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アフリカのスタートアップ・エコシステムは、2026年上半期に前年同期とほぼ同額のベンチャーキャピタルを調達した。

大陸全体のスタートアップは、年間最初の6か月で約14億ドルを調達し、世界のベンチャーキャピタル市場が依然として慎重姿勢を保つなかでも、概ねH1 2025と同水準だった。これは月次資金追跡サービスのAfrica: The Big Dealによる。

しかし、資金の行き先を詳しく見ると、違う姿が見えてくる。

問題は、資本がアフリカのスタートアップに流入しているかどうかではなく、どこに流れているかだ。

ベンチャーキャピタルは、何百もの若い企業に広く行き渡るのではなく、実績あるビジネスモデルと確立された収益を持つ成熟企業の少数グループにますます集中している。最大規模のラウンドを調達するスタートアップにはこれまで以上に多くの資金が集まる一方で、初めて機関投資家の支援を求める創業者は、リスクを取る投資家を見つけにくくなっている。

TechCabal Insightsのデータによると、最も資金を集めた30社のスタートアップが、年初6か月に開示された資金の84%を吸収した。残りは100社超の他のベンチャーに分配された。

安定が新たな秩序

TechCabal Insightsによると、スタートアップは年初6か月に146件の開示取引を通じて14億4,000万ドルを確保した。しかし案件数は前年比42%減となり、投資家が少ない件数に、より大きな小切手を切っていることを示唆している。

1,000万ドルから9,900万ドルの中規模ラウンドが総調達額の66%を占めた一方、50万ドル未満の初期段階ラウンドは全案件の19%にとどまり、よりリスクの高い案件から投資家が後退していることが浮き彫りになった。

この変化は何年も前から進んできた。TechCabal Insightsによると、2020年にはアフリカのスタートアップが454件の初期段階案件を成立させ、2021年に記録された282件より38%多かった。2021年上半期以降、50万ドル未満のラウンドは案件全体の52%から、H1 2026では19%まで低下した。

Africa: The Big Dealはまた、10万ドル超を調達したベンチャー数が190社まで減少し、少なくとも2021年以来で最少となったと指摘した。最も大きな減少は10万ドルから100万ドルを調達する企業で、H2 2025の179社からH1 2026では100社にまで落ち込んだ。

この傾向はアフリカに限らない。

同データ追跡企業は、世界的にベンチャーキャピタルがより少数の企業へ集中しており、特に人工知能が引き続き過大な投資を集めている米国などの市場でその傾向が強いと述べている。

助成金も減速

しばらくの間、助成金はベンチャーキャピタルの後退を和らげる役割を果たした。開発金融機関（DFIs）や慈善団体は、民間投資家が支援をためらう実験的な取り組みに、より多く資金を供給してきた。

Africa: The Big Dealによると、2025年には2021年以来で最も多い、10万ドル超の開示助成金が記録され、154のベンチャーに160件の助成が行われた。

ただし、2026年は今のところそのペースを大きく下回っている。第1四半期に発表された10万ドル超の開示助成金は15件にとどまり、総額は約400万ドルだった。前年同期は27件、約2,000万ドルだった。

DFIsは依然としてエコシステムにとって不可欠だ。2022年から2024年にかけて、DFIsはアフリカ向けベンチャーファンドへのコミットメントの約45%を占めていた。

この割合は2025年に27%へ低下した。世界のベンチャー資金調達が3年連続の縮小局面に入ったためだ。

「助成金がイノベーションのリスクを下げ、初期段階のエンジンを回し続けることを目的としているなら、この第1四半期の数字は少し心配です」とAfrica: The Big Dealは書いた。

「そう、総額は維持されています。しかし、エコシステムの将来は土台に書かれています。そして今、その土台は小さなエクイティ小切手で薄くなっており、今年ここまでのところ助成金でも同様です。この傾向が続けば、アフリカは2026年も大型ラウンドを生み出し続ける一方で、次世代の急成長企業を生み出すパイプラインを静かに枯渇させるかもしれません。」

これらの初期段階ラウンドは、投下資本全体に占める割合が小さいため、見出しを飾ることはほとんどない。しかし、製品開発、顧客獲得、市場検証を支えるものであり、やがて将来のシリーズA企業やユニコーンを生み出す投資だ。

なかには、意図的に潮流に逆らう投資家もいる。

25のアフリカ諸国にまたがる180社超をポートフォリオに持つLaunch Africa Venturesは、2026年に15件の新規投資を実行し、多くの投資家が手放したまさにその初期段階の小切手サイズに注力した。

「2026年に誰もその小切手を書かなければ、2029年にシリーズAの層は存在しません」と、Launch Africa Venturesの投資責任者Uwem Uwemakpan氏は7月にTechCabalに語った。「私たちは、3年後に他人の空白を引き継ぐより、そのパイプラインを自分たちで持ちたいのです。」

エコシステムを支える企業

年初は低調だったが、6月が資金調達市場を救った。

電動モビリティ企業Spiroは3億2,700万ドルの資金調達ラウンドを発表し、Flutterwaveは約1億ドルを確保したと報じられ、MNT-Halanも別の大型調達を完了した。これはAfrica: The Big Dealによる。

これらの取引により、本来なら失望の残る前半だったはずの期間が、前年比で概ね横ばいに見えるものへと変わった。

Spiroの調達だけで、年初6か月に調達されたスタートアップ資金全体のほぼ4分の1を占めた。

借入が成長ストーリーの一部に

エクイティは年初6か月におけるスタートアップ資本の最大の供給源として8億1,800万ドルを維持した一方、負債による資金調達はTechCabal Insightsによると、記録的な36件の取引で6億1,400万ドルまで増加した。

同調査機関は、創業者がさらなるエクイティ希薄化を避けつつ拡大するため、希薄化のない資産担保型の資金調達をますます活用していると指摘した。

負債の増加は、投資を引き寄せる企業像の変化を反映している。電気自動車フリート、物流ネットワーク、エネルギーインフラを運営する企業は、貸し手が安心して融資できる実物資産と予測可能な収益を持っている。

エジプトが首位、ただし集中は続く

Africa: The Big Dealによると、H1 2026に最も多くの資金を集めたのはエジプトで3億2,700万ドル、次いでナイジェリアが2億5,400万ドル、ケニアが1億2,600万ドル、南アフリカが8,300万ドルだった。

従来の「ビッグ4」全体では、総資金の58%を占めた。ただしエクイティ投資だけを見ると、ナイジェリアが2億1,400万ドルで大陸首位となり、エジプトの1億8,300万ドルを上回った。南アフリカとケニアはそれぞれ6,600万ドル、4,600万ドルだった。

ビッグ4以外では、タンザニア、コートジボワール、モロッコがいずれも年初6か月に総額2,500万ドル超を調達した。

少なくとも10万ドルを調達したスタートアップでは、ナイジェリアが引き続き他国を大きく上回り、エジプトとケニアが拮抗し、南アフリカは4位に後退した。

ナイジェリアの資金調達は2022年下半期以降、驚くほど安定しており、その期間に初めて2億5,000万ドルを超えた。ケニアはH2 2025が好調だった後、2021年初頭以来で最も弱い半期となった。一方、南アフリカは1年前に大陸をリードしたにもかかわらず、1億ドルの大台を超えられなかった。

アフリカのベンチャー市場は、もはや資本不足ではなく、リスクを取る意欲の不足によって特徴づけられている。

Flutterwave、Moniepoint、Wave、TymeBank、そして現在の多くのカテゴリリーダーは、最初から9桁規模のラウンドを調達していたわけではない。投資家がかつて何千もの小さな小切手を書き、創業者が試行錯誤し、失敗し、改善し、最終的に拡大できるようにしたからこそ台頭した。

その初期の小切手が消え続ければ、昨日のスタートアップが成熟期に入るため、今後数年でアフリカはなお10億ドル規模の資金調達発表を生み出すかもしれない。

より不確実になるのは、次世代のベンチャー支援企業がどこから生まれるのかという点だ。