La corsa di Wall Street alla tokenizzazione: come JPMorgan, Citi e Wells Fargo stanno ricostruendo le reti di regolamento

Quattro delle maggiori banche degli Stati Uniti stanno costruendo una rete condivisa che consentirà ai clienti corporate di trasferire depositi tokenizzati 24 ore su 24, sette giorni su sette. Il progetto, coordinato tramite The Clearing House, punta a un lancio nella prima metà del 2027. È il segnale più chiaro finora che Wall Street non sta più sperimentando con la blockchain. Sta ricostruendo l’infrastruttura di base.

L’espressione “tokenize everything” circola nel settore crypto almeno dal 2018. Per gran parte di quel periodo, le istituzioni che controllano davvero l’infrastruttura finanziaria globale l’hanno trattata come un esercizio teorico: venivano annunciati pilot, pubblicati white paper, ma i bonifici continuavano a muoversi esattamente come prima.

Questa dinamica è cambiata nella prima metà del 2026. In circa 90 giorni, JPMorgan Chase ha ampliato la sua rete di deposit token Kinexys, Wells Fargo si è impegnata sui depositi tokenizzati per i clienti corporate, BlackRock ha presentato domanda per espandere la propria gamma di fondi del mercato monetario tokenizzati, Mastercard ha aggiunto binari di regolamento per stablecoin, la DTCC ha coinvolto più di 50 società per un servizio di tokenizzazione in produzione e Citi ha creato una nuova classe di titoli tokenizzati per i mercati privati. Non si tratta di documenti concettuali. Sono implementazioni in produzione con date obiettivo, liste di partner e capitale già impegnato.

Questo approfondimento mappa i tre livelli di questa trasformazione: il livello monetario, dove i pagamenti vengono riprogettati; il livello degli asset, dove i titoli si spostano on-chain; e il livello infrastrutturale, dove vengono sostituiti i sistemi di back office che regolano trilioni di dollari di transazioni giornaliere.

Il livello monetario: depositi tokenizzati contro stablecoin

Il progetto più rilevante dell’ondata attuale è la rete condivisa di depositi tokenizzati costruita da JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America, Wells Fargo e The Clearing House. Secondo il Wall Street Journal, la rete punta a un lancio nella prima metà del 2027 e consentirà ai clienti corporate di spostare depositi tokenizzati tra le banche partecipanti su base 24/7.

Un deposito tokenizzato non è una stablecoin. Una stablecoin come $USDC o $USDT è uno strumento al portatore: chi detiene il token detiene il valore, e l’emittente (Circle, Tether) mantiene una riserva a garanzia. Un deposito tokenizzato, invece, resta una passività della banca emittente. Quando JPMorgan crea un token di deposito tramite la sua rete Kinexys, quel token rappresenta un credito verso JPMorgan, proprio come un deposito tradizionale. La differenza è che il credito può regolare in pochi secondi invece che in ore e può muoversi al di fuori della finestra operativa del sistema wire della Federal Reserve.

Questa distinzione è importante per due motivi. Primo, i depositi tokenizzati ereditano l’attuale quadro normativo dei depositi bancari, inclusa l’ammissibilità alla copertura FDIC e i requisiti patrimoniali che le banche già soddisfano. Non serve alcuna nuova legislazione. Secondo, rappresentano una minaccia competitiva per gli emittenti di stablecoin che hanno conquistato il mercato in assenza delle banche. Se JPMorgan può offrire ai propri clienti corporate il regolamento istantaneo tramite un token di deposito, si riduce l’incentivo a detenere $USDC per lo stesso scopo.

JPMorgan è la più avanti. La sua piattaforma Kinexys, in precedenza nota come JPM Coin, elabora già miliardi di dollari di transazioni giornaliere per clienti istituzionali. La piattaforma opera come una blockchain permissioned che gestisce repo intraday, pagamenti transfrontalieri e regolamento dei cambi. Jamie Dimon ha confermato durante l’ultima call sugli utili della banca che il trading crypto per i clienti istituzionali è ora operativo, segnando un cambiamento rispetto alla tradizionale posizione pubblica scettica della banca.

Wells Fargo ha annunciato nell’agosto 2026 che inizierà a offrire depositi tokenizzati ai clienti corporate in autunno. La banca, che gestisce oltre $2 trilioni di asset, si sta unendo alla rete condivisa invece di costruire un sistema proprietario. La scelta è significativa. Un token bancario singolo ha un’utilità limitata. Una rete condivisa in cui i depositi possono fluire tra JPMorgan, Citi, Bank of America e Wells Fargo inizia ad assomigliare a un binario di pagamento alternativo.

Citigroup sta perseguendo una strategia parallela ma distinta. Oltre ad aderire alla rete condivisa dei depositi, Citi ha investito separatamente nell’infrastruttura per i titoli tokenizzati. Il prodotto Digital Depositary Receipts della banca e la sua partecipazione al pilot di tokenizzazione della DTCC la collocano all’incrocio tra pagamenti e tokenizzazione dei mercati dei capitali. Bank of America, terzo pilastro della rete condivisa, è stata meno visibile pubblicamente ma detiene più brevetti legati alla blockchain di qualsiasi altra istituzione finanziaria statunitense.

L’architettura della rete condivisa conta quanto i suoi partecipanti. The Clearing House, che gestisce già la rete RTP per i pagamenti in tempo reale utilizzata dalle banche statunitensi, fornisce il livello di coordinamento. L’uso di un’infrastruttura di settore esistente, invece di quella proprietaria di una singola banca, riduce la tensione competitiva che altrimenti impedirebbe ai rivali di collaborare. Ogni banca emette il proprio token di deposito, ma i token sono interoperabili sul livello di regolamento condiviso.

Anche le reti di pagamento si stanno muovendo in parallelo. A giugno Mastercard ha dichiarato che avrebbe aggiunto opzioni di regolamento in stablecoin per emittenti e acquirer, supportando $USDC, PYUSD e RLUSD. Visa sta testando il regolamento in stablecoin private con Brale sulla Canton Network, una blockchain focalizzata sulla privacy e progettata per l’uso istituzionale. SoFi ha lanciato la propria stablecoin emessa dalla banca, SoFiUSD, sulla sua piattaforma di retail banking, diventando la prima banca nazionale statunitense a emettere una stablecoin direttamente ai consumatori.

“L’adozione della blockchain sarà definita da applicazioni pratiche, pronte per la produzione, nei mercati più grandi del mondo”, ha dichiarato Yuval Rooz, cofondatore e CEO di Digital Asset, a giugno, quando la sua società ha raccolto $355 milioni per espandere la Canton Network. La raccolta stessa rafforza il punto: il capitale istituzionale non sta affluendo in token speculativi, ma nell’infrastruttura che sosterrà il regolamento tokenizzato per anni.

Il livello degli asset: dai fondi monetari alle azioni private

Se il livello monetario riguarda il trasferimento più rapido del valore, il livello degli asset riguarda la programmabilità dei titoli. Lo sforzo più visibile appartiene a BlackRock, che nel 2024 ha lanciato il suo primo fondo del mercato monetario tokenizzato, BUIDL. Il fondo ha superato $1 miliardo in asset under management e da allora è stato affiancato da altri due fondi tokenizzati: BSTBL, che opera su Ethereum e offre esposizione al rendimento delle stablecoin, e BRSRV, che supporta la gestione delle riserve in stablecoin.

BlackRock ha presentato domanda alla SEC per ampliare ulteriormente la gamma. Le richieste indicano che il più grande asset manager al mondo considera i fondi tokenizzati non come una novità, ma come un canale di distribuzione scalabile. Il vantaggio è strutturale: una quota di fondo tokenizzata può regolare in pochi secondi, essere usata come collateral in tempo reale e negoziarsi fuori dagli orari tradizionali di mercato. Per gli investitori istituzionali che gestiscono posizioni di cassa tra più fusi orari, queste caratteristiche risolvono problemi operativi reali.

La prossima frontiera è l’accesso tokenizzato ai mercati privati. A giugno Citi ha lanciato i Digital Depositary Receipts per azioni di società private. Il prodotto crea un percorso regolamentato per consentire agli investitori di acquistare interessi frazionari in società pre-IPO. Il tempismo è deliberato. La domanda di esposizione ai mercati privati è aumentata mentre società come OpenAI e Anthropic hanno rinviato la quotazione pubblica pur raggiungendo valutazioni che, dieci anni fa, avrebbero portato a un’IPO.

“Per decenni, entrare al prezzo dell’IPO è stato un privilegio legato alla geografia e al patrimonio netto. Questa visione del mondo si sta sgretolando”, ha dichiarato a giugno Mark Greenberg, global head di Payward Services. La società madre di Kraken ha promosso l’accesso tokenizzato alle IPO tramite la piattaforma xStocks, che offre azioni statunitensi tokenizzate ai clienti non statunitensi. Coinbase ha delineato piani simili.

Un pilot completato a maggio ha mostrato come appare in pratica il regolamento tokenizzato transfrontaliero. Ondo Finance, Kinexys, Mastercard e Ripple hanno completato un esercizio congiunto per riscattare un fondo tokenizzato di Treasury statunitensi su binari blockchain. La transazione si è regolata oltre confine e tra più chain, dimostrando che l’infrastruttura esiste anche se il quadro normativo è ancora in fase di costruzione.

Il livello infrastrutturale: dove sta avvenendo la vera trasformazione

Il cambiamento più profondo e meno visibile sta avvenendo nei sistemi che spostano gli asset dietro le quinte. La Depository Trust and Clearing Corporation, che elabora praticamente ogni transazione sui titoli statunitensi, ha annunciato a maggio di stare costruendo un servizio di tokenizzazione con oltre 50 società finanziarie. La DTCC prevede di facilitare le prime operazioni in produzione per alcuni asset reali tokenizzati nel luglio 2026, con un rollout più ampio previsto per ottobre.

La DTCC gestisce circa $2.4 quadrilioni in transazioni di titoli ogni anno. Quando un’organizzazione di questa scala si impegna nei binari di regolamento tokenizzato, il segnale è qualitativamente diverso da quello di una fintech che lancia un protocollo RWA. La DTCC non compete con l’infrastruttura esistente. È l’infrastruttura esistente, e ha deciso che il regolamento basato su blockchain è la prossima generazione di quell’infrastruttura.

La custodia è l’altro livello infrastrutturale critico. Standard Chartered ha accettato a maggio di acquisire il business di custodia crypto di Zodia Custody, una società che aveva originariamente contribuito a creare. L’operazione integra la custodia sicura degli asset digitali direttamente nelle attività di custodia già esistenti della banca. “La custodia degli asset digitali costituisce il livello fondamentale che sostiene tutti i casi d’uso degli asset digitali per le istituzioni finanziarie”, ha osservato a febbraio un report congiunto di Ripple e Quinlan and Associates.

Questi investimenti infrastrutturali riflettono un ragionamento più ampio: i desk di trading e gli ETF della prima ondata istituzionale crypto erano solo il punto di ingresso. La seconda ondata riguarda l’uso della blockchain per regolare transazioni, gestire collateral, emettere titoli e trasferire denaro: funzioni che si collocano al centro del sistema finanziario, non alla periferia.

La minaccia competitiva per gli emittenti di stablecoin

La rete di depositi tokenizzati guidata dalle banche rappresenta una sfida competitiva diretta per Circle e Tether. Oggi le stablecoin colmano il vuoto lasciato dalle banche: offrono regolamento istantaneo, 24/7, in una forma che funziona oltre confine. La capitalizzazione totale del mercato delle stablecoin supera $160 miliardi, e $USDT e $USDC insieme rappresentano la maggior parte di questa cifra.

Se JPMorgan, Citi, Bank of America e Wells Fargo possono offrire ai clienti corporate la stessa velocità e disponibilità attraverso depositi tokenizzati che beneficiano della copertura FDIC e non richiedono alcun nuovo rapporto con una controparte, la proposta di valore di detenere una stablecoin di terzi si indebolisce. Le banche non hanno bisogno di conquistare l’utente retail. Devono catturare i flussi di tesoreria corporate che oggi usano le stablecoin come scorciatoia di regolamento.

La risposta di Circle è stata la ricerca di rapporti bancari propri e di una potenziale IPO. Tether ha diversificato verso le disponibilità in Treasury statunitensi e l’infrastruttura AI. Entrambe si stanno posizionando per un mondo in cui i token emessi dalle banche convivono con le stablecoin indipendenti, non per uno in cui le stablecoin non affrontano alcuna concorrenza istituzionale.

Cosa significa per i protocolli nativi crypto

La costruzione istituzionale non è uniformemente negativa per i progetti crypto native. Diversi vengono integrati nello stack istituzionale invece di esserne sostituiti. Ondo Finance ha partecipato al pilot di regolamento transfrontaliero di Kinexys e Mastercard. Ripple ha fornito l’infrastruttura cross-chain. La blockchain pubblica di Stellar viene collegata al servizio di tokenizzazione della DTCC. Canton Network, costruita da Digital Asset, è il livello di regolamento scelto da Visa per il suo pilot di stablecoin privata.

Il modello suggerisce che le istituzioni vogliono la programmabilità della blockchain, ma preferiscono selezionare protocolli specifici piuttosto che adottare in blocco l’ecosistema delle chain pubbliche. I vincitori tra i progetti crypto native saranno quelli che offrono servizi infrastrutturali, livelli di regolamento e strumenti di interoperabilità che le istituzioni non possono costruire facilmente da sole.

I protocolli DeFi affrontano un futuro più ambiguo. I prestiti permissionless e il market making automatizzato restano strutturalmente incompatibili con i requisiti di compliance che governano il capitale istituzionale. Ma il confine tra finanza istituzionale e permissionless non è fisso. Con la proliferazione degli asset tokenizzati, crescerà la domanda di venue di liquidità on-chain capaci di servire entrambe le categorie.

Anche le blockchain Layer 1 che ospitano asset tokenizzati potranno beneficiarne. Ethereum resta il livello di regolamento predefinito per la maggior parte dei fondi tokenizzati, inclusi BUIDL e BSTBL di BlackRock. Ma Stellar, Solana e chain progettate ad hoc come Canton competono per le implementazioni istituzionali. La chain che catturerà il maggior volume di asset tokenizzati accumulerà commissioni di transazione, ricavi dei validator e una gravità di ecosistema che rafforzerà la sua posizione nel tempo. Per gli ecosistemi delle chain pubbliche, la tokenizzazione istituzionale rappresenta la maggiore fonte potenziale di ricavi on-chain sostenibili dai tempi della DeFi summer.

Il tema della custodia: chi detiene le chiavi

Ogni asset tokenizzato ha bisogno di un custode, e la contesa su chi fornisce quella custodia è tanto rilevante quanto la contesa su chi emette i token. L’acquisizione di Zodia Custody da parte di Standard Chartered a maggio è stata la prima volta che una grande banca globale ha assorbito nel proprio core business un custode dedicato agli asset digitali. La mossa segnala che le banche intendono controllare l’intero stack: emissione, regolamento e custodia.

Il panorama della custodia si sta dividendo in due livelli. I custodi crypto native come Coinbase Custody, BitGo e Fireblocks servono il mercato esistente degli asset digitali. I custodi legati alle banche come BNY Mellon, State Street e ora Standard Chartered si stanno posizionando per il mercato della tokenizzazione istituzionale. I due livelli servono clienti diversi con requisiti di compliance diversi, ma convergono sulla stessa tecnologia di base: multi-party computation, hardware security module e controlli di accesso basati su smart contract.

Il custode capace di collegare entrambi i mondi — servendo clienti istituzionali che detengono depositi e quote di fondi tokenizzati e, al contempo, l’ecosistema più ampio degli asset digitali — conquisterà una quota di mercato sproporzionata. Ecco perché ogni grande annuncio sulla custodia nel 2026 ha enfatizzato interoperabilità e supporto multi-asset, invece della specializzazione in una singola classe di attivi.

Il mercato potenziale dei titoli tokenizzati è enorme. Boston Consulting Group ha stimato nel 2024 che gli asset tokenizzati potrebbero raggiungere $16 trilioni entro il 2030. McKinsey ha previsto un valore più prudente, ma comunque rilevante, di $2 trilioni in asset tokenizzati esclusi stablecoin e depositi entro lo stesso anno. Il dato effettivo dipenderà dalla chiarezza normativa, dall’interoperabilità tra le reti e dal fatto che i clienti istituzionali adottino i prodotti tokenizzati per i loro vantaggi operativi o li considerino solo un miglioramento incrementale dei sistemi esistenti.

Il vento favorevole regolamentare

Il tempismo della spinta istituzionale non è casuale. L’ambiente regolamentare negli Stati Uniti è passato da un’ostilità attiva a una cauta accomodazione. La SEC ha approvato gli ETF spot su bitcoin ed ether nel 2024. Il Clarity Act, attualmente all’esame del Senato, fornirebbe un quadro per classificare gli asset digitali come titoli o commodity. La Corea del Sud ha presentato ad aprile una bozza di Digital Asset Basic Act. Il Regno Unito ha predisposto binari normativi unificati per stablecoin e depositi tokenizzati.

Le banche leggono i segnali regolamentari prima di impegnare capitale. L’attuale ondata di progetti di tokenizzazione riflette un giudizio collettivo secondo cui la direzione normativa favorisce l’adozione istituzionale della blockchain, anche se le regole specifiche sono ancora in fase di definizione. Nessuna grande banca statunitense annuncerebbe una rete di depositi tokenizzati con obiettivo 2027 se ritenesse che il contesto normativo stesse per cambiare direzione.

Il vantaggio di velocità in numeri reali

Il caso pratico del regolamento tokenizzato si riduce a tempo e costo. Un bonifico domestico standard attraverso la Federal Reserve si regola durante gli orari operativi Fedwire, circa dalle 8:30 alle 18:30 Eastern Time nei giorni lavorativi. Un bonifico internazionale tramite la rete SWIFT richiede da uno a cinque giorni lavorativi, a seconda del corridoio, del numero di banche corrispondenti coinvolte e dei controlli di compliance richiesti a ogni passaggio. Ogni intermediario aggiunge costo e ritardo.

Un deposito tokenizzato sulla rete Kinexys si regola in pochi secondi. Il test di pagamento transfrontaliero tra JPMorgan, Citi e UBS ha completato il regolamento in una media di 80 secondi. Questo divario di velocità non è marginale. Per un tesoriere corporate che gestisce posizioni di cassa in più Paesi e fusi orari, la differenza tra un regolamento in cinque giorni e uno in 80 secondi cambia l’ammontare di capitale che deve essere tenuto in transito in un dato momento.

La struttura dei costi è altrettanto significativa. I pagamenti SWIFT comportano commissioni presso ciascuna banca corrispondente della catena, in genere tra $25 e $50 per intermediario. Un pagamento transfrontaliero complesso può passare attraverso tre o quattro banche corrispondenti prima di raggiungere il beneficiario. Il regolamento tokenizzato su un registro condiviso elimina del tutto la catena delle banche corrispondenti. La transazione passa dal mittente al destinatario in un’unica operazione atomica.

Questi sono gli economics che spiegano perché le maggiori banche del mondo stanno investendo in infrastrutture tokenizzate nonostante il costo iniziale di costruzione. I risparmi derivanti dall’eliminazione dei ritardi di regolamento, dalla riduzione del rischio di controparte durante la finestra di regolamento e dalla rimozione delle commissioni degli intermediari si accumulano fino a miliardi di dollari all’anno nell’intero sistema finanziario.

Il fattore Asia: Corea del Sud, Singapore e Hong Kong

La spinta alla tokenizzazione non si limita agli Stati Uniti. La Corea del Sud ha presentato ad aprile 2026 una bozza di Digital Asset Basic Act che istituirebbe regole di tipo bancario per l’emissione di stablecoin e creerebbe un quadro regolamentare completo per gli asset digitali. Il Paese ha già sperimentato depositi bancari tokenizzati per la spesa operativa del governo, e la recente mossa di Samsung di integrare il supporto alle stablecoin in 800 milioni di telefoni Galaxy riflette una strategia nazionale più ampia per diventare un hub di infrastruttura per gli asset digitali.

La Monetary Authority of Singapore porta avanti Project Guardian dal 2022, un’iniziativa collaborativa con le principali banche per testare obbligazioni tokenizzate, cambi e asset management. Hong Kong sta sperimentando un sandbox CBDC wholesale che include funzionalità di deposito tokenizzato. La Bank of England ha dichiarato pubblicamente che i depositi tokenizzati potrebbero superare le stablecoin entro cinque anni nel panorama dei pagamenti del Regno Unito.

La costruzione globale in parallelo genera effetti di rete. Man mano che più giurisdizioni stabiliscono quadri normativi per gli asset tokenizzati, l’interoperabilità diventa il vincolo principale. Un deposito tokenizzato che funziona sulla rete Kinexys di JPMorgan deve essere riconoscibile e regolabile sull’infrastruttura gestita da DBS a Singapore o HSBC a Hong Kong. È su questo livello di interoperabilità che si concentrerà gran parte della prossima fase di sviluppo.

Cosa monitorare

La tempistica del lancio della rete The Clearing House. La rete condivisa di depositi tokenizzati è il progetto singolarmente più importante dell’ondata attuale. Un rinvio oltre l’obiettivo della prima metà del 2027 segnalerebbe esitazione istituzionale. Un lancio nei tempi validerebbe la tesi secondo cui i token emessi dalle banche stanno entrando nel mercato delle stablecoin.

Le operazioni in produzione della DTCC a ottobre. Il passaggio dal pilot alla produzione per il regolamento tokenizzato di asset reali tramite l’ente che compensa praticamente tutte le transazioni sui titoli statunitensi segnerebbe un punto di non ritorno per la tokenizzazione istituzionale.

L’espansione dei fondi tokenizzati di BlackRock. Le richieste alla SEC per ulteriori fondi tokenizzati indicano un’intenzione chiara. Il ritmo e la scala dei lanci mostreranno se BlackRock considera i fondi tokenizzati un prodotto di nicchia o un canale distributivo centrale.

Le risposte degli emittenti di stablecoin. Il modo in cui Circle e Tether si adatteranno alla concorrenza delle banche modellerà il mercato delle stablecoin per i prossimi cinque anni. La traiettoria dell’IPO di Circle e la strategia di diversificazione di Tether meritano attenzione.

L’interoperabilità cross-border. Il pilot di Ondo, Kinexys, Mastercard e Ripple ha dimostrato che il regolamento tokenizzato cross-chain e cross-border è tecnicamente possibile. Se diventerà commercialmente sostenibile su larga scala dipende dall’armonizzazione normativa tra giurisdizioni.

Riferimento rapido: concetti chiave

Che cos’è un deposito tokenizzato? Una rappresentazione digitale su blockchain di un tradizionale deposito bancario. A differenza di una stablecoin, che è uno strumento al portatore emesso da un’entità non bancaria, un deposito tokenizzato resta una passività della banca emittente ed eredita le tutele normative esistenti, inclusa la potenziale idoneità alla copertura FDIC.

Quali banche stanno costruendo la rete condivisa? JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America e Wells Fargo, coordinate tramite The Clearing House, con obiettivo di lancio nella prima metà del 2027.

Che cos’è JPMorgan Kinexys? La piattaforma di pagamenti basata su blockchain di JPMorgan, in precedenza JPM Coin, che elabora miliardi di dollari di transazioni istituzionali giornaliere, inclusi repo intraday, pagamenti transfrontalieri e regolamento dei cambi.

Che cos’è BlackRock BUIDL? Il fondo del mercato monetario tokenizzato di BlackRock lanciato nel 2024, che ha superato $1 miliardo di AUM ed è stato affiancato da BSTBL e BRSRV mentre la società espande la propria gamma di fondi on-chain.

Cosa sta facendo la DTCC? Sta costruendo un servizio di tokenizzazione con oltre 50 società finanziarie, con prime operazioni in produzione per asset reali tokenizzati a partire dal luglio 2026 e un lancio più ampio previsto per ottobre 2026.

I depositi tokenizzati sostituiranno le stablecoin? I due strumenti servono mercati sovrapposti ma distinti. I token emessi dalle banche potrebbero catturare i flussi di tesoreria corporate che oggi usano le stablecoin, mentre le stablecoin probabilmente manterranno il loro ruolo nel trading retail crypto, nella DeFi e nei mercati in cui l’accesso bancario è limitato.

Che ruolo hanno i protocolli crypto native? Diversi vengono integrati nell’infrastruttura istituzionale: Ondo Finance nel pilot di regolamento transfrontaliero di Kinexys, Stellar collegata al servizio di tokenizzazione della DTCC e Canton Network che fornisce l’infrastruttura di regolamento per il pilot di stablecoin privata di Visa.

Guardando avanti

Il passaggio dai pilot all’infrastruttura di produzione definisce la storia del crypto istituzionale nel 2026. Le banche, gli asset manager e le clearing house che stanno impegnando capitale e risorse ingegneristiche nei sistemi tokenizzati stanno scommettendo che la prossima generazione dell’infrastruttura finanziaria funzionerà su registri condivisi invece che su reti di messaggistica bilaterali. Se avranno ragione, il sistema finanziario che emergerà sarà profondamente diverso: binari più rapidi, asset programmabili e intermediari che sopravvivranno solo se si saranno adattati abbastanza presto da rimanere rilevanti.