約2億2,500万XRP(約2億8,100万ドル相当)が現在、Maple Financeを通じて提供された約1億5,180万ドルのステーブルコーンローンの担保として差し入れられており、12月に2件の大きな返済期限、2027年1月に3件目の期限が予定されています。

これらのポジションは、MapleのsyrupUSDCおよびsyrupUSDTの透明性ダッシュボード、すなわち同社のステーブルコーン貸付製品の公開報告インターフェースを通じて開示されており、機関投資家が暗号資産を即座に売却することなく、XRPの保有を担保としてドルを借り入れできる仕組みを示しています。しかし、期限の接近に伴い、この担保のどれだけが貸付にコミットされ続けるのかが問われています。

この数字はまた、機関の借入人がデジタル資産を資金調達の担保として利用するケースが増える中、取引や決済を超えたXRPの新たな需要源の存在を示しています。

2億8,100万ドル相当のXRPが3件の機関ローンを支える

Mapleの開示によると、1億4,277万XRPが同社のsyrupUSDC製品の担保、8,231万XRPがsyrupUSDTポジションの担保となっています。合計すると、この担保により約9,661万ドルのUSDCローンと約5,519万ドルのUSDT借入が担保されており、名目ベースのステーブルコーン元本にしておよそ1億5,180万ドルに相当します。3件のポジションはそれぞれ異なる返済スケジュールを抱えています。

報告された評価額では、ローンの担保率は約179%〜189%であり、借入人は借り入れた金額を大きく上回るXRPの価値を担保に差し入れていたことになります。

重要なのは、MapleのローンはEthereumベースの流動性プールから提供されている一方で、XRPの担保はXRP Ledger上のネイティブcustodyに保管されたままである点です。この仕組みは、自動的な担保清算ではなく、オンチェーンの信用インフラとオフチェーンの与信審査を中心に設計された提案中のXRPL Lending Protocolとは異なります。

XRPローンの期限が到来すると何が起こるのか

12月の期限が、直ちに数百万XRPの売却を意味するわけではありません。借入人は債務を返済して担保の解除を求めることも、既存のローンをリファイナンスすることも、あるいはXRPが差し入れられたままとなる新たな借入条件を交渉することも可能です。この区別が重要なのは、担保として差し入れられたXRPが、決済時にウォレット間を短期的に移動するのではなく、数ヶ月間にわたって拘束され続ける可能性があるためです。

Rippleも同様の機関向け信用モデルを模索してきたほか、RippleXは以前、XRPの担保化を機関向け貸付における重要なユースケースになり得ると述べていました。

しかし、リファイナンスが保証されているわけではありません。XRPの価格が契約上の担保要件を割り込むほど下落した場合、借入人は追加の資産を差し入れるか、未払い債務を削減する必要が生じる可能性があります。Mapleの貸付手続きでは、未解決のマージンコールは最終的に担保の清算につながり、差し入れられたXRPが市場売却に転じる可能性があります。現時点で、これら3件のポジションが清算の局面にあるという確定的な兆候はありません。

これらのポジションはMapleの公開ダッシュボードで開示されているため、12月の日付が過ぎた後のsyrupUSDCとsyrupUSDTの裏付けとなるXRP残高を見れば、借入人が返済しているのか、リファイナンスしているのか、それとも担保を差し入れ続けているのかが直接的に分かります。

XRP貸付の拡大には重要なリスクも伴う

Mapleの担保規模は、XRP Ledgerの分散型金融(DeFi)統計にも影響を及ぼしています。DefiLlamaは、XRP LedgerのDeFi価値のうち約2億8,100万ドルをMapleに帰属させており、ネットワーク全体ではおよそ3億1,800万ドルとなっています。つまり、実際の資金調達はEthereum上で行われていたにもかかわらず、この貸付スキームは当時、報告された総額の約88%を占めていたことになります。

他のプロトコルも同様のユースケースを拡大しています。FlareはすでにRLUSDを用いたXRP担保借入を導入しており、9月下旬までに1億4,500万以上のFXRPが同ネットワークを通じてミントされていました。一方、RippleやClearpoolが関わる機関向けプロジェクトは、さらなる信用インフラの開発を進めています。