VanEck ha inserito Metaplanet nella categoria “scarso” per la retribuzione dei dirigenti tra le 10 maggiori società di tesoreria in asset digitali, secondo una ricerca pubblicata il 18 settembre. La valutazione è arrivata nonostante la società giapponese di tesoreria in Bitcoin abbia ridotto due volte nelle ultime settimane il pool di opzioni per i dirigenti.

Poiché Metaplanet finanzia i propri acquisti di Bitcoin in parte tramite emissione di azioni, l'entità dei premi azionari ai dirigenti determina direttamente quanta diluizione assorbono gli azionisti esistenti. È questa la tensione che attraversa la critica di VanEck.

La revisione di VanEck ha esaminato le strutture di retribuzione azionaria del settore e ha rilevato che Metaplanet ha fallito tutti e quattro i test applicati. La società è oggetto di crescente attenzione per la possibile diluizione per gli azionisti legata ai suoi diritti di acquisizione di azioni Series 10 — strumenti che possono convertirsi in nuove azioni, rendendo la loro entità una questione diretta di diluizione.

Quattro test sulla retribuzione

I test verificano quanta parte del capitale azionario di una società è riservata agli insider, quanto discrezionalità governa la sua espansione e se i pagamenti richiedano risultati di performance. VanEck ha misurato:

• L'entità del piano azionario rispetto alle azioni interamente diluite
• La quota del pool detenuta dai dirigenti nominati
• Se il pool possa espandersi senza l'approvazione degli azionisti
• Se il premio maggiore includa un obiettivo di performance

Il pool di opzioni di Metaplanet rappresentava il 14,7% delle azioni interamente diluite, contro una media del 4% tra le altre società esaminate. L'esposizione dei dirigenti nominati ha raggiunto l'8,2%, rispetto a una media dei pari dello 0,8%. I conteggi interamente diluiti includono ogni diritto che potrebbe convertirsi in azioni, ed è perché divari di questa entità si traducono in esposizioni a Bitcoin per azione materialmente diverse.

L'assetto è anteriore all'adozione da parte di Metaplanet della strategia di tesoreria in Bitcoin, ma si è espanso man mano che la società emetteva azioni per finanziare gli acquisti di Bitcoin.

Le recenti riduzioni assottigliano il pool

Metaplanet ha modificato per la prima volta la struttura il 18 agosto eliminando il meccanismo di rettifica automatica. L'11 settembre ha ridotto il numero di azioni legate ai diritti rimanenti.

Questa seconda modifica ha ridotto di circa il 41% il potenziale pool di az, da circa 319,5 milioni a 188,2 milioni di azioni. Le azioni già emesse ai titolari di opzioni non sono state annullate.

Le revisioni hanno inoltre ridotto la diluizione ancora in essere nell'ambito del programma. Metaplanet ha dichiarato che la rettifica avrebbe aumentato di circa l'8,8% i Bitcoin per azione interamente diluita — un parametro che misura quanti Bitcoin sostengono ogni diritto sulla società.

VanEck ha tuttavia mantenuto la classificazione “scarso”, osservando che la struttura rivista supera ancora i livelli dei pari e conserva altre caratteristiche che non hanno superato i suoi criteri di valutazione.

Le prossime tappe per Metaplanet

VanEck ha individuato diverse misure che potrebbero rispondere alle proprie preoccupazioni: annullare ulteriori azioni create con la precedente formula, adottare un piano di retribuzione più contenuto approvato dagli azionisti, collegare i premi dei dirigenti ai Bitcoin per azione e stabilire regole più chiare sui tempi di assegnazione.

Metaplanet ha indicato di star riesaminando le proprie politiche di governance e retribuzione. Il suo prossimo quadro retributivo potrebbe quindi diventare una prova importante di come la società bilanci gli incentivi ai dirigenti con la diluizione per gli azionisti — e, con i criteri di VanEck ora pubblicati per le 10 maggiori società di tesoreria in asset digitali, stabilisce un riferimento visibile per come vengono giudicate le strutture retributive del settore.