Circle ha dichiarato che USDC è l'unico tra i dieci più grandi stablecoin al mondo a essere attualmente conforme al regolamento dell'Unione Europea sui Mercati delle Attività Crittografiche (MiCA). Se accurata, questa affermazione significa che i circa 450 milioni di residenti nell'UE non hanno più accesso regolamentato alla maggior parte dei principali stablecoin ancorati al dollaro, inclusi USDT di Tether.

La dichiarazione arriva mentre l'Europa implementa pienamente la sua legislazione storica sulle criptovalute — il primo quadro normativo completo al mondo per le attività digitali — ridefinendo il panorama degli stablecoin in tutta la regione e alimentando il dibattito sul whether MiCA abbia bilanciato con successo l'innovazione con la stabilità finanziaria. I responsabili politici del Regno Unito, di Hong Kong, Singapore e altrove monitorano attentamente i risultati mentre sviluppano i propri regimi per gli stablecoin.

Solo due token di Circle soddisfano gli standard MiCA

Secondo la pagina regolamentare europea di Circle, USDC è l'unico stablecoin top-10 per capitalizzazione di mercato ad aver ricevuto l'approvazione ai sensi di MiCA. EURC, il token ancorato all'euro di Circle, è stato anch'esso accettato. L'azienda dichiara che entrambi i token sono completamente riscattabili in valuta fiat, con riserve mantenute in conformità alle normative e rese disponibili al pubblico. Circle ha pubblicato il suo rapporto sulle riserve più recente il 3 agosto.

Ai sensi del quadro MiCA, gli emittenti di stablecoin devono separare le proprie riserve, pubblicare attestazioni regolari, rispettare i diritti di rimborso dei clienti e conformarsi agli standard di governance. Gli exchange che servono clienti dell'UE non possono più offrire stablecoin di emittenti che non soddisfano questi requisiti.

Il periodo transitorio di MiCA si è concluso il 1° luglio. L'Autorità Europea degli Strumenti Finanziari e dei Mercati (ESMA) ha invitato tutte le società non autorizzate a cessare le operazioni, ricordando al pubblico che gli unici fornitori legali di servizi di attività crittografiche nell'Unione Europea e nello Spazio Economico Europeo sono le società in possesso di licenza.

Le normative più rigorose riflettono la crescente preoccupazione regolamentare per il ruolo in espansione degli stablecoin nella finanza. Il Consiglio Europeo per il Rischio Sistemico (ESRB) ha avvertito che l'interconnessione crescente tra le riserve degli stablecoin, le banche e i mercati finanziari più ampi richiede una supervisione più stretta per prevenire rischi sistemici.

La regola di riserva del 60% che ha escluso Tether

Il requisito più impegnativo per i grandi emittenti è il mandato di riserva di MiCA. Gli stablecoin classificati come "significativi" devono detenere almeno il 60% delle proprie riserve in depositi bancari all'interno dell'UE. Questa classificazione si applica agli emittenti che soddisfano almeno tre dei sette criteri: più di 10 milioni di titolari di token; capitalizzazione di mercato superiore a 5 miliardi di euro; transazioni giornaliere medie superiori a 2,5 milioni per numero e 500 milioni di euro per valore aggregato; status di gatekeeper; rilevanza globale delle attività dell'emittente; interconnessione finanziaria; e attività multi-token. USDT soddisfa tutte le soglie quantitative.

L'approccio di MiCA contrasta con il quadro statunitense per gli stablecoin previsto dal GENIUS Act, approvato nel 2025, che consente una gamma più ampia di attività di riserva qualificate, inclusi i titoli del Tesoro e i depositi delle banche centrali, senza imporre un requisito di concentrazione comparabile in alcuna singola giurisdizione bancaria. USDT continua a operare nei mercati statunitensi nell'ambito di tale quadro.

Piuttosto che conformarsi, Tether ha scelto di uscire dal mercato UE e ha interrotto il suo stablecoin ancorato all'euro, EURT.

"Dopo un'attenta valutazione, abbiamo preso la decisione di interrompere il supporto per EUR₮. Di conseguenza, Tether ha cessato la coniazione di EUR₮, con l'ultima richiesta di acquisizione elaborata nel 2022, e non vengono più accettate nuove richieste di emissione di EUR₮. Questa decisione è in linea con il nostro più ampio orientamento strategico, considerando l'evoluzione dei quadri normativi riguardanti gli stablecoin nel mercato europeo. Fino a quando non sarà in vigore un quadro più prudente in termini di rischio — che favorisca l'innovazione e offra la stabilità e la protezione che i nostri utenti meritano — abbiamo scelto di dare priorità ad altre iniziative." — Tether aggiorna gli utenti su una transizione strategica per supportare meglio l'assistenza ai prodotti guidata dalla community

L'amministratore delegato di Tether, Paolo Ardoino, ha sostenuto che l'obbligo per gli emittenti di trasferire le attività dai titoli del Tesoro statunitense a breve termine a depositi in banche commerciali potrebbe minare la stabilità degli stablecoin, in particolare durante periodi di stress finanziario. In dichiarazioni rilasciate dopo un'intervista con la televisione italiana, Ardoino ha affermato che MiCA "pone un rischio sistemico per la stabilità bancaria europea" e ha spiegato che l'uscita di Tether dall'UE è stata determinata dalla preferenza di "proteggere i nostri utenti attuali che utilizzano Tether USDt come unica opzione di valuta stabile."

Le critiche non si fermanano a Tether. L'associazione di categoria Blockchain for Europe ha sollecitato la Commissione Europea a rivedere specifiche disposizioni della regolamentazione MiCA sugli stablecoin, sostenendo che alcune norme potrebbero compromettere la posizione competitiva dell'Europa.

I delisting lasciano i volumi di trading aggregati in gran parte invariati

I principali exchange hanno risposto rapidamente. Binance, Coinbase, Kraken e OKX hanno rimosso le coppie di trading USDT dalle loro piattaforme europee per evitare potenziali violazioni di MiCA.

Nonostante questi delisting, il mercato delle criptovalute nel suo complesso non ha subito le significative turbolenze che molti avevano previsto. Secondo una ricerca pubblicata nel luglio 2026 dall'economista della LUISS Nicola Borri e dal ricercatore dell'University of Surrey Kirill Shakhnov, le quote di mercato complessive di USDT e USDC "si muovono a malapena" in seguito al delisting. In Europa, la quota di USDC nel trading USDT-USDC è aumentata di circa il sei percento, determinata principalmente da un calo di circa il 20% del volume di trading di USDT dopo la sua rimozione piuttosto che da una maggiore domanda di USDC. La reazione globale attenuata riflette il fatto che il trading con sede nell'UE rappresenta una quota minoritaria del volume mondiale di criptovalute, con i più grandi mercati di stablecoin concentrati in Asia e Nord America.

La transizione ha anche introdotto nuovi rischi per la sicurezza. Come riportato da Cryptopolitan, si è registrato un aumento significativo delle truffe per imperdonamento che prendono di mira gli utenti che tentano di trasferire attività su piattaforme conformi a MiCA.

Gli stablecoin in euro raggiungono una valutazione record man mano che gli emittenti entrano nel mercato

MiCA sta anche ridefinendo il settore degli stablecoin ancorati all'euro. I dati di DefiLlama mostrano che gli stablecoin in euro conformi a MiCA hanno raggiunto quasi i 900 milioni di dollari in valore totale a metà del 2026, un record per il settore. CoinGecko classifica EURC di Circle come il più grande stablecoin ancorato all'euro in seguito alla discontinuazione di EURT, mentre i dati di Token Terminal indicano che gli stablecoin in euro rappresentano ancora ben sotto l'1% dei circa 300 miliardi di dollari del mercato globale degli stablecoin.

🇪🇺 Two things are true at the same time about the status quo of stablecoins under MICA in the EU: 1️⃣ There are now ~35 regulated e-money tokens from 21 issuers, banks and EMIs alike. Real institutions are betting on this space and many large EU corporations will enter over the… pic.twitter.com/t6LlwtWvUR

— Patrick Hansen (@paddi_hansen) July 28, 2026

I regolatori continuano ad approvare nuovi emittenti. L'ESMA ha autorizzato 19 emittenti di token di moneta elettronica in 11 Stati membri dell'UE, mentre l'analista politico Patrick Hansen stima che ci fossero circa 35 token di moneta elettronica regolamentati da 21 società alla fine di luglio.

Anche le banche tradizionali stanno entrando nel settore. Un consorzio di nove banche europee, tra cui BBVA, ING e UniCredit, prevede di lanciare uno stablecoin in euro conforme a MiCA, segnalando che le banche regolamentate considerano la moneta tokenizzata come un componente fondamentale della futura infrastruttura di pagamento in Europa.

Avanti nonostante tutto

Ciononostante, gli stablecoin in euro rimangono una presenza minore a livello internazionale. Mentre MiCA favorisce l'emissione regolamentata di stablecoin denominati in euro, gli stablecoin ancorati al dollaro continuano a dominare il trading di criptovalute, i pagamenti e la liquidità a livello globale. I prossimi mesi metteranno alla prova se la crescente lista di token in euro regolamentati possa modificare significativamente questo equilibrio, o se la sola chiarezza normativa sia insufficiente a superare i profondi effetti di rete della liquidità denominata in dollari.