Il Tesoro degli Stati Uniti è pronto a vendere 70 miliardi di dollari in titoli a 5 anni e i costi di finanziamento continuano a salire. Nel mercato when-issued, dove gli operatori si posizionano prima dell’asta effettiva, il rendimento del titolo a 5 anni si attesta al 4,391%, appena sotto il massimo d’asta di luglio del 4,408%.

L’asta è prevista per il 26 agosto.

I rendimenti dei titoli a 5 anni in aumento nel 2026

Nel 2026 i rendimenti dei Treasury a 5 anni sono saliti in modo costante. A marzo, l’asta si è chiusa al 3,980%. A giugno, quel dato era salito al 4,200%, e luglio lo ha spinto ulteriormente al 4,408%.

Si tratta di un aumento di circa 40 punti base in cinque mesi. Finora quest’anno, i rendimenti a 5 anni hanno oscillato in un intervallo compreso tra il 3,6% e il 4,4%, collocando i livelli attuali vicino al limite superiore di quella fascia.

La domanda resta stabile

Le recenti aste a 5 anni hanno registrato rapporti bid-to-cover compresi tra 2,29x e 2,35x. Ciò indica la partecipazione sia di investitori istituzionali domestici sia di acquirenti esteri. Una forte domanda estera viene spesso interpretata come un segnale di fiducia nella credibilità fiscale degli Stati Uniti. Se gli acquirenti esteri si ritirassero, gli investitori domestici e i primary dealer dovrebbero assorbire una quota maggiore di offerta, con possibili pressioni al rialzo sui rendimenti.

Il titolo a 5 anni occupa un tratto della curva particolarmente osservato perché può riflettere il modo in cui gli investitori bilanciano le aspettative di politica monetaria di breve periodo con le condizioni di finanziamento di più lungo periodo. Per questo motivo, anche le aste di routine possono offrire un’indicazione utile sulla domanda di debito pubblico statunitense, soprattutto quando i rendimenti sono già vicini alla parte alta dell’intervallo di negoziazione dell’anno.

Perché l’asta conta

Il calendario delle aste del Tesoro riflette il fabbisogno del governo federale di finanziare il proprio deficit. Ogni asta è una transazione diretta tra il governo degli Stati Uniti e gli investitori disposti a prestargli denaro. Il rendimento al quale i titoli vengono collocati rappresenta, di fatto, il prezzo che il governo paga per prendere in prestito.

Una vendita da 70 miliardi di dollari non è insolita per questa scadenza. Negli ultimi mesi il Tesoro non ha introdotto aumenti straordinari dell’offerta né si è discostato dal proprio schema standard di emissione.

I dati da monitorare

Tre indicatori determineranno la lettura del mercato sui risultati dell’asta.

Il primo è il rendimento massimo. Se si colloca sopra il 4,408%, il mercato potrebbe interpretarlo come un segnale di domanda più debole o di aspettative di tassi più elevati. Se invece si colloca sotto il livello when-issued del 4,391%, il risultato verrebbe considerato solido, spesso definito come “stop through”, a indicare una domanda superiore alle attese.

Il secondo è il rapporto bid-to-cover. Un dato inferiore a 2,2x attirerebbe l’attenzione, mentre un risultato superiore a 2,4x indicherebbe un interesse più forte.

Il terzo è l’allocazione agli acquirenti indiretti, un indicatore proxy delle banche centrali estere e degli investitori istituzionali oltreoceano. Un calo in questa categoria sarebbe un segnale di cautela per chi monitora la fiducia globale nel debito pubblico statunitense.