9月2日、ScotiabankがAffirmのカバレッジをSector Outperform（セクター・アウトパフォーム）評価および目標株価95ドルで開始したことを受け、Affirm Holdingsの株価は約6%急騰しました。株価は約74.17ドルで推移し、直前の73.11ドルから上昇しました。

Affirm Holdings, Inc.（AFRM）

Scotiabankの主な論点は、市場がAffirmを景気敏感で資金調達に左右される貸金業者のように評価している一方、同社は実際には資本軽量型の決済ネットワークとして動きつつあるというものです。

この区別は重要です。資本軽量型のネットワークは一般に伝統的な貸金業者よりも高い評価を受ける傾向があり、ScotiabankはAffirmはそのカテゴリーに属すると考えています。

総商品取引額（GMV）はスケールに乗って成長しており、同行によれば、増加分のより多くのドルが営業利益に落ちています。この種のオペレーティング・レバレッジは投資家に好意的に受け止められるものであり、特に同社の製品構成が単発取引を超えてエンゲージメントを深められる製品へとシフトしつつある中では注目されます。

Affirmカードはこの論拠の中心です。Scotiabankによれば、同カードは取引量を高頻度の直接的な消費者支出へと移し、特定の加盟店パートナーへの依存を軽減しています。

また、このカードはAffirmにより広範な支出データをもたらし、時間の経過とともに与信審査の精度向上につながるとしています。より良いデータはより良い与信判断を支えるものであり、この事業分野の企業にとっては特に重要です。

資金調達体制と信用健全性

資金調達面では、Affirmはコミット済みの調達枠を拡大し、資産担保証券（ABS）の実行力を改善し、プラットフォーム・ポートフォリオの資金調達に自己資本を充当する割合を減らしています。

信用リスクは依然として主要なリスクですが、Scotiabankは直近のヴィンテージ（貸出時期別）データにより、損失は抑制されており十分に引当てられていると述べました。この分野の貸付モデルは消費者の返済行動の悪化兆候として注視されているため、信用の質に慎重だった投資家にとっては重要な安心材料です。

また、ワラントおよび株式報酬による負の影響も薄れつつあり、今後は利益がよりクリーンな形で表示されると見込まれます。経営陣は年間GMV1,000億ドルとより高い利益率を目標に掲げています。

過去12か月間で売上は前年同期比32%増となり、同社はGAAPベースでの黒字化を達成しました。規模の拡大がより持続的な利益につながることを示し続けようとするAffirmにとって、これは重要な節目です。

アナリストの目標株価が上方修正

より前向きになっているのはScotiabankだけではありません。Affirmの好調な第4四半期決算を受け、他の複数のアナリストも最近目標株価を引き上げました。

Cantor Fitzgeraldは目標株価を97ドルに引き上げ、Bernstein SocGen Groupは110ドルに上方修正しました。TD Cowenは目標株価を124ドルとし、税制上の恩恵も一部寄与した大幅な1株当たり利益（EPS）の予想上振れを根拠に挙げました。

BMO Capitalは目標株価を101ドルに引き上げ、Outperform（アウトパフォーム）評価としました。Cantor Fitzgeraldは88ドルでOverweight（オーバーウェイト）評価を再確認しています。

Affirmの第4四半期決算は売上・利益の両面で市場予想を上回り、2027会計年度のガイダンスではGMV640億ドル、売上高はGMVの約8.49%を見込んでいます。

アナリスト全体のコンセンサスは現在、最近の株価水準から約43%の上昇余地があると見ています。ただし、年初来では株価は依然として約6%下落しています。