XN non sta arretrando rispetto ad Anthropic. La società di investimento di New York fondata da Gaurav Kapadia, secondo quanto riportato dal Financial Times, intende essere un "grande partecipante" all'offerta pubblica iniziale del produttore di Claude nonostante il ribasso dei titoli AI. Gli investitori dei mercati pubblici, tuttavia, mettono in discussione la valutazione proposta di 1.500 miliardi di dollari per Anthropic.

XN intende aumentare la propria posizione da 5,3 miliardi di dollari

In una lettera diffusa giovedì, Kapadia ha elogiato la disciplina finanziaria di Anthropic, descrivendo la società come un'attività futura "destinata a definire una categoria".

XN ha investito per la prima volta in Anthropic nel 2025 e ha partecipato a tre round di finanziamento. La sua partecipazione era valutata 5,3 miliardi di dollari durante il finanziamento Series H di Anthropic a maggio, quando la società ha raccolto 65 miliardi di dollari con una valutazione di 965 miliardi di dollari.

XN intende aumentare la propria quota una volta che Anthropic sarà quotata in borsa, sebbene la società non abbia ancora acquistato azioni aggiuntive nell'IPO. Ci si attende che mantenga le proprie attività esistenti per un periodo considerevole. Secondo la lettera di Kapadia, agli investitori sarà consentito vendere solo l'8% delle proprie attività durante il primo trimestre successivo al listing — un meccanismo simile ai periodi di lockup che comunemente accompagnano le offerte pubbliche.

I potenziali acquirenti cercano un prezzo più basso

Alcuni potenziali investitori dell'IPO non condividono la fiducia di XN. Quattro persone a conoscenza delle discussioni con gli investitori hanno dichiarato a Reuters che la valutazione proposta di 1.500 miliardi di dollari per Anthropic appariva troppo elevata dopo il ribasso del settore tecnologico. Tale cifra proposta rappresenterebbe un incremento rispetto alla valutazione di 965 miliardi di dollari fissata nel finanziamento Series H di maggio di Anthropic. Gli acquirenti potrebbero chiedere un prezzo più basso, potenzialmente ritardando il roadshow programmato per la settimana del 9 novembre.

Le recenti performance di vendita di Anthropic sono un'altra preoccupazione. La società non ha reso noti i ricavi di ottobre in una documentazione modificata. Gli investitori desiderano tale cifra per valutare se la crescita si sia ripresa dopo una recente rallentamento. Le aspettative precedenti collocavano la valutazione dell'IPO di Anthropic a 2.000 miliardi di dollari.

Una valutazione più bassa potrebbe anche ripercuotersi sul più ampio settore AI. Lo stratega di Barclays Julien Lafargue ha avvertito che una riduzione dei finanziamenti per le IPO potrebbe lasciare meno capitale disponibile per gli investimenti in infrastrutture e mettere ulteriore pressione sulle valutazioni dell'intero settore.

La documentazione di Anthropic evidenzia questioni di finanziamento

La documentazione presentata alla SEC da Anthropic aiuta a spiegare la cautela degli investitori. La società ha riportato 17 miliardi di dollari di ricavi nel terzo trimestre, una perdita netta di 23,3 miliardi di dollari e 895,4 miliardi di dollari in impegni pluriennali per calcolo e infrastrutture.

La maggior parte della perdita netta è derivata da variazioni non monetarie del valore di strumenti finanziari convertibili. La perdita operativa di Anthropic — una misura che esclude tali oscillazioni non monetarie — è stata notevolmente inferiore, pari a 567 milioni di dollari.

La questione centrale è come Anthropic finanzierà la propria espansione. Cryptopolitan ha riportato che i banchieri stanno cercando rating creditizi investment grade per Anthropic e OpenAI. Tali rating potrebbero migliorare l'accesso di entrambe le società ai mercati obbligazionari. L'indebitamento, tuttavia, aumenterebbe la pressione finanziaria se i rendimenti degli investimenti in AI fossero inferiori alle attese.

Gli investitori privati restano interessati, ma più selettivi

Nonostante le preoccupazioni sui finanziamenti, gli investitori privati restano interessati all'AI. Un'indagine di HSBC ha rilevato che l'85% si attendeva che l'AI attirasse la quota maggiore di capitale privato nel prossimo trimestre. Un altro 63% si attendeva che le società AI guidassero le quotazioni IPO.

L'indagine ha mostrato anche riserve. Circa il 56% dei rispondenti prevedeva un significativo rallentamento della spesa per infrastrutture AI entro sei-dodici mesi.

I dati di Carta indicano anch'essi un ambiente di investimento più selettivo. L'AI ha rappresentato il 57% dei finanziamenti Series B e successivi sulla sua piattaforma nel 2026, mentre il numero complessivo di operazioni del terzo trimestre è diminuito del 21% su base annua.

Le preoccupazioni sui finanziamenti si estendono ai mercati pubblici

Le questioni su come verrà finanziata l'espansione dell'AI hanno messo in allarme anche i mercati pubblici. Lafargue ha affermato che gli investitori si stanno chiedendo come verrà finanziata l'espansione dell'AI, piuttosto che se la domanda esista. I solidi risultati di ASML, TSMC e Schneider Electric non sono comunque riusciti a sostenere i guadagni dei rispettivi prezzi azionari.

La pressione vendite si è presto estesa all'Asia. Le azioni TSMC hanno toccato il proprio limite ribassiero giornaliero all'apertura di venerdì a Taiwan, secondo Reuters.

Anche la Banca dei Regolamenti Internazionali ha avvertito che gli impegni di investimento in AI delle grandi società cloud stanno superando i loro utili e il flusso di cassa libero.

Conto questo scenario, un ritardo dell'IPO di Anthropic o una valutazione più bassa potrebbe aggiungere pressione alla fiducia dei mercati. Gli indicatori di breve termine da monitorare sono se Anthropic renderà noti i ricavi di ottobre prima della determinazione del prezzo, se il roadshow procederà come programmato per la settimana del 9 novembre e dove si collocherà infine il prezzo dell'offerta. Per ora, il prezzo finale e i tempi dell'offerta restano incerti.