L'Uzbekistan ha lanciato un progetto pilota regolamentato per i pagamenti quotidiani basati su stablecoin, testando il token digitale HUMO, agganciato al som uzbeko e coperto da titoli di Stato. Oltre 20 esercenti in tutto il Paese sono pronti a partecipare. La sperimentazione colloca l'Uzbekistan tra i Paesi che stanno sperimentando stablecoin regolamentate per i pagamenti al dettaglio, un settore in cui la maggior parte delle implementazioni attive finora — come i token regolamentati ancorati a valute fiat in altre giurisdizioni — è stata denominata in valute forti anziché in unità locali di mercati emergenti.

Una sperimentazione regolamentata sotto NAPP e la Banca centrale

L'iniziativa è stata annunciata dalla National Agency for Perspective Projects (NAPP), che sta lavorando con la Banca centrale dell'Uzbekistan per supervisionare il progetto. Humo Digital LLC è entrata in un regime speciale per la regolamentazione delle stablecoin. Il nome HUMO è già noto nel panorama dei pagamenti uzbeko, dove è associato a una delle principali reti nazionali di carte e pagamenti del Paese, offrendo al token un marchio riconoscibile al suo ingresso nei flussi di pagamento dei commercianti.

Il progetto pilota si fonda sulla Risoluzione presidenziale n. PP-359 del 27 novembre 2025, volta a sviluppare il settore dei servizi finanziari dell'Uzbekistan e a facilitare nuove tecnologie e metodi di pagamento moderni. La NAPP, istituita negli ultimi anni come regolatore dedicato dell'Uzbekistan per gli asset crittografici e la finanza digitale, è stata l'autorità responsabile della licenza degli exchange di criptovalute e delle operazioni di mining nel Paese.

L'accordo si basa su un rapporto fisso di 1 HUMO = 1 som uzbeko e il token è progettato per mantenere un valore stabile. Humo Digital gestirà l'emissione, la circolazione e il rimborso di HUMO.

Secondo Interfax, banche, imprese e società di criptovalute sosterranno l'iniziativa. Asterium JSC sarà uno dei principali partner del progetto; l'azienda detiene licenze per operare come exchange di criptovalute, crypto-deposito e crypto-negozio.

Oltre 20 enti commerciali sono pronti ad accettare HUMO come pagamento per beni e servizi. Ciò fornirà ai regolatori dati utili sui pagamenti blockchain e dimostrerà come gli esercenti e le banche gestiscono i regolamenti in stablecoin — una prova pratica che poche giurisdizioni hanno raccolto per uno strumento denominato in som.

Come funzionerà HUMO in tutto l'Uzbekistan

Il sistema collegherà l'infrastruttura bancaria, di elaborazione dei pagamenti e blockchain, consentendo alle imprese partecipanti di finalizzare i pagamenti tramite HUMO. Verrà inoltre utilizzato per esplorare il potenziale di integrazione tra le reti di pagamento tradizionali e le reti blockchain.

Durante la sperimentazione, la stablecoin HUMO sarà coperta da titoli di Stato — una struttura di supporto destinata a rafforzare la stabilità e il valore del token. Coprire una stablecoin al dettaglio con debito sovrano nazionale differisce dai modelli di riserva utilizzati dalle principali stablecoin globali, che in genere detengono contanti e strumenti a breve termine; l'approccio uzbeko lega la stabilità del token direttamente ai titoli di Stato locali e le autorità manterranno comunque sotto stretta sorveglianza le attività di riserva di HUMO.

Secondo la NAPP, l'accordo potrà durare fino a tre anni, sotto la supervisione congiunta della Banca centrale e della NAPP, il che significa che HUMO rimarrà direttamente regolamentata per tutta la durata. L'orizzonte pluriennale indica che le autorità considerano il progetto pilota un esercizio di apprendimento a lungo termine piuttosto che una breve prova di concetto.

Nel novembre 2025, l'Uzbekistan ha dichiarato l'intenzione di passare gradualmente ai pagamenti in stablecoin, con i funzionari che prevedevano di condurre questi esperimenti all'interno di una sandbox normativa. Ciò offre alle autorità spazio per esaminare nuove tecnologie tenendo sotto controllo i potenziali rischi finanziari.

Il progetto è inoltre concepito per semplificare i regolamenti commerciali e renderli più trasparenti. I funzionari puntano inoltre a una maggiore sicurezza delle transazioni tramite la tecnologia blockchain — obiettivi che potrebbero favorire un'adozione più ampia dei pagamenti digitali in Uzbekistan, dove i pagamenti con carta e mobile sono in espansione mentre il Paese modernizza la propria infrastruttura finanziaria.

I regolatori monitoreranno da vicino i rischi di HUMO

Le autorità monitoreranno diverse aree di rischio durante il programma, tra cui liquidità, criminalità finanziaria e cybersicurezza. I regolatori esamineranno attentamente sia HUMO sia la sua infrastruttura di supporto. L'attenzione all'adeguatezza delle riserve riflette le preoccupazioni sollevate altrove dai regolatori sulle riserve delle stablecoin in seguito a fallimenti di grande rilievo nel settore.

I titoli di Stato a copertura di HUMO dovranno essere adeguati in termini di copertura e liquidità, un requisito volto a sostenere la stabilità del token. Si applicheranno inoltre le normative antiriciclaggio e di contrasto al finanziamento del terrorismo.

Il progetto pilota potrebbe offrire indicazioni preziose sulle prestazioni delle stablecoin come strumenti di pagamento e, in caso di successo, potrebbe stimolare un ulteriore sviluppo delle tecnologie finanziarie. I regolatori, tuttavia, valuteranno prima i rischi e le prestazioni di HUMO. I punti da osservare in futuro includono quanti dei oltre 20 esercenti transagheranno nella pratica, come funzionerà il rimborso di HUMO in som in condizioni di domanda reale e se la Banca centrale e la NAPP pubblicheranno risultati intermedi che potrebbero plasmare regole permanenti sulle stablecoin.

Per ora, HUMO rappresenta un passo controllato verso i pagamenti basati su blockchain, che combina titoli di Stato, banche, esercenti e tecnologia blockchain, con la Banca centrale e la NAPP che mantengono la supervisione normativa.