持分を売却することができなかった。Alphabetの四半期開示書類に記載されたロックアップ制限は、早期投資家が市場に大量の株式を売り溢れさせるのを防ぐためのIPOにおける標準的な慣行であり、該当期間が終了するまでSPCXの市場価格の変動にAlphabetがさらされ続ける状況をもたらしている。

それでも、この上場によりAlphabetは保守的な非上場企業の推定値を、公開取引される株式に基づく評価額に置き換えることができた。IPO前には、長年にわたる資金調達ラウンドとxAI取引に関連する調整を経て、Alphabetの実質持ち分は約5%付近にあると報じられていた。最新の開示では持ち分は約6%に近い水準とされている。

より広範なポートフォリオの収益

Alphabetは第2四半期に980億ドルのその他利益も計上し、同社はこれを主に株式投資の未実現利益に起因するものとした。Alphabetはその金額のうち個別の持分それぞれがどれほど寄与したかを明示しなかったが、同社はSpaceX、Anthropic、Databricksの持分を保有している。このポートフォリオにより、Alphabetは競合する2つのAI開発企業であるAnthropicとSpaceX子会社のxAIの双方に出資する投資家という位置づけとなっている。

なかでもAnthropicへの投資は著しく価値を増している。Anthropicは5月に650億ドルを調達し、投資後評価額は9,650億ドルになったと発表した。一方、以前の開示書類ではGoogleのAI企業に対する持ち分は約14%とされていた。AnthropicとDatabricksからの寄与を考慮すると、980億ドルの利益全体をSpaceXだけに帰することはできない。

SPCXの下落が帳簿利益を削る

SpaceXの公開市場でのパフォーマンスは6月の上場以降低迷している。SPCXは7月23日に112.88ドルに下落し、Teslaの第2四半期業績やさらなるStarship打ち上げ計画があったにもかかわらず、135ドルのIPO価格を約16%下回った。

この下落は、SpaceX株を225ドル超に押し上げた上場直後の急激な上昇に続くものであった。7月23日の市場価格に基づくと、同社の評価額は約1兆5,200億ドルに低下していた。したがって、Alphabetの開示された持分は、株式がロックされている間、さらなる帳簿上の利益または損失にさらされ続ける。94億1000万ドルという数字は、開示書類における6月30日の四半期末評価額を反映しており、その後の価格変動はAlphabetの第3四半期の決算で反映される。

一方、マスク氏のもう一つの上場企業も投資家の注目を集めた。Teslaは、第2四半期に11,509 Bitcoinの保有量を変更せず維持した一方で、デジタル資産に関して1億1,200万ドルの税引き後損失を計上したと報告した。Teslaの決算発表後、Bitcoin価格が約65,840ドル付近での場合、この保有量は約7億5,800万ドルと評価されていた。

Alphabetにとって、しかし、このSpaceXの開示書類は、同社が最も長く保有してきた非上場投資のひとつに確固たる公的数値を与えるものとなった。2015年の資金調達ラウンドを通じて構築されたポジションは、SPCXが上場後初期の利益を失った後でも、帳簿上で94億1000万ドルと評価されている。