BlockstreamのCEOであるアダム・バック氏が、フランス上場のCapital Bによる760万ユーロの私募増資に応募し、同社はコーポレート・ビットコイン財務(トレジャリー)を拡大するための新たな資金を確保した。1997年のHashcashに関する研究がビットコインのホワイトペーパーで引用された暗号学者であるバック氏は、コーポレートによるビットコイン蓄積スキームへの支援者として近年存在感を高めている。

Capital Bの9月2日の発表によると、本増資は最大376 BTCの追加購入を支援する可能性があり、同社の保有量は3,145 BTCから目標の3,521 BTCへ増加する見込みだ。アレクサンドル・レゼ(Alexandre Laizet)氏がXで本取引を発表した:

Capital B $ALCPB raises €7.6 million with strategic investor Adam Back @adam3us , which along with ongoing operations, could enable the total acquisition of 376 additional BTC, bringing the Company's potential total holdings to 3,521 BTC with potential additional capital…

— Alexandre Laizet (@AlexandreLaizet) September 2, 2026

バック氏は1単位あたり0.58ユーロで、各4本のワラントが付いた13,181,030株に応募し、約764万ユーロ、現在の為替レートで約880万米ドルの総調達額を生み出した。決済は9月3日以降と予想されていたが、Capital Bは技術上の要件により完了が数日遅れる可能性があると述べた。重要な点として、376 BTCという数字は本増資と継続事業によって賄われる潜在的な購入余力を示すものであり、既に購入済みのコインではない。

株式・ワラント型増資の仕組み

本増資は、Capital Bが今年繰り返し利用してきたABSAと呼ばれる、付帯型新株予約権付き株式で構成されている。1,318万株のそれぞれに4本のワラントが付いており、3つのトランシェに分かれている。行使価格0.75ユーロのワラント2026-06が2本、行使価格0.98ユーロのワラント2027-07が1本、行使価格1.27ユーロのワラント2028-08が1本で、いずれも満期は5年である。

本増資の手取り純額は費用控除後におよそ730万ユーロに達すると見込まれ、応募価格はCapital Bの9月1日の終値に対して15.4%のプレミアムとなっていた。このセクターでは増資がしばしばディスカウント(割引)で実行されてきたことを考えると、プレミアム価格での発行は注目に値する。ディスカウント依存型モデルの持続可能性は、発行会社の株価が1株あたりのビットコイン保有価値以上で取引されているかにかかっている。

本取引に付された全ワラントの行使が完了すれば、Capital Bに確定済みの760万ユーロとは別に、追加で4,943万ユーロをもたらす可能性がある。

また、Capital Bは、20日間の出来高加重平均株価が特定の行使価格の130%を20営業日連続で上回った場合に、行使期間の短縮(アクセラレーテッド・ウィンドウ)を開設できる。その後、未行使のワラントは失効する。つまり、今後のワラントによる資金調達は株価が現在の水準を大きく上回ることに依存しており、追加のトレジャリー資金を市場パフォーマンスに直接連動させる仕組みとなっている。

Capital Bのビットコイン財務戦略

Capital Bは現在3,145 BTCを保有しており、同社によると、8月に平均価格1 BTCあたり55,882ユーロで5 BTCを28万ユーロで購入した。これにより、戦略的準備資産の累積取得コストは2億8,420万ユーロとなった。

他のコーポレート・ビットコイン蓄積戦略と同様に、同社の掲げる目標は、単に総コイン数を増やすのではなく、時間の経過とともに完全希薄化後の1株あたり保有BTC数を増やすことだ。この指標はトレジャリー企業間の標準的なベンチマークとなっており、Strategy(旧MicroStrategy)によって広まり、過去2年間で北米、アジア、欧州の上場企業の間に急速に採用された。

9月2日の取引は、8月28日に発表された別の2,100万ユーロの私募増資に続くものであり、その増資は270 BTCの資金となり、保有量を3,145 BTCから3,415 BTCへ向けて増加させる可能性がある。これは今週の3,521 BTCという目標とは別個の取引だ。Capital Bは5月にも1,520万ユーロの増資を実施し、1,300万ユーロで192 BTCを購入する資金としており、その構造はStrategyが資本市場を通じてビットコイン購入を資金調達してきた方法と類似している。5月以降3件という連続した増資のペースは、トレジャリー企業が株式市場の資本をいかに迅速にビットコイン購入へ再投資しているかを示している。

アダム・バック氏の拡大するCapital B持株

本取引の前に、バック氏はすでに5,430万株のCapital B株式、すなわち普通株式資本の14.82%を保有していた。新株が発行されると、彼の持株は約6,749万株に上昇する。これは普通株式ベースで約17.77%、希薄化後ベースで14.76%に相当する。本増資のワラントのみが全て行使されれば、彼の持株比率は普通株式ベースで27.80%、希薄化後ベースで23.36%に達する可能性がある。

Capital Bの株主は6月、最大50億ユーロの増資を含む大幅な融資権限を、投じられた票の95%以上の賛成で承認した。この承認により、今週の増資を超えてさらなる増資を行う余地が十分に残されている。

株式プラスワラントのモデルは、ワラントの行使が価格パフォーマンスに依存する将来の新株発行を生み出すため、上場ビットコイントレジャリー企業に付きまとってきた資金調達リスクや投資家の希薄化に関する幅広い論点を反映している。今後注目されるのは、Capital Bの株価がワラント保有者による行使に必要なプレミアムを維持できるかどうか、そして同社が保留中の増資を完了し、潜在的な3,521 BTCという目標を実際の保有量に転換できるかどうかである。