Aave V4のリスクスチュワードは、プロトコルのEthereumおよびArcデプロイメント全体で13件の上限引き上げを推奨するガバナンス提案を提出しました。対象は、供給・借入の利用率が上限に達するか接近しているステーブルコインおよび建て値ETH市場です。2026年10月26日にLlamaRiskがAaveのガバナンスフォーラムに投稿したこの提案は、複数のV4リクイディティスポークでの需要がローンチ時に設定された上限を上回っていることを示しています。分散型信用市場において、上限調整は最も日常的でありながら影響の大きいレバーの一つであり、預入れ・借入キャパシティが実際にどこへ流れるかを決定します。

主なポイント

• LlamaRiskの2026年10月26日のガバナンス投稿は、Aave V4のEthereumとArc全体で13件の上限変更を推奨しており、USDC、USDG、WETH、weETH、LINK、syrupUSDC市場を対象としています。
• すべての変更は提案段階であり、まだ実施されていません。発効するには該当するリスクスチュワードおよびガバナンスプロセスを通過する必要があります。
• Aave V4のキャップは、各スポークがLiquidity Hubからどれだけのリクイディティを引き出し・追加できるかを規定するプロトコルレベルのリスク管理であり、引き上げによってハブ・スポーク分離を維持したままプロトコルの利用可能キャパシティが拡大します。

提案が対象とするEthereumとArcの範囲

最も大規模な変更はEthereumデプロイメントのUSDCに関するものです。LlamaRiskは、Main Spokeの追加キャップを5,000万ドルから7,500万ドルへ引き上げることを推奨しており、スポークがハブへ供給できる額は50%増となります。

この提案は、3つのUSDCスポークのドローキャップも対象としています。Forex Spokeのドローキャップは500万ドルから800万ドルへ、Gold Spokeは100万ドルから200万ドルへ、Bluechip Spokeは600万ドルから900万ドルへの引き上げです。Forex Spokeのドローキャップは現在の500万ドル上限で利用率100%が報告されており、今回の引き上げは予防的バッファではなく、実質的にキャパシティの解放となります。

USDG市場も同様の圧力に直面しています。提案は、USDG Main Spokeの追加キャップを9,000万ドルから1億1,000万ドルへ引き上げることを推奨しており、既存上限での利用率は98.1%でした。同一スポークのドローキャップは6,000万ドルから7,500万ドルへ、USDG Bluechip Spokeのドローキャップは500万ドルから800万ドルへ変更されます。

ETH側では、WETH Main Spokeの追加キャップを60,000から90,000 WETHへ、EtherFi Spokeのドローキャップを45,000から60,000 WETHへ引き上げることが含まれており、weETH連携を通じて流れ込む再ステーキングETHの需要に対応します。再ステーキングのリクイディティフローを追跡する人にとって重要な文脈であり、Aaveの最近のアーキテクチャ開発は、リスクを単一市場に集中させることなく増加するweETH供給へ対応することを目指してきました。weETHはEther.fiのリキッド再ステーキングトークンであり、保有者が再ステーキングエクスポージャーを維持したままレンディング市場を通じて移動できる、再ステーキング済みETHの取引可能な表現です。

Aave V4 Arcについては、提案は機関向けステーブルコイン市場を対象としています。USDC Maple Spokeのドローキャップを4,600万ドルから7,500万ドルへ、syrupUSDC Maple Spokeの追加キャップを5,000万ドルから7,500万ドルへ引き上げます。Arcは許可された参加者にサービスを提供しているため、これらの変更はオープン市場ではなく、特定のカウンターパーティー層からの需要を反映しています。この種の許可制プールは、パーミッションレス市場が提供する範囲を超えるコンプライアンスおよびアクセス制御を必要とするカウンターパーティー向けに設計されています。

V4のハブ・スポーク型キャップがリスク管理として機能する仕組み

Aave V4リスクスチュワードの役割

Aave V4は、中央のLiquidity Hubが専門特化したスポーク全体に資金を配分するハブ・スポーク型リクイディティアーキテクチャを導入しており、各スポークには独立した追加・引出キャパシティの上限が設定されています。Aaveの公式V4ドキュメントによると、ハブはスポークレベルのリスクを分離するためにこれらのキャップを強制しており、苦境に陥ったスポークがドローリミットを超えてハブを枯渇させることはできません。リスクスチュワードは、事前承認された範囲内でこれらのパラメータの調整を推奨することを認可されたガバナンス上の指定アクターです。

LlamaRiskはAaveエコシステムにおけるリスクスチュワードとして機能し、パラメータ変更の根拠となる定量的リスク評価を提供しています。そのガバナンス投稿は、オンチェーン実行前の正式な推奨レイヤーとなります。10月26日に提案された13件の変更は、個別の投票ではなく一括更新であり、利用率データに基づく日常的なキャップ調整では標準的な手法です。

供給キャップと借入キャップが制御するもの

追加キャップはスポークがハブへ供給できる量を制限し、システムに流入する単一資産または戦略へのプロトコルのエクスポージャーを実質的に制限します。ドローキャップはスポークがハブから借入できる量を制限し、その経路を通じて利用可能なレバレッジとリクイディティの集中を制御します。いずれかのキャップが完全利用に達すると、需要が解消されるかガバナンスを通じてキャップが引き上げられるまで、そのスポークを通じた新規の供給や借入は不可能になります。

ForexおよびUSDGのデータは、この提案が存在する理由を示しています。利用率100%またはそれに近いキャップは、市場がすでに到達しているプロトコル活動の天井を作り出しています。引き上げは抽象的なリスク許容度の拡大ではなく、リスクスチュワードがすでにレビュー済みの既存の担保およびオラクル条件の下で観測された需要への較正です。新しい市場へのAaveの預入サーフェス拡大という大きな流れも同じ論理に従い、キャパシティを検証済みのユーザー需要に合わせています。

より高いキャップにリスクレビューが必要な理由

キャパシティ、市場需要、利用率

このガバナンス提案は先行的な憶測ではなく、利用率データに基づいています。追加キャップ利用率98.1%またはドローキャップ利用率100%のスポークは、既存のパラメータがプロトコル収益とユーザーアクセスに対する拘束制約であることを示しています。キャップの引き上げはヘッドルームを回復させますが、新しい上限が次の天井となり、リスクスチュワードは同じ飽和ダイナミクスについて監視を続ける必要があります。

提案時点でAAVEは134.63ドルで取引されており、CoinGeckoのデータによると時価総額は約20億8,000万ドル、24時間取引高は約2億2,480万ドルで、当日は1.86%下落しました。暗号資産の恐怖・強欲指数は50で中立な市場センチメントを示しており、これは通常、担保比率とオラクルフィードに同時にストレスを与えるようなボラティリティ急騰のない、安定したプロトコル利用を支えます。

リクイディティ、オラクル、担保に関する考慮事項

すべての上限引き上げには、監視インフラに対する相応の義務が伴います。たとえばForex Spokeのドローキャップの拡大は、暗号資産ネイティブの価格フィードとは異なるボラティリティ特性を持つ通貨ペアオラクルを参照する市場を、より多くのUSDCが流れ得ることを意味します。LlamaRiskが提案者であるという事実は、推奨の提出前に、オラクルの遅延、基礎資産のリクイディティの深さ、各スポークにおける担保の集中が評価済みであることを示唆しています。

Arc固有の変更、とりわけ4,600万ドルから7,500万ドルへのUSDC Maple Spokeドローキャップの引き上げが注目されるのは、Arcの許可制アーキテクチャがホワイトリスト登録されたカウンターパーティーに参加を限定しているためです。単一の機関スポークで約63%の引出キャパシティ増加は、ホワイトリスト登録された借入人へのMapleの信用配分がキャパシティに達しており、LlamaRiskが追加ヘッドルームを利用する参加者の信用力と担保裏付けを評価したことを示唆しています。

5,000万ドルから7,500万ドルへのsyrupUSDC Maple Spoke追加キャップの引き上げも並行して行われており、当該スポークへの機関リクイディティ供給も上限に接近していることを示しています。Arcに組み込まれた利付ステーブルコインであるsyrupUSDCは、より高い供給上限を推奨する際にリスクスチュワードが考慮すべきスマートコントラクト依存のレイヤーを追加します。

状況と次のステップ

この提案はまだオンチェーンで実行されていません。Aaveのガバナンス審査プロセスの対象であり、コミュニティメンバーは元のLlamaRiskガバナンス投稿で完全なパラメータ表と利用率データを確認できます。承認されれば、変更は対象のV4スポークを通じて流れ得るUSDC、USDG、WETH、weETH、LINK、syrupUSDCの量に影響を与え、これらの市場で利用可能な供給・借入キャパシティに直接的な影響をもたらします。今後の注目点は、フォーラムでの議論と投票を通じた提案の進捗、その後のオンチェーン実行の有無、および現在の上限の下で対象スポークがどのように機能しているかを示すガバナンス投稿内の利用率データの更新です。