Adobe Inc.（NASDAQ: ADBE）は金曜日に強い反発を記録し、株価は6.1%上昇して225.11ドルで取引を終えた。4取引日連続の下落に終止符を打った。この上昇は投資家に一定の安心感をもたらしたものの、同ソフトウェア企業の株価は前週金曜日の水準から週間で約5.1%安い水準で終え、人工知能戦略を巡る不透明感が依然として影を落としている。

今回の上昇は、テクノロジー全体のセンチメントが依然として混在する中で生じたものであり、投資家がAdobeの直近の調整を買い場と捉える姿勢を示唆している。ただし、反発の説得力はそれほど強くなく、取引量は同社の直近の平均を下回った。これは、多くの市場参加者が強気に転じる前にさらなる触媒の登場を待ち続けていることを示している。

AI成長に期待の兆し

人工知能はAdobeの長期投資ストーリーの中心に位置づけられているが、数字が示すのは、このビジネスがまだ初期段階にあるということである。

同社は最近、AIファーストの年間経常収益（ARR）が過去1年で3倍になり5億ドルを超えたと開示した。これは驚異的な成長を示すものの、Adobeの271億ドルに上る経常収益全体の中では依然として小さな割合にすぎない。Adobeは、個別のAI収益数値を開示している数少ないエンタープライズソフトウェア企業の一社であり、その進展はソフトウェアセクター全体で注目されるベンチマークとなっている。MicrosoftからSalesforceに至る競合他社もジェネレーティブAI投資に対する目に見えるリターンを示す競争を繰り広げている。

このコントラストは、投資家の間で主要な議論の的となっている。AdobeはPhotoshop、Illustrator、Acrobat、Fireflyなどの製品にジェネレーティブAIを成功裏に統合しているが、多くの投資家は同社により高いバリュエーションを与える前に、より強力なマネタイズを求めている。

経営陣はAI搭載のクリエイティブツールに対する需要がエンタープライズおよびコンシューマーの双方で引き続き成長していると繰り返し強調している。ただし、投資家はこれらの導入動向が経常収益にはるかに大きな貢献をもたらすようになるのを待っている様子である。

バリュエーションの乖離が注目を集める

Adobeは主要なソフトウェア系競合他社数社と比較して、顕著なバリュエーションの割安感を抱いたまま取引されている。

過去利益ベースでは、AdobeのバリュエーションはMicrosoft、Salesforce、Autodeskなどの企業を大きく下回っている。この割安感は、市場がAdobeの将来のAI機会を過小評価しているのか、それとも実行リスクを適切に織り込んでいるのかについて、アナリストの間で議論を呼んでいる。

投資家センチメントは、モルガン・スタンレーが株価目標を大幅に引き下げつつ同銘柄を「アンダーウェイト」に格下げした今週前半に、より慎重なものへと変化した。同社は、一部のAI機能に対するより幅広い無料アクセスへの移行が、報告される経常収益の成長を一時的に鈍化させる可能性があり、時間をかけて成功したマネタイズを示すよう経営陣へのプレッシャーが高まると主張した。

アナリストはまた、進行中の経営陣の移行と高水準のAI支出も、意味のある財務上の利益が現れる前にマージンを圧迫する要因として指摘した。

こうした懸念にもかかわらず、多くのソフトウェア系ライバルと比較したAdobeの低いバリュエーションは、AIの導入が加速すれば同社が最終的にその格差を埋めうると考える投資家を惹きつけている。

健全なファンダメンタルズが見通しを下支え

直近四半期において、Adobeは過去最高となる66.2億ドルの収益を報告し、前年同期比13%の成長を記録した。サブスクリプション収益も14%増加し、営業キャッシュフローは21.7億ドルに達した。これは、10年以上前のクラウドベースモデルへの移行以来、同社を支えてきたソフトウェアサブスクリプション事業の継続的な強さを浮き彫りにするものである。

最高経営責任者のシャンタヌ・ナラヤン氏は、AI搭載製品に対する顧客の需要がAdobeの多様なユーザーベース全体で引き続き拡大しているとの確信を示している。同社は通期の収益ガイダンスである265億ドルから266億ドルを維持するとともに、会計年度末までに年間経常収益が約10.2%成長すると予測している。

これらの結果は、Adobeが人工知能の能力に積極的に投資する中でも、コアビジネスが健全な状態を維持していることを示唆している。