USDT si è sviluppata come una rete globale basata sul dollaro, utilizzata da oltre 530 milioni di persone, conferendo al suo emittente un ruolo insolito nel canalizzare la domanda di debito pubblico statunitense.

Tether ha dichiarato di avere oltre 530 milioni di utenti alla fine del 2025. I suoi dati di mercato più recenti hanno mostrato che i soli detentori on-chain di USDT avevano raggiunto circa 140 milioni, mentre si stimava che oltre 100 milioni di utenti aggiuntivi detenessero USDT tramite exchange centralizzati.

Questa scala è centrale nell’argomentazione del CEO di Tether, Paolo Ardoino, secondo cui USDT contribuisce a distribuire la proprietà del debito statunitense tra centinaia di milioni di utenti.

Questo meccanismo non significa che tali utenti acquistino direttamente i Treasury bill. Detengono invece USDT, mentre Tether detiene gli asset che fungono da sottostante dei token. Al 31 marzo 2026, Tether ha dichiarato un’esposizione diretta e indiretta ai Treasury bill statunitensi di circa 141 miliardi di dollari. Reuters ha riferito separatamente che la società deteneva circa 117 miliardi di dollari in Treasury bill nelle proprie riserve.

La distinzione è significativa: gli utenti di USDT sono distribuiti in tutto il mondo, ma l’esposizione ai Treasury rimane concentrata nel bilancio di Tether.

Questa struttura offre ai detentori di USDT un’esposizione al dollaro senza richiedere loro di possedere individualmente titoli del Tesoro. Tether, nel frattempo, genera reddito dagli asset che sostengono i token. La Bank for International Settlements (BIS) ha evidenziato la tendenza più ampia, osservando che le disponibilità in Treasury bill degli emittenti di stablecoin sono cresciute fino a livelli paragonabili a quelli di grandi giurisdizioni e dei fondi monetari governativi.

Il modello di Tether colloca quindi la società tra gli utenti globali del dollaro e il mercato dei Treasury statunitensi. Centinaia di milioni di persone generano domanda per USDT, mentre Tether aggrega il pool di riserve risultante in un portafoglio concentrato di Treasury. In termini economici, ciò rende l’esposizione al debito molto più ampiamente distribuita rispetto alla proprietà dei titoli in sé.

Per i responsabili delle politiche economiche e gli osservatori del mercato, la distinzione rilevante riguarda quindi l’ampiezza della base di utenti di USDT e la concentrazione dei suoi asset di riserva. La crescita degli utenti può espandere la rete senza modificare chi detiene legalmente i Treasury bill, rendendo la composizione delle riserve dichiarata da Tether e le relative comunicazioni elementi centrali per comprendere tale rapporto.

Ardoino ha precedentemente descritto il ruolo della società nei mercati emergenti come “fondamentalmente promuovere l’egemonia del dollaro, vendendo debito statunitense al di fuori degli Stati Uniti”. Le sue dichiarazioni sono state riportate da BitcoinKE.

La dimensione delle disponibilità in stablecoin ha inoltre alimentato il dibattito sul loro potenziale ruolo nel mercato dei Treasury. Un rapporto di BitcoinKE ha esaminato la possibilità che Tether ($USDT) e Circle ($USDC) possano diventare importanti acquirenti di debito statunitense qualora il mercato delle stablecoin si espandesse in misura significativa. Separatamente, il debito nazionale statunitense ha superato i 40.000 miliardi di dollari per la prima volta, secondo un traguardo riportato dalla testata.

Questi sviluppi mostrano come le riserve delle stablecoin possano collegare una base di utenti distribuita a livello globale con un portafoglio altamente concentrato di titoli di Stato statunitensi.