La repressione normativa europea su USDT di Tether sta entrando in una nuova fase — anche se il resto del mondo mostra pochi segnali di perdere l'appetito per il token.

Quando Revolut ha comunicato agli utenti europei che avrebbe delistato USDT dopo il 31 agosto, la piattaforma è diventata l'ultima di una lunga serie di società europee che limitano l'accesso al più grande stablecoin del mondo mentre si adeguano ai requisiti del regolamento dell'UE sui mercati delle cripto-attività (MiCA). Grandi borse, tra cui Coinbase e Kraken, hanno già limitato o delistato USDT per gli utenti europei. Le regole MiCA sugli stablecoin sono in fase di introduzione graduale dal 2024, e il periodo di transizione a livello di UE si è concluso il 1° luglio, esercitando ulteriore pressione sulle piattaforme perché eliminino i token che non rispettano le norme. Queste richiedono che gli stablecoin ancorati a valute fiat siano emessi da un'entità UE autorizzata e soddisfino requisiti in materia di riserve, riscatto e trasparenza — e USDT non ha ottenuto tale autorizzazione.

Tuttavia, secondo Artemis Analytics, l'estromissione di Tether da un mercato importante ha mostrato pochi segnali di innescare uno spostamento significativo nell'attività di USDT.

"I dati non indicano alcun cambiamento apprezzabile nell'offerta o nella domanda di USDT direttamente attribuibile all'entrata in vigore della MiCA in Europa… La MiCA non ha innescato una migrazione significativa tra piattaforme o blockchain", afferma Alex Weseley, ricerca e dati, a Magazine.

Perché, allora, la domanda di Tether resta così solida?

Gli stablecoin diventano infrastruttura finanziaria

Uno dei motivi per cui la domanda di USDT si sta dimostrando resiliente è che in altre regioni del mondo gli stablecoin in dollari vengono utilizzati per scopi che vanno oltre il trading o il risparmio.

In Argentina — un paese da sempre ossessionato dal nascondere dollari sotto il materasso e dal conservare il patrimonio al di fuori del sistema finanziario tradizionale — l'attività con gli stablecoin ha continuato a crescere anche se le restrizioni all'accesso ai veri dollari USA si sono allentate.

Lemon, una piattaforma argentina di servizi crypto e finanziari, ha gestito un volume totale di 9,3 miliardi di dollari nel 2025, in aumento del 60% rispetto all'anno precedente. Gli utenti transazionali sono cresciuti del 70% fino a quasi 1,8 milioni, mentre il volume degli stablecoin è aumentato del 45% su base annua.

Ciò suggerisce che gli stablecoin stanno facendo più che colmare semplicemente un vuoto creato dalle restrizioni all'accesso al dollaro: stanno diventando parte del modo in cui le persone muovono e spendono denaro. I responsabili politici di altri paesi si stanno adattando allo stesso cambiamento: negli Stati Uniti, il GENIUS Act, firmato nel luglio 2025, ha istituito il primo quadro federale del paese per gli stablecoin di pagamento, imponendo agli emittenti requisiti di licenza e di riserva.

"Il ruolo di USDT e degli altri stablecoin in dollari sta evolvendo. Ciò che stiamo vedendo è una transizione da stablecoin intesi come riserva di valore a stablecoin intesi come infrastruttura finanziaria", afferma Ignacio Gimenez, responsabile business e pianificazione di Lemon, a Magazine.

Precisa che l'attività con gli stablecoin è "sempre più guidata da pagamenti, trasferimenti transfrontalieri e servizi finanziari globali anziché solo dal risparmio", aggiungendo che gli utenti argentini possono pagare in Brasile tramite PIX utilizzando pesos, ricevere dollari o euro dall'estero con accredito in USDC, oppure spostarsi tra dollari in banca e saldi in dollari digitali.

Questo rende la domanda di stablecoin più difficile da misurare limitandosi a osservare quali token sono disponibili sulle borse regolamentate.

La MiCA sta cambiando l'accesso europeo

L'esperienza di Lemon evidenzia un cambiamento nei comportamenti degli utenti in una delle maggiori economie dell'America Latina, e vi sono segnali che i mercati emergenti stiano iniziando a seguire la stessa tendenza.

I dati di Artemis mostrano che il numero di utenti giornalieri su Binance Smart Chain è passato da circa 318.000 a giugno 2024 a 1,56 milioni a luglio 2026, mentre gli utenti giornalieri su Tron sono aumentati del 44% fino a circa 908.000. Queste blockchain sono apprezzate dagli utenti quotidiani di stablecoin per le commissioni contenute.

"Sembra più un utilizzo in espansione a livello globale e nei mercati emergenti che una migrazione specificamente europea, e nei dati on-chain non c'è una chiara discontinuità in corrispondenza della MiCA", afferma Weseley.

Questo non significa che la MiCA sia irrilevante: sta certamente cambiando quali stablecoin le piattaforme europee regolamentate possono offrire e sta ridisegnando il mercato degli stablecoin all'interno del blocco. Tether ha dichiarato che l'Europa rappresenta solo una piccola quota dei suoi utenti, con la crescita concentrata nei mercati emergenti.

Maksym Sakharov, amministratore delegato e cofondatore di WeFi, azienda di infrastruttura finanziaria crypto, afferma che la regolamentazione sta cambiando principalmente il modo in cui gli utenti accedono agli stablecoin in dollari, anziché eliminare la domanda sottostante — che si tratti di trading, pagamenti o trasferimenti transfrontalieri.

"Gli utenti non scelgono uno stablecoin solo perché è disponibile su una piattaforma regolamentata. Lo scelgono perché le controparti lo utilizzano, la liquidità è profonda e funziona in molti mercati", dichiara a Magazine.

Per alcune piattaforme, il cambiamento è iniziato ben prima della scadenza fissata dalla MiCA. Erald Ghoos, amministratore delegato di OKX Europe, afferma che OKX non offre USDT agli utenti europei da circa due anni, quindi l'ultima scadenza della MiCA non ha comportato differenze sostanziali.

Le alternative europee hanno un problema con il dollaro

Forse la questione più rilevante in Europa è cosa adotteranno invece gli utenti europei. Gli stablecoin denominati in dollari godono di un vantaggio considerevole, dato che il mercato crypto ha sempre considerato il dollaro il proprio principale punto di riferimento.

Sebbene Ghoos non si aspetti un cambiamento a livello globale nel breve periodo, afferma che l'interesse istituzionale verso gli stablecoin denominati in euro sta crescendo.

"Ciò che stiamo osservando da parte degli attori istituzionali è un interesse a creare più stablecoin denominati in EUR, un fenomeno da seguire nel suo sviluppo", afferma.

Per gli utenti retail, gli stablecoin denominati in euro potrebbero avere senso anche da un punto di vista pratico, eliminando dalle transazioni attriti aggiuntivi come la conversione valutaria. Alcune opzioni conformi sono già disponibili: Circle, il cui stablecoin in dollari USDC è rimasto quotato per gli utenti europei perché emesso da un'entità autorizzata dell'UE in Francia, emette anche uno stablecoin in euro conforme alla MiCA, EURC. Ma, se da un lato la MiCA può determinare quali prodotti siano disponibili attraverso i canali europei regolamentati, dall'altro non può cambiare il ruolo del dollaro nei mercati crypto globali.