Il cofondatore di Ethereum Vitalik Buterin ha sostenuto che ETH dovrebbe dare priorità al suo ruolo di riserva di valore (SoV) rispetto al burning delle commissioni, mettendo in dubbio che la distruzione delle commissioni di transazione debba fungere da ancoraggio per la valutazione dell'asset. In una recente spiegazione condivisa in un post su X (link), Buterin ha individuato nella decentralizzazione, nella privacy e nella sicurezza il nucleo del valore a lungo termine di Ethereum, difendendo al contempo il meccanismo di commissioni EIP-1559.

Il dibattito sul burning delle commissioni fa parte della conversazione economica su Ethereum da quando EIP-1559 è stato attivato con l'aggiornamento London nel 2021, introducendo il meccanismo che bruna una parte della base fee di ogni transazione e la rimuove dalla circolazione. La questione della riserva di valore ha un peso in tutto il settore: in crypto, l'etichetta SoV è associata soprattutto a bitcoin, e la questione se anche ETH possa rivendicare quel ruolo ha influenzato le discussioni sulle priorità del protocollo e sulla designazione monetaria.

Il modello di valutazione basato sul burning delle commissioni sotto esame

Buterin ha detto che il modello di burning delle commissioni di ETH non ha mai garantito il solido piano di valutazione che alcuni investitori si aspettavano. L'approccio stima il valore di un asset dividendo le commissioni annualmente bruciate per un tasso di sconto: ad esempio, 1 miliardo di dollari di burn annuali con un tasso di sconto del 4% implica un piano di valutazione di 25 miliardi di dollari.

Il problema, secondo Buterin, è che questo calcolo presuppone che i ricavi provengano da domanda esterna. I burn di Ethereum tra il 2021 e il 2023 si sono basati in larga parte su attività crypto-related, che può indebolirsi durante i ribassi di mercato. Ha indicato la crescente economia dei real-world asset come potente fonte di supporto esterno, notando che l'attività finanziaria matura dovrebbe produrre meno picchi estremi di commissioni.

Buterin ha mantenuto che Ethereum dovrebbe mantenere EIP-1559 anche se i burn restano sotto il 10% del breakeven.

La massimizzazione delle commissioni potrebbe minacciare la decentralizzazione

Buterin ha sostenuto che massimizzare i ricavi dalle commissioni richiederebbe spese sostanziose e una forma di governance più interventista. Confrontando la capitalizzazione di mercato di Ethereum, di circa 270 miliardi di dollari, con la valutazione aziendale di L'Oreal, ha stimato che adeguare la spesa in ricerca dell'azienda potrebbe richiedere circa 700.000 ETH all'anno.

Un tale finanziamento, ha detto, potrebbe ridurre di due terzi i ricavi dei validatori e introdurre sfide politiche. Prezzi del gas più alti potrebbero anche escludere gli utenti che necessitano di privacy e sicurezza, il che significa che massimizzare il ricavo per transazione potrebbe limitare l'accesso complessivo alla rete.

Poiché le commissioni bruciate rimuovono permanentemente ETH dall'offerta, il trade-off descritto da Buterin incide anche sulle proprietà monetarie di ETH, non solo sull'accessibilità della rete.

Sicurezza e privacy ancorano il caso della SoV

Buterin ha legato il ruolo di ETH come riserva di valore alla decentralizzazione di Ethereum e ai suoi principi CROPS: resistenza alla censura, open source, privacy e sicurezza. Ha evidenziato lo sviluppo dei multisig, Kohaku, la private account abstraction e i workstream legati a EIP-8288.

Ha anche citato FOCIL, che mira a impedire ai costruttori di blocchi di bloccare le transazioni, e ha indicato la sicurezza post-quantum, la resilienza post-AI e la stabilità del protocollo come priorità. Un'emissione più ampia di real-world asset, ha aggiunto, potrebbe ampliare gli usi di ETH come collateral e per la conversione. Queste iniziative forniscono agli osservatori punti di riferimento concreti per monitorare se i fondamenti di sicurezza e privacy alla base del caso SoV avanzino nella pratica, insieme alla crescita dell'emissione di real-world asset.