Le azioni USA sono schizzate a nuovi record martedì, con il Dow Jones Industrial Average che ha guadagnato oltre 900 punti nella sua migliore seduta in quasi due mesi. L'S&P 500 ha aggiunto quasi il 2% chiudendo a un massimo storico sopra i 7.700, mentre il Nasdaq Composite ha salito più del 2,5%. L'avanzata generalizzata ha sollevato settori che vanno dai costruttori di automobili ai produttori di semiconduttori fino alla megacap tecnologica, un'ampiezza che di per sé ha attirato l'attenzione dei partecipanti al mercato.

Come spesso accade dopo un movimento giornaliero di grandi proporzioni, una lista ordinata di spiegazioni ha fatto seguito — cinque in totale. Tuttavia, la velocità e l'ordine con cui sono state assemblate invitano a un certo scetticismo su quanto rappresenti una genuina causazione rispetto a una comoda costruzione narrativa.

Commenti del Segretario al Tesoro su Hormuz

Il catalizzatore più immediato e ragionevole citato è stato un commento del Segretario al Tesoro secondo cui gli USA e l'Iran potrebbero raggiungere un accordo entro uno o due giorni per riaprire lo Stretto di Hormuz, un'arteria cruciale attraverso cui transita quotidianamente circa un quinto del consumo globale di petrolio. In risposta, i future sul petrolio hanno registrato un calo e i rendimenti obbligazionari si sono ridotti, entrambi fattori che supportano meccanicamente le valutazioni azionarie — prezzi del petrolio più bassi riducono le pressioni inflazionistiche e diminuiscono il rischio che le banche centrali mantengano i tassi di interesse elevati, mentre rendimenti obbligazionari inferiori rendono più preziosi gli utili aziendali futuri in termini di valore attuale. Tra le cinque spiegazioni offerte, questa porta più peso della maggior parte. I commenti del Segretario al Tesoro sono stati richiamati in un report separato.

Gli utili del secondo trimestre superano le attese

La forte crescita degli utili del secondo trimestre, ben superiore al tasso che il consenso si aspettava all'inizio della stagione dei resoconti, è stata anch'essa citata come supporto fondamentale per il rally. Le stagioni degli utili servono da periodico reality check sulle valutazioni azionarie, e con i principali indici già in zona di record, i risultati hanno fornito conferma che la crescita degli utili societari stesse tenendo il passo con i prezzi delle azioni elevati. Questo caso è stato rafforzato dai guadagni post-utili in una manciata di grandi nomi industriali e tecnologici.

Le azioni di chip e software in rally insieme

Le restanti ragioni sono più difficili da individuare con la stessa sicurezza. Una rotazione di rientro su chip e software in tandem — dopo mesi in cui un gruppo sovraperformava l'altro — è stata presentata come gli investitori che concludevano che l'intero comparto tecnologico avrebbe potuto beneficiare dell'intelligenza artificiale. Tale inquadramento, tuttavia, tende a emergere solo dopo che il movimento si è già verificato.

Breakout tecnico dell'S&P 500

L'S&P 500 ha rotto decisamente sopra un livello di resistenza da vicino osservato intorno a 7.620, una soglia che gli analisti tecnici segnalavano da settimane. Quando i principali indici superano tali livelli, può innescare acquisti sistematici da parte di fondi quantitativi e market-maker opzionari le cui posizioni sono legate a quei benchmark. Questo breakout è stato citato come driver tecnico di per sé, sebbene la spiegazione sia in qualche modo circolare, poiché i breakout possono diventare auto-avverantesi una volta che un numero sufficiente di trader osserva lo stesso livello e genera i propri acquisti.

Lo scioglimento dell'hedge fund di fine luglio

Infine, lo scioglimento di un grande hedge fund focalizzato sulla strategia momentum alla fine di luglio è stato accreditato di aver eliminato le vendite forzate che avevano pesato sui titoli ad alta volatilità. Pur essendo plausibile, questa spiegazione è stata anch'essa offerta ben dopo l'evento per giustificare un rimbalzo che era già avvenuto.

Un rally costruito su fili multipli

Nel complesso, le ragioni offerte non sono implausibili singolarmente, ma la prontezza con cui è emersa una spiegazione a cinque punti per il movimento di un solo giorno è di per sé degna di nota. Un rally così ampio — che spazia dalle auto ai chip fino alla megacap tecnologica — tende ad attirare giustificazioni retroattive più velocemente di quanto attiri consenso su una singola causa. Il calo del petrolio e il ritiro dei rendimenti obbligazionari hanno dato al movimento di martedì una plausibile spina dorsale macro, ma il gran numero di tailwind citati, da un possibile accordo su Hormuz allo scioglimento di un hedge fund di settimane prima, suggerisce che parte della narrazione sia stata assemblata dopo che il nastro aveva già registrato il movimento.

Il rischio è che un rally costruito su un fascio di catalizzatori debolmente collegati possa rivelarsi meno durevole di uno ancorato a un unico cambiamento fondamentale verificabile — soprattutto se una qualsiasi delle assunzioni geopolitiche si dovesse disfare nei giorni a venire.