L'XRP Ledger ha elaborato 20,1 miliardi di dollari in trasferimenti RLUSD a ottobre, superando i 15,4 miliardi registrati su Ethereum, secondo una ricerca pubblicata il 6 novembre da Token Relations. RLUSD è la stablecoin di Ripple ancorata al dollaro e circola su entrambe le reti, il che consente di confrontare lo stesso asset sui due registri. Il divario è più ampio di quanto suggeriscano i totali grezzi, perché XRPL ha mantenuto per tutto il mese il saldo RLUSD più basso. Questa differenza di base è ciò che ha prodotto rapporti di turnover di circa 19× l'offerta su XRPL contro 11× su Ethereum.

Perché il turnover, non il volume grezzo

Dividere i trasferimenti di ottobre per l'offerta odierna avvantaggerebbe la catena che ha emesso o ricevuto token più di recente. L'offerta di RLUSD si sposta tra le due reti man mano che la stablecoin viene emessa, riscattata e trasferita via bridge, quindi il denominatore corretto è il saldo effettivamente in circolazione durante i trasferimenti.

Per tenere conto di ciò, Coindoo ha preso le 31 rilevazioni giornaliere di ottobre per ciascuna catena dal dataset storico RLUSD di DefiLlama, le ha mediate e ha diviso il volume di trasferimenti dichiarato di ciascuna rete per quella media. I totali dei trasferimenti provengono da Token Relations e le rilevazioni giornaliere dell'offerta da DefiLlama, con calcoli di Coindoo. Le cifre sono arrotondate e RLUSD è assunto a 1 dollaro. Coindoo ha calcolato le medie dell'offerta in autonomia e non ha ricostruito i trasferimenti sottostanti.

Un rapporto di turnover misura il movimento, non il cambio di proprietà del denaro. Gli stessi 100 RLUSD che passano per dieci wallet generano 1.000 RLUSD di volume di trasferimento, che si tratti del pagamento di dieci fatture o della circolazione tra conti controllati da un'unica società. Su XRPL, dove il saldo è più basso, un rapporto più alto è esattamente ciò che ci si aspetterebbe se un modesto insieme di token venga riutilizzato da desk di pagamento o trading attivi.

Il rapporto più basso di Ethereum ha una spiegazione strutturale plausibile: i saldi in stablecoin tendono lì a essere depositati nei mercati di lending, nei pool di liquidità e nelle riserve degli exchange, dove i dollari sono parcheggiati piuttosto che movimentati. I dati qui utilizzati non scompongono RLUSD per uso, quindi resta un'inferenza, ma è coerente con i numeri. In ogni caso, il rapporto indica che RLUSD su XRPL è più attivo per dollaro detenuto; non dice nulla su chi lo tenga attivo.

L'unico dato a livello di wallet punta a pochi grandi mittenti

La cosa più vicina a una risposta proviene da un'indagine di Bitquery pubblicata il 19 ottobre. Una volta esclusi i micropagamenti automatizzati, ha rilevato che dieci wallet mittenti rappresentavano circa l'82% del valore RLUSD nel suo dataset XRPL.

La polvere rimossa era estrema: circa 7,79 milioni di pagamenti verso tre indirizzi di raccolta recanti complessivamente 7.722 RLUSD, ovvero circa un decimo di centesimo per transazione. Quei bot gonfiano enormemente il conteggio delle transazioni e per nulla il volume in dollari, ed è per questo che il conteggio dei pagamenti è la lente sbagliata per questa domanda.

La finestra di Bitquery va dal 19 settembre al 18 ottobre e applica filtri propri, quindi le sue percentuali non possono essere sovrapposte direttamente al totale mensile di Token Relations. Nulla di pubblicato da allora suggerisce che il mix di mittenti sia cambiato drasticamente nelle ultime due settimane di ottobre, ma nessuno ha dimostrato il contrario.

Dieci mittenti dominanti possono significare due cose molto diverse. Un processore di pagamenti, un custode o un exchange può regolare i pagamenti per migliaia di clienti finali da un unico indirizzo, nel qual caso un elenco concentrato di mittenti nasconde un'ampia base di utenti. È possibile anche il contrario: un unico operatore che gestisce decine di indirizzi può sembrare una folla. La posizione del fondo XRPL di Franklin Templeton mostra lo stesso problema dal punto di vista opposto, con un unico wallet che rappresenta un numero sconosciuto di investitori. Chi controlla i dieci wallet di Bitquery — hot wallet di exchange, operazioni legate a Ripple o società di pagamento terze — è il dato mancante in entrambi i dataset di ottobre.

Come sarebbe una vera impronta di pagamenti

Chiarire la questione richiederebbe entrambe le reti misurate sulla stessa finestra di ottobre e alle stesse condizioni: indirizzi mittenti attivi, distribuzione degli importi dei trasferimenti, i maggiori controparti e quanti coppie mittente-destinatario si ripetono settimana dopo settimana. Emissioni e riscatti dell'issuer, spostamenti di inventario degli exchange e traffico bot identificabile andrebbero ciascuno esclusi prima che il resto possa essere definito attività dei clienti.

Anche un dataset pulito si ferma prima dell'intento. Un trasferimento ricorrente di venerdì appare uguale sia che si tratti di buste paga, del ribilanciamento di un market maker o di una sweeps di tesoreria, e attribuirlo a uno scopo aziendale richiede una divulgazione della parte interessata. Tali divulgazioni finora riguardano solo le capacità, non i volumi. Cross River ha dichiarato il 15 ottobre di aver integrato RLUSD su XRPL nella sua piattaforma bancaria core, offrendo ai clienti aziendali accesso via API per pagamenti e operazioni di tesoreria, con disponibilità inizialmente limitata ad alcuni stati. Gli arrangimenti di trade finance e custodia di RLUSD rientrano nella stessa categoria. Nessuno dei due ha pubblicato una cifra di utilizzo, quindi nessuno dei due può essere associato a una quota dei 20,1 miliardi di dollari di ottobre.

Perché nessuno di questi dati è una cifra di domanda per XRP

Un registro RLUSD attivo consuma XRP solo tramite le commissioni, che sono fisse e non proporzionali. Secondo le regole sui costi delle transazioni di XRPL, ogni transazione brucia un minimo di 10 drop, ovvero 0,00001 XRP, con il costo richiesto che aumenta quando la rete è sotto carico. Un trasferimento RLUSD da 5 milioni di dollari e uno da 5 RLUSD distruggono la stessa frazione di centesimo in XRP.

L'unico caso in cui l'attività RLUSD può creare domanda reale di XRP è la conversione. I pagamenti cross-currency di XRPL eseguono ordini sull'exchange integrato nel registro, e un pagamento tra due token emessi può essere instradato tramite XRP quando quel percorso è più economico di uno diretto. Se una quota significativa dei RLUSD di ottobre ha lasciato il registro in valuta locale per quella via, XRP è stato comprato e venduto lungo il percorso; se è passato da wallet a wallet come RLUSD, non lo è stato. Il totale dei trasferimenti non indica quale delle due cose sia accaduta, e il modo in cui un fornitore di dati conteggia i segmenti di un pagamento instradato è un motivo in più per cui le cifre dei volumi mensili dovrebbero essere accompagnate dalla metodologia.

Il risultato di ottobre è che un saldo RLUSD più piccolo su XRPL ha svolto circa il doppio del lavoro per dollaro rispetto a quello, più grande, di Ethereum, e che la maggior parte del valore misurato è provenuta da una manciata di mittenti. Il prossimo dato che vale la pena attendere non è un totale mensile più grande. È un'analisi dei mittenti da parte di Token Relations, Bitquery o dello stesso Ripple che dica se quei dieci wallet sono dieci istituzioni o diecimila clienti.