総額約110億ドルに上るビットコインオプション(約13万5,000BTC、暗号資産オプション取引所DeribitのBTCオプション全未決済建玉の約3分の1)が、金曜に期限を迎える。

期限到来の時点でBTCは8万1,500ドル付近で取引されている。これは、FRBが金利を据え置いたものの、理事2名が利上げを主張して反対票を投じた翌日のことだ。マックスペイン(オプション売り手の支払額が最小となる価格)は市場価格に対して7万8,000ドルに位置しており、約86%の契約がアウトオブザマネーとなっている。

オプションを一切取引しない投資家にとっても、このイベントは無関係ではない。これらの契約を売ったトレーダーは、価格の動きに応じてヘッジのために実際のビットコインを売買する必要があるため、そのヘッジ取引はニュースがない場合でも市場の変動を拡大させる可能性がある。契約が失効すれば、そのヘッジ義務も消滅する。

オプションとは、あらかじめ定められた日までに、指定価格(行使価格)でビットコインを買う権利(コール)または売る権利(プット)を持つが義務ではない契約である。金曜の期限到来分は、Deribitのデータによると、約13万5,000BTC分の契約で、内訳はコール約8万8,700件、プット約4万6,500件。これは取引所の全BTCオプションの約3分の1に相当し、8月に失効した64億ドル分より約70%多い。

下落への賭けと上昇への賭けの量を比較するプットコールレシオは0.52で、コールがプットをほぼ2対1で上回っており、価格上昇への楽観姿勢を反映している。

110億ドルという数字は名目価値(現在の価格での契約の額面価値)であり、実際にやり取りされる資金ではない。約86%の契約がアウトオブザマネー(現在の価格では無価値)であるため、今日の水準で決算されると動くのは約1億3,000万ドルで、表向きの数字の約1%にとどまる。

トレーダーはBTCオプションの期限到来日をファンダメンタル分析の重要なイベントの一つとして注視しており、FRBの金融政策も考慮すべき大きな材料だ。Deribitの未決済BTCオプションの約3分の1が単一セッションで失効するこのイベントは、市場のヘッジ取引の相当な割合を一つの決済に集中させる。FRBは水曜、政策金利を3.75%〜4.00%に据え置いた。採決は10対2で、2名が利上げを主張して反対した。年内に追加利上げへの期待が高まっている。10年物米国債利回りは5.05%で引けた。金利は経済全体に波及する。リスクの高い資産や企業への投資は、国債を通じて政府にお金を貸すことよりも魅力的でなくなるからだ。

トレーダーはまた、マックスペイン(最も多くの契約が無価値のまま失効し、売り手の支払額が最小となる価格)も追跡している。Deribitの未決済建玉によれば、それは市場より約3,500ドル低い7万8,000ドルに位置している。ただし、この指標はポジションの状況を示すものであり、ビットコインがどこで決着するかを予測するものではない。何しろここは暗号資産の世界であり、激しい変動は決して珍しいことではない。

最も重いコールの賭けは9万5,000ドルと10万ドル(現在の価格よりそれぞれ約16%と23%上)に集中しており、最大のプットの集まりは7万ドル(約14%下)にある。金曜の期限到来は、過去24時間にDeribitで行われた全BTCオプション期限到来の中でも最も取引が多く、6,000件以上の契約が売買された。

金曜のバッチは3月の150億ドルの期限到来より小さいが、2021年4月の36億ドルの約3倍の規模だ。

次の大きな試練は12月25日だ。約13万5,500BTC分のオプションがすでに期限到来を予定されており、金曜のバッチとほぼ同じ規模で、12月8日〜9日のFOMC会合の約2週間後にあたる。

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