Aaveは、より多くの金融資産がオンチェーンへ移行する中、同社のV4アーキテクチャが証券金融をサポートできる方法を提示している。その対象市場には、米レポのデイリーエクスポージャー約12.6兆ドル、マージンレンディング1.3兆ドル、証券貸借4.6兆ドルが含まれるという。

DeFiレンディングプロトコルであるAaveによれば、V4はトークン化資産とステーブルコインリクイディティを活用し、証券担保融資、レポ、証券貸借をサポートできる可能性がある。創設者兼CEOのStani Kulechov氏は、このアップグレードが債務証書やトークン化株式に対応できると述べた。同社は、証券金融が既に年間数十兆ドル規模を扱っていると、Xで共有された発表の中で指摘している。

Aave V4、証券金融を狙う

Aaveによると、米レポのデイリクスポージャーは平均約12.6兆ドル。レポとは、証券を現金と交換し、後日買い戻す合意とともに取引する短期資金調達市場であり、機関投資家にとって中核的な資金調達手段となっている。マージンレンディングは1.3兆ドルに達し、証券担保ローンは4,000億ドルを超える。また別に、証券貸借では約4.6兆ドルの資産が貸し出されており、保有者が証券を貸し出して手数料を得る市場が形成されている。

この事業は2025年に記録的な150億ドルの収益を生み出した。Aaveは、こうした活動の多くが依然としてブロックチェーンネットワークの外部に留まっており、既存の構造にはカストディアン、レンディングエージェント、担保マネージャー、プライムブローカー、清算機関が関与していると指摘する。

しかしV4では、Aaveはリクイディティハブをモジュール型スポークから分離する。ハブが共有資本を提供し、スポークはそれぞれ独自の資産、ルール、リスク設定で運用される。

3つの金融フローがオンチェーンへ

Aaveはこのアーキテクチャの3つの潜在的ユースケースを説明した。証券担保融資では、トークン化証券がGHOやステーブルコインの担保として機能し、資産固有のヘアカットと自動清算が用いられる。借り手はリクイディティへアクセスしながら証券を保持し続けることもできる。

レポは第2のユースケースとなる。トークン化証券がステーブルコイン現金による短期借入を支え、決済対荷渡し(DVP)がアトミックに、つまり証券と支払いの交換が個別の決済工程ではなく単一のトランザクションで完了する形で決済される。このアーキテクチャは証券貸借もサポートでき、トークン化証券が貸借可能資産となり、借用フィーは貸し手側に向けられる。

リクイディティハブの2つのモデル

AaveはV4の2つの市場構造の可能性を示した。第一は、特化したスポークの下に単一の共有リクイディティハブを置くモデル。第二は、資産カテゴリとリスクプロファイル別に複数のハブを設けるモデルである。例えば、国債担保はより低リスクのハブを経由し、一方で株式担保は異なるパラメータを持つ別のハブを通る。Aaveはこのアプローチにより、スポークが複数のハブに接続できると同時に、リスクを分離できるとしている。

同社はまた、この提案を支える既存のインフラについても言及した。Aaveのプロトコルは約230億ドルのリクイディティを担保しており、これは伝統的証券金融で同社が挙げる数兆ドル規模のエクスポージャーのごく一部である。一方、GHOはネイティブのドル資産として運用されている。さらに、HorizonはRWA担保融資の総預かり残高で5億ドルを突破しており、この提案はトークン化された実世界資産をオンチェーンレンディングへ取り込むというAaveのより広範な取り組みの中に位置づけられている。

Kulechov氏は、市場がオンチェーン決済へ移行する中、V4が証券金融をサポートできると述べた。

出典:Cryptofrontnews