コンビニエンスリテールおよびセルフサービスキオスク向けの人工知能(AI)技術を主力事業とするナスダック上場のテクノロジー企業Alpha Modusは、貸借対照表に3,170 BTCを追加する可能性のある株式交換型ビットコイン取引を推進していると表明し、投資家は株価を大幅に押し下げる形で反応した。この取引は、現金ではなく会社株式をビットコインと交換し、2億ドル超のビットコイン資産を追加するものであり、ニュースを受けた株価は約25%下落した。

3,170 BTC取引についてAlpha Modusが述べたこと

Alpha Modusは発表の中で、貸借対照表に2億ドル超のビットコイン資産を追加する取引を推進していると述べた。これが同取引の核心である。取引に付された目標額は3,170 BTCだ。

取引の構造は株式とビットコインの交換(スワップ)である。平たく言えば、同社は手持ち現金でビットコインを購入するのではなく、新株を発行してその見返りにビットコインを受け取る。取引が完了すれば、このビットコインは、企業が現金や債券を保有するのと同様に、トレジャリー資産として同社の貸借対照表に計上される。取引はまだ完了しておらず推進段階にあるため、発行される株数や受領するビットコインに対する評価額といった最終条件が、実際にどれだけの暗号資産が貸借対照表に計上され、既存株主の持分がどの程度新たな株主に分散されるかを決定することになる。

投資家が株価を25%押し下げた理由

市場はこの動きを歓迎するどころか、売りに転じた。Alpha Modusの株価は発表後に急落し、単日の値動きとしては大きなものとなった。この売りに関する報道も、下落をビットコインのトレジャリー取引に直接結びつけている。言い換えれば、下落はこのニュースへの反応であって、ニュースとは無関係に起きたものではない。

なぜビットコイン取引が株価を押し下げるのか。考えられる理由の一つは希薄化(ダイリューション)である。スワップの資金とするために新株を発行するということは、既存株主の持つ会社の持ち分が小さくなることを意味する。これは市場反応に対する解釈であり、同社が表明した確定した原因ではない。

ビットコインのトレジャリー戦略におけるこの取引の位置づけ

Alpha Modusはこの取引を、ビットコインを貸借対照表に追加するものと位置づけており、これは上場企業が準備資産としてビットコインを保有するより広範なトレンドの中に位置する。考え方自体はシンプルで、企業がビットコインを帳簿上の長期的な価値保存手段として扱うというものだ。この手法を広めたのはMicroStrategy(現・Strategy)であり、同社は2020年にトレジャリー準備資産としてビットコインの購入を開始し、現在も最大の企業保有者である。その後、多くの上場企業が同様のプログラムで続いている。他社も、ビットコイン保有の拡大を狙ったBitplanetとAntalphaのトレジャリー取引など、類似の仕組みで成長を追求してきた。

Alpha Modusが注目されるのは、その資金調達方法である。現金の代わりに株式で支払うことで、小規模企業でも短期間で大きなビットコインポジションを構築できるが、そのリスクの一部は株主に転嫁される。

ビットコインの直接保有と株式保有の違い

一般の暗号資産保有者にとっての教訓は、両者を区別することだ。ビットコインを直接保有することと、ビットコインを保有する企業の株式を保有することは同じではない。今回のケースでも、コインの価格が上昇する可能性はあっても、株価は発表を受けて25%下落した。また、このトレジャリーの価値は時間の経過とともにビットコインの価格に連動するため、貸借対照表上の利益は確定したものではない。

上場企業が暗号資産をめぐってどのような戦略を取るかに注目する人にとって、Alpha Modusの取引は、迅速なビットコイン蓄積と株主の希薄化とのトレードオフを示す明確な事例である。今後注目すべき点は、取引が完了するかどうか、どのような新株発行条件で行われるか、そして結果として得られるビットコインポジションが貸借対照表上でどのように管理されるかだ。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前には必ずご自身で調査を行ってください。