Connecting Excellence Group (XCE) ha firmato Heads of Terms vincolanti per la sua prima acquisizione proposta nel settore della ricerca di personale, puntando a un'azienda specialistica attiva nel Regno Unito e negli Stati Uniti che ha generato 1,79 milioni di sterline di ricavi e 431.000 sterline di EBITDA negli ultimi 12 mesi. Il target detiene inoltre 8.216 Bitcoin.

L'operazione non si è ancora conclusa e resta subordinata a ulteriore due diligence, finanziamento e stipula di un accordo di acquisto definitivo. Leggi l'annuncio completo di XCE.

Al di là dei dati principali, la struttura della transazione offre un esempio istruttivo di come una società operativa possa utilizzare le M&A come parte di una strategia Bitcoin più ampia. XCE (AQSE: XCE | OTCQB: XCELF) intende acquisire aziende di reclutamento redditizie, trattenere gran parte degli utili generati ed espandere il capitale generato internamente disponibile per la crescita e per Bitcoin. L'approccio si inserisce in un'ondata più ampia di società quotate che adottano politiche di tesoreria in Bitcoin, ma la maggior parte di esse detiene Bitcoin accanto a un'assenza di attività operativa o a un'attività aggiunta dopo l'istituzione della strategia Bitcoin. XCE è insolita in quanto si è quotata prima con un'attività operativa di reclutamento e ora sta sovrapponendo le M&A.

Vi è inoltre una notevole simmetria tra acquirente e target. L'attività operativa esistente di XCE, Spencer Riley, ha fatto crescere i ricavi del 20,6% nel suo ultimo periodo di 12 mesi, mentre il target dell'acquisizione ha fatto crescere i ricavi del 21,5% nello stesso periodo. XCE non cerca semplicemente maggiore scala: tenta di acquisire aziende in crescita e redditizie e di portarle in un gruppo quotato con Bitcoin in bilancio.

Acquisire capacità di generare utili

XCE prevede di pagare 575.000 sterline di corrispettivo iniziale in contanti al perfezionamento. Circa 425.000 sterline servirebbero a saldare gli importi dovuti dai venditori alle società target e rientrerebbero nel gruppo, con un deflusso di cassa netto stimato di circa 150.000 sterline al netto dei costi di transazione.

Un altro pagamento in contanti di 60.000 sterline è previsto per il 2028, mentre gran parte del corrispettivo residuo è differito e legato alla performance dell'EBITDA fino all'esercizio fiscale 2029. XCE prevede di trattenere circa il 75%-85% dell'EBITDA cumulativo dell'azienda acquisita durante il periodo di earn-out. Un corrispettivo differito e legato alla performance di questo tipo è una struttura comune nelle M&A del settore reclutamento, dove i ricavi ricorrenti possono essere incerti e gli acquirenti cercano di allineare parte del prezzo alla consegna di utili futuri.

L'azienda in via di acquisizione porta 1,79 milioni di sterline di ricavi trailing, 1,27 milioni di sterline di profitto lordo e 431.000 sterline di EBITDA, con ricavi in crescita del 21,5% su base annua.

L'obiettivo non è semplicemente comprare più ricavi. XCE tenta di acquisire ulteriore capacità di generare utili preservando quanto più capitale possibile. Se l'azienda continuerà a rendere dopo il perfezionamento, quegli utili diventeranno un'ulteriore fonte di capitale disponibile per reinvestimenti, ulteriori acquisizioni e Bitcoin. È qui che le M&A iniziano a diventare parte della strategia Bitcoin.

Acquisire anche il bilancio

Il modello può estendersi oltre ricavi e utili. Quando un target detiene riserve di cassa, XCE può strutturare una transazione per acquisire tale riserva dal venditore e poi modificare la forma in cui quel capitale è detenuto una volta entrato nel gruppo. In pratica, ciò potrebbe significare raccogliere capitale per acquisire 1 milione di sterline di riserve di cassa esistenti e convertire successivamente tale riserva in Bitcoin.

Il risultato è diverso dal raccogliere semplicemente 1 milione di sterline e spenderlo in Bitcoin, perché XCE acquisisce anche l'attività operativa attorno alla riserva: i suoi ricavi, i suoi utili e la sua futura capacità di generare cassa.

Questa operazione proposta fornisce un esempio diretto dello stesso principio, con la differenza che il target ha già effettuato la conversione. Detiene 8.216 BTC. Alle condizioni proposte, XCE acquisterebbe quel Bitcoin al valore di mercato senza premio. Il contanti pagati sarebbero controbilanciati da Bitcoin di equivalente valore che entra nel bilancio di XCE.

Il Bitcoin quindi non viene acquisito gratuitamente insieme all'attività operativa. XCE sta effettivamente scambiando contanti con un equivalente ammontare di Bitcoin, acquisendo separatamente il flusso di utili sottostante. Se completata, tuttavia, la transazione espanderebbe entrambi i lati di XCE in una volta: un'altra attività operativa in crescita e redditizia e altri 8.216 BTC in bilancio. Questa combinazione è centrale nel modello, poiché un'acquisizione può potenzialmente aggiungere contemporaneamente ricavi, EBITDA e attività di bilancio.

Un compounder di acquisizioni decentralizzato

Il modo in cui XCE intende gestire le aziende dopo l'acquisizione è un'altra parte importante della strategia. La società punta ad aziende di reclutamento specializzate, redditizie e gestite dai proprietari, ma non intende assorbirle in un unico marchio operativo centralizzato. Le società acquisite mantengono i propri marchi, team dirigenziali e indipendenza operativa, entrando al contempo in un gruppo quotato sostenuto da un bilancio in Bitcoin. Ciò rende il modello di XCE simile a un compounder di acquisizioni decentralizzato.

Invece di cercare di creare valore principalmente attraverso integrazione e riduzione dei costi, la strategia è pensata per lasciare che le singole aziende continuino a operare con autonomia, mentre XCE fornisce proprietà permanente, accesso al gruppo quotato e allocazione centralizzata del capitale. Ciò rispecchia una struttura di lungo corso nelle M&A dei servizi professionali, dove gli acquirenti spesso preservano marchi e team delle società guidate dai fondatori perché le relazioni con i clienti e i consulenti sono le attività principali acquistate.

L'attività esistente di XCE offre un contesto sul tipo di crescita che intende aggiungere. Spencer Riley ha generato circa 1,84 milioni di sterline di ricavi nei 12 mesi terminati il 30 giugno, in aumento del 20,6% rispetto all'anno precedente. Il target dell'acquisizione proposta è cresciuto a un ritmo simile, con ricavi in aumento del 21,5%. Se XCE potrà continuare ad acquisire aziende con economie simili, il gruppo può potenzialmente capitalizzare aggiungendo nuovi flussi di utili senza smantellare le aziende che li producono. Quegli utili confluiscono poi in un quadro comune di allocazione del capitale in cui Bitcoin è una delle destinazioni possibili.

Costruire più di una fonte di capitale

XCE non si affida solo agli utili operativi per far crescere la propria posizione in Bitcoin. La società ha dichiarato 72,94 BTC al 1° settembre, in aumento rispetto ai 9,27 BTC dell'IPO di dicembre 2025. L'attività sui mercati dei capitali ha contribuito a tale crescita. Più di recente, il investitore di lungo corso Adam Back ha sottoscritto nuove azioni XCE tramite il trasferimento di 10 BTC alla società, incrementando le holding di Bitcoin del 15,9%. Adam Back è l'amministratore delegato di Blockstream e uno dei primi contributori allo sviluppo di Bitcoin, essendo citato nel preambolo del white paper di Bitcoin.

Le M&A introducono un'ulteriore fonte potenziale di capitale accanto a tali transazioni: gli utili e le attività di bilancio acquisite insieme alle attività operative stesse.

Nel complesso, il modello funziona così: acquisire aziende redditizie, preservarne l'autonomia e la capacità di generare utili, far crescere la generazione di cassa del gruppo, allocare il capitale tra ulteriori acquisizioni e Bitcoin, e ripetere.

Il capitale esterno può fornire potere d'acquisto immediato, come dimostra la transazione di Adam Back. Le riserve acquisite possono aggiungere capitale di bilancio. Le attività operative redditizie possono continuare a generare capitale finché rendono. XCE tenta di combinare tutte e tre le cose.

L'economia operativa viene prima

Bitcoin non trasforma un'acquisizione scadente in una buona. XCE deve comunque acquisire aziende di qualità a prezzi sensati, preservarne la capacità di generare utili e allocare efficacemente il capitale risultante. Ma la strategia illustra come Bitcoin possa inserirsi in una società operativa tradizionale senza scollegarsi dall'attività sottostante.

La struttura decentralizzata è importante qui. XCE non ha bisogno che ogni azienda acquisita diventi una «Bitcoin business». Le società di reclutamento possono continuare a servire i propri clienti, operando sotto i marchi esistenti e generando utili. Bitcoin si colloca a livello di gruppo come parte della più ampia strategia di allocazione del capitale.

Ciò crea un modo diverso di pensare a Bitcoin nel bilancio di un'azienda. La società può raccogliere capitale esterno. Può acquisire riserve esistenti e modificarne la forma di detenzione. Può acquisire aziende redditizie e trattenere la cassa che generano. La dirigenza può poi allocare il capitale tra operazioni, ulteriori acquisizioni, altre esigenze aziendali e Bitcoin.

Ecco come XCE utilizza le M&A per trasformare gli utili in Bitcoin — non convertendo automaticamente ogni sterlina di profitto in BTC, ma costruendo un gruppo decentralizzato di aziende redditizie capace di produrre più utili e rendendo Bitcoin una delle destinazioni del capitale generato.

Per gli operatori, questa potrebbe essere la domanda più interessante: non semplicemente come trovare più capitale per comprare Bitcoin, ma come costruire un'azienda capace di generare più capitale in primo luogo. Se il modello funzioni nella pratica sarà più chiaro man mano che si completano la due diligence, il finanziamento e l'accordo di acquisto definitivo di questa prima transazione, e a seconda che XCE concluda o meno ulteriori operazioni.

Disclaimer: questo contenuto è stato preparato per conto di Bitcoin For Corporations a solo scopo informativo. Riflette l'analisi e l'opinione dell'autore e non deve essere considerato consulenza di investimento. Nulla in questo articolo costituisce un'offerta, un invito o una sollecitazione ad acquistare, vendere o sottoscrivere alcun titolo o prodotto finanziario.

Questo post è apparso originariamente su Bitcoin Magazine ed è scritto da Nick Ward.