La settimana dal 3 al 7 agosto è ricca di principali pubblicazioni economiche, a partire dalle cifre del PMI manifatturiero lunedì e culminando venerdì con report cruciali sul mercato del lavoro sia dagli Stati Uniti che dal Canada. La densità di dati di prim'ordine—che spaziano da sondaggi sull'attività, a metriche di assunzione e commenti delle banche centrali—offre una lettura coordinata su se le principali economie stanno mantenendo lo slancio o stanno perdendo terreno nella seconda metà dell'anno.

Le pubblicazioni del PMI aprono la settimana

Lunedì si apre con i PMI manifatturieri per l'eurozona, il Regno Unito e gli Stati Uniti. Il consenso per il PMI manifatturiero ISM degli Stati Uniti si attesta a 54.0, in aumento rispetto alla lettura precedente di 53.3. Letture superiori a 50 segnalano un'espansione del settore, quindi un risultato in linea con il consenso confermerebbe la continua crescita del settore manifatturiero. Tuttavia, i rischi al ribasso rimangono, poiché il PMI manifatturiero flash di S&P Global ha registrato un leggero calo a luglio rispetto a giugno, potenzialmente fungendo da segnale di allerta precoce. I PMI flash sono stime preliminari basate su risposte parziali ai sondaggi mensili e talvolta divergono dalle cifre ISM definitive.

Mercoledì, l'attenzione torna sui dati PMI con le letture del settore dei servizi per l'eurozona, il Regno Unito e gli Stati Uniti. Il consenso per il PMI dei servizi ISM degli Stati Uniti è 54.5, rispetto a 54.0 in precedenza. Sebbene questi livelli sarebbero ampiamente coerenti con la crescita del PIL degli Stati Uniti, i dati flash manifatturieri più deboli aggiungono una nota di cautela. Il settore dei servizi rappresenta la quota maggiore della produzione economica degli Stati Uniti, rendendo questa pubblicazione un indicatore particolarmente importante dell'attività complessiva.

Il mercato del lavoro degli Stati Uniti al centro dell'attenzione

L'appuntamento clou di martedì è il report sulle offerte di lavoro JOLTS degli Stati Uniti. Giovedì porta le cifre settimanali dei richiedenti sussidi di disoccupazione, mentre venerdì consegna il report completo sul mercato del lavoro, includendo i guadagni orari medi m/m, la variazione dell'occupazione non agricola e il tasso di disoccupazione. La pubblicazione mensile delle paghe non agricole è tra gli input più osservati per le deliberazioni del FOMC, rendendo i dati di venerdì particolarmente consequenziali per le aspettative di politica monetaria.

Il consenso per i guadagni orari medi m/m è 0.3%, in linea con la lettura precedente. La variazione dell'occupazione non agricola è attesa a 88K, un significativo rimbalzo rispetto ai deludenti 57K del mese precedente. Il tasso di disoccupazione è previsto stabile al 4.2%.

La crescita dell'occupazione negli Stati Uniti è stata irregolare negli ultimi mesi. Dopo aver mostrato segni di miglioramento in primavera, le paghe del mese scorso sono state ben al di sotto delle aspettative, con soli 57K posti aggiunti—meno della metà della cifra prevista—e i due mesi precedenti sono stati rivisti al ribasso per un totale combinato di 74K.

I sondaggi sulle assunzioni rimangono deboli. Mentre il consenso di mercato punta a un aumento di 88K posti, gli analisti di ING prevedono un guadagno più modesto di 75K e anticipano che il tasso di disoccupazione potrebbe salire al 4.3%.

Un netto calo della partecipazione alla forza lavoro complica ulteriormente il quadro. Circa 700K persone hanno lasciato la forza lavoro a giugno, suggerendo che il solo tasso di disoccupazione principale potrebbe non catturare pienamente la salute complessiva del mercato del lavoro degli Stati Uniti. I funzionari della Fed monitorano la partecipazione insieme alla creazione di posti di lavoro quando valutano se le condizioni del mercato del lavoro giustificano aggiustamenti di politica.

Dati sull'occupazione della Nuova Zelanda

Mercoledì porterà anche la variazione dell'occupazione q/q e il tasso di disoccupazione della Nuova Zelanda. Il consenso per la variazione dell'occupazione q/q è 0.1%, in calo rispetto allo 0.2% precedente, mentre il tasso di disoccupazione è atteso salire al 5.4% dal 5.3%.

Gli analisti di Westpac notano che il calo del tasso di disoccupazione registrato nel trimestre precedente era inaspettato e non rifletteva pienamente la più ampia debolezza del mercato del lavoro. L'occupazione è rimasta relativamente resiliente nonostante l'incertezza economica derivante dal conflitto in Medio Oriente, ma la crescita dei posti di lavoro non ha tenuto il passo con la crescita della popolazione, indicando un graduale indebolimento. Sia il tasso di disoccupazione che la partecipazione alla forza lavoro potrebbero deteriorarsi ulteriormente nei prossimi trimestri. Anche la crescita dei salari è attesa rimanere contenuta, poiché la capacità in eccesso nel mercato del lavoro continua a limitare la pressione al rialzo sui salari.

Federal Reserve e politica monetaria

Diversi membri del FOMC sono programmati per tenere discorsi durante la settimana. Dal punto di vista della politica monetaria, le aspettative per un altro rialzo dei tassi sono state ridotte in modo significativo in seguito all'ultima riunione della Fed. Il Presidente Kevin Warsh non sembra avere fretta di attuare l'ulteriore restrizione che alcuni membri del FOMC ritengono già giustificata.

Gli analisti di Scotiabank hanno evidenziato crescenti preoccupazioni sulla credibilità politica della Fed dopo che Warsh ha suggerito che l'obiettivo di inflazione della banca centrale potrebbe potenzialmente cambiare una volta completata la revisione in corso del quadro politico—guidata da cinque task force. Tale cambiamento potrebbe ridurre del tutto la necessità di ulteriori rialzi dei tassi.

In seguito alla riunione del FOMC, gli investitori hanno spinto al ribasso il dollaro degli Stati Uniti e i rendimenti Treasury a lunga scadenza, riflettendo una rivalutazione più accomodante della traiettoria politica prevista dalla Fed. La combinazione di segnalazioni accomodanti dalla leadership della Fed e dei dati sul mercato del lavoro di venerdì modellerà le aspettative del mercato sui tempi e la probabilità di ulteriori mosse politiche nei prossimi mesi.

Il report sul mercato del lavoro del Canada

Venerdì presenterà anche la variazione dell'occupazione e il tasso di disoccupazione del Canada. Il consenso per la variazione dell'occupazione è 15.0K, in calo rispetto ai precedenti 18.2K, mentre il tasso di disoccupazione è atteso rimanere invariato al 6.5%.

Il mercato del lavoro del Canada è proiettato mostrare ulteriori segni di stabilizzazione a luglio. La più lenta crescita della popolazione e della forza lavoro, combinata con il tasso di disoccupazione in calo dal 6.9% di aprile al 6.5%—ora 0.4 punti percentuali al di sotto del livello di un anno prima—è coerente con un graduale miglioramento delle condizioni del mercato del lavoro su base per lavoratore.

Altri indicatori recenti, inclusi gli annunci di lavoro, indicano un ambiente di assunzioni relativamente stabile. Tuttavia, la composizione dell'occupazione rimane una considerazione chiave, poiché l'aumento di giugno è stato guidato principalmente da posizioni a tempo parziale.

La crescita dei salari ha registrato un lieve aumento a giugno dopo un forte rallentamento a maggio, ma gli analisti di RBC si aspettano che continui a moderarsi, dato che il margine del mercato del lavoro rimane elevato rispetto agli standard storici.