Gli ETF spot Bitcoin statunitensi — fondi negoziati in borsa che detengono Bitcoin direttamente e sono negoziabili tramite normali conti di intermediazione — hanno assorbito 79.800 BTC, per un valore di circa 6,2 miliardi di dollari, durante il terzo trimestre del 2026, secondo il Q3 Bitcoin Market Report di 21Shares. Nello stesso periodo, le società Bitcoin quotate hanno ridotto drasticamente la loro accumulazione, tagliando gli acquisti combinati da 7,1 miliardi di dollari nel Q2 a circa 1 miliardo. Il comparto ETF ha inoltre invertito la rotta rispetto ai 4,8 miliardi di dollari di deflussi netti del Q2, emergendo come la principale fonte istituzionale di domanda mentre Bitcoin guadagnava il 42,7% e chiudeva settembre a 83.570 dollari.

Gli ETF hanno guidato la maggior parte della domanda istituzionale del Q3

21Shares ha riferito che il comparto degli ETF spot Bitcoin USA ha assorbito 79.800 BTC nel trimestre. La nuova offerta estratta è ammontata a 41.300 BTC, per un valore di circa 2,9 miliardi di dollari, il che significa che gli acquisti degli ETF sono girati a quasi il doppio del ritmo della nuova emissione. L'emissione segue il protocollo fisso di Bitcoin — i block reward sono fissati a 3,125 BTC dal halving di aprile 2024 e non rispondono alla domanda — lasciando i flussi dei fondi come principale variabile di oscillazione da un trimestre all'altro.

Il dato trimestrale segna una netta inversione rispetto al Q2, quando gli stessi fondi avevano registrato 4,8 miliardi di dollari di deflussi netti. Dei due gruppi di acquirenti istituzionali monitorati da 21Shares, gli ETF hanno fornito la quota maggiore di domanda una volta che i flussi sono tornati positivi.

Gli acquisti sono stati tutt'altro che distribuiti in modo uniforme. Le finestre del 17-27 agosto e del 21-25 settembre hanno rappresentato il 91% degli afflussi in Bitcoin del trimestre, il che significa che la maggior parte della domanda del Q3 è arrivata in due ondate concentrate anziché in un flusso costante durante il trimestre. I registri giornalieri recenti illustrano quanto possono essere irregolari questi dati, con gli afflussi settimanali guidati dall'iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock affiancati da bruschi episodi di sanguinamento di una settimana.

Gli acquisti delle società treasury scivolati a circa 1 miliardo di dollari

Le società Bitcoin quotate si sono mosse nella direzione opposta. Secondo il rapporto, i loro acquisti combinati sono scesi da 7,1 miliardi di dollari nel Q2 a circa 1 miliardo nel Q3.

Strategy (ex MicroStrategy), il più grande holder aziendale di Bitcoin divulgato pubblicamente e una società che storicamente ha finanziato gli acquisti tramite emissioni di azioni e debito convertibile, ha aggiunto appena 1.700 BTC, per un valore di circa 240 milioni di dollari, e i suoi documenti hanno inoltre reso noto 349 milioni di dollari in vendite tra luglio e agosto. La domanda delle treasury aziendali che aveva dominato i trimestri precedenti si è assottigliata proprio mentre i desk degli ETF tornavano sul mercato.

Ciononostante, gli ETF spot USA e le società treasury quotate hanno insieme aggiunto circa 7,2 miliardi di dollari di Bitcoin nel Q3, equivalenti a 2,4 volte il valore della nuova offerta estratta. Nel Q2, i loro acquisti combinati avevano coperto solo 0,8 volte la nuova emissione. Sebbene lo stack istituzionale combinato sia cresciuto, quasi tutto l'incremento è venuto dal comparto ETF.

I long-term holder hanno venduto più di quanto gli ETF hanno comprato

Una domanda ETF più forte non ha assorbito l'intera base dei venditori. I dati di Glassnode mostrano che i long-term holder hanno ridotto i loro saldi di 248.000 BTC nel Q3, per un valore di circa 17,4 miliardi di dollari — quasi tre volte la quantità di Bitcoin acquisita dagli ETF spot USA.

I long-term holder sono definiti come wallet che hanno detenuto monete per più di 155 giorni. Le loro vendite del Q3 hanno fatto seguito a un periodo di accumulazione dopo il crollo di Bitcoin del 10 ottobre 2025. Tra novembre 2025 e giugno 2026, tale coorte ha aggiunto circa 31 miliardi di dollari di Bitcoin, mentre gli ETF hanno registrato 7,6 miliardi di dollari di deflussi nello stesso arco temporale.

Il rally del Q3 ha anche permesso ai venditori di realizzare guadagni. Glassnode ha registrato 9,3 miliardi di dollari di guadagni realizzati netti, il primo guadagno netto trimestrale del 2026. Tuttavia, le perdite della prima metà dell'anno hanno lasciato la cifra combinata del Q2 e del Q3 a una perdita netta di 12,3 miliardi di dollari.

La composizione della domanda conta. Gli ETF hanno comprato più della nuova offerta e hanno superato le treasury aziendali, eppure i long-term holder hanno venduto una quantità maggiore nello stesso rally. Gli osservatori dei flussi stanno ora verificando se le finestre ETF concentrate di agosto e settembre si ripeteranno, con l'offerta delle treasury e dei holder che potrebbe ancora limitare il prossimo movimento rialzista. Le disclosure giornaliere di afflussi e deflussi dei fondi sono le letture più dirette da seguire, dato che il Q3 ha dimostrato quanto il saldo di un trimestre possa dipendere da una manciata di giornate di trading.