L'indice dei prezzi dei servizi USA tocca un massimo di quattro anni, offuscando le prospettive di allentamento dei tassi per Bitcoin

L'indice dei prezzi dei servizi USA ha raggiunto un massimo di quattro anni a settembre nonostante il rallentamento della crescita del settore, una combinazione che potrebbe mantenere le posizioni Bitcoin a leve esposte a condizioni di finanziamento restrittive. L'indagine dell'Institute for Supply Management, pubblicata il 5 ottobre, associa un'attività più debole a segnalazioni più diffuse di aumento dei costi di input. L'indagine si basa sui responsabili acquisti e supply chain dei settori terziari, il comparto che rappresenta la quota maggiore dell'output statunitense, rendendo la lettura dei prezzi un segnale anticipato ampiamente seguito della pressione sui costi lato imprese.

Il rapporto sui servizi dell'ISM ha indicizzato i prezzi a 74,0, in aumento rispetto a 72,6 ad agosto e al livello più alto da luglio 2022, quando si attestava a 74,5. Quel precedente valore risale a un periodo in cui l'inflazione dei consumi USA correva a un ritmo quasi record dagli ultimi quattro decenni. L'PMI principale dei servizi è sceso a 54,9 da 55,4, mentre il sottoindice dell'attività aziendale è calato a 56,5 da 61,7. Entrambi restano sopra la soglia dei 50 che separa l'espansione dalla contrazione.

L'occupazione è andata nella direzione opposta, salendo da 47,8 a 50,1 e tornando a una lieve espansione dopo due mesi di contrazione.

Cosa misura e cosa non misura l'indice dei prezzi

La crescita ha quindi perso slancio nello stesso momento in cui le segnalazioni di aumento dei costi di input sono diventate più diffuse. L'indicatore dei prezzi dell'ISM è un indice di diffusione che descrive la direzione e l'ampiezza delle variazioni mensili dei costi di input tra i rispondenti all'indagine. La lettura di 74,0 non fornisce alcuna stima dell'entità di tali aumenti e non può essere letta come un tasso di inflazione dei consumi. La distinzione è importante per il dibattito di politica monetaria: i funzionari delle banche centrali tendono a osservare da vicino i costi dei servizi nel valutare la persistenza dell'inflazione, poiché sono guidati più da salari e domanda che da prezzi volatili delle materie prime.

Perché il rischio tassi persiste per Bitcoin

Il vicepresidente della Federal Reserve Philip Jefferson ha dichiarato il 1° ottobre che i rischi inflazionistici erano peggiorati. Ha inoltre citato l'aumento di un quarto di punto di settembre nel target dei federal funds, portato al 3,75%-4,00%, e ha affermato che gli aggiustamenti futuri dovrebbero dipendere dai dati, dalle prospettive e dal bilanciamento dei rischi. Le sue dichiarazioni hanno preceduto la pubblicazione dei dati sui servizi. Il target dei federal funds ancora i prestiti overnight tra banche e condiziona i costi di finanziamento in tutto il sistema finanziario, lo stesso sistema attraverso il quale i trader a leva ottengono finanziamenti.

L'indagine aggiunge prove di pressione sui costi a un dibattito di politica monetaria già in corso. Una espansione più lenta fornisce agli investitori solo una parte del quadro; la crescente pressione sui costi di input mantiene incerta la prospettiva di un allentamento dei tassi.

Per l'esposizione a Bitcoin con leva, la preoccupazione riguarda il modo in cui tale incertezza influisce sulle condizioni di finanziamento e sulla propensione al rischio. Se costi persistenti rendono meno probabile un allentamento dei tassi e gli investitori diventano più prudenti, le posizioni sensibili al finanziamento potrebbero trovarsi sotto pressione. La leva amplifica le perdite di un trader in caso di movimento avverso dei prezzi: la Commodity Futures Trading Commission spiega che i trader di futures su valute virtuali con margine possono essere costretti a integrare il collaterale o chiudere le posizioni quando i mercati si muovono contro di loro.

Il tasso di politica monetaria della Fed e il funding dei perpetual futures funzionano in modo diverso. La documentazione di Coinbase descrive il funding come pagamenti tra posizioni long e short che aiutano ad allineare i prezzi dei perpetual ai prezzi spot. Il funding dei perpetual su Bitcoin richiede una propria osservazione di mercato e non può essere dedotto dal target dei federal funds.

Le evidenze storiche mettono anche in guardia dal considerare automatico il collegamento con i prezzi. Uno studio di febbraio 2023 della Federal Reserve di New York, basato su dati intraday, ha rilevato che Bitcoin ha operato in gran parte scollegato dalle notizie monetarie e macroeconomiche nel campione analizzato.

Bitcoin è stato scambiato intorno agli 85.580 $ sulla pagina del 6 ottobre di CryptoSlate, in calo dello 0,04% in 24 ore. Tale variazione rolling non può identificare una reazione alla pubblicazione dell'ISM.

Il caso del rischio di funding si rafforzerebbe se uno spostamento av della politica monetaria o un repricing dei rendimenti coincidesse con una domanda a leva più debole. Un attenuarsi della pressione sui costi, aspettative sui tassi stabili o un acquisto più forte senza leva lo indebolirebbero. Le prossime letture sull'inflazione e ulteriori dichiarazioni dei funzionari della Fed sono i controlli più diretti per verificare se l'ampiezza dei costi rilevata dall'indagine si riflette nelle misure ufficiali. Una espansione più lenta dei servizi offre scarsa garanzia di sollievo per le posizioni Bitcoin a leva; l'effetto sul loro finanziamento attende ancora evidenze dai mercati.