FX Daily: L'intervento congiunto USA-Giappone sullo yen come operazione di contenimento

Daily Currencies Ratings — 03/08/2026 — Fonte: ING

USD: I mercati continuano a prezzare un rialzo della Fed

In teoria, il dollaro dovrebbe essere ampiamente più debole dopo che le autorità statunitensi e giapponesi hanno confermato un intervento congiunto sui cambi, con il Giappone che probabilmente ha venduto 70–80 miliardi di dollari negli ultimi tre giorni. La partecipazione diretta di Washington è di per sé rilevante: il Tesoro statunitense è storicamente riluttante a partecipare a interventi sui cambi, considerando generalmente i livelli valutari come determinati dal mercato a meno che i rischi per la stabilità finanziaria non diventino acuti. Anche il calo dei prezzi del petrolio — a seguito di notizie secondo cui il Presidente statunitense Donald Trump favorisce la negoziazione rispetto all'impiego militare contro l'Iran — dovrebbe pesare sul dollaro.

La resilienza del dollaro deriverebbe probabilmente dalle questioni irrisolte riguardo all'eventualità che la Federal Reserve aumenti i tassi a settembre. Dopo aver brevemente prezzato meno di 10 punti base di restrizione a seguito della conferenza stampa del Presidente Kevin Warsh della scorsa settimana, le aspettative di mercato sono rimbalzate a 16–17 bp sull'idea che il mantenimento invariato avrebbe innescato un'ulteriore vendita sul lato lungo della curva. I rendimenti dei Treasury statunitensi a 30 anni restano sopra il 5,20%, e il tasso mutuo a 30 anni è salito al 6,75%.

La Fed sembra improbabile che salti un rialzo a settembre a meno che i dati statunitensi in arrivo non siano sufficientemente deboli. I principali input arrivano questa settimana: aperture di posti vacanti JOLTS, rilevazione ADP sul'occupazione e il report sulle payroll non agricole di venerdì. Il consenso NFP si attesta intorno a +75.000–80.000 — potenzialmente non abbastanza debole da escludere un rialzo. Il caso per una vendita sostenuta del dollaro deve ancora materializzarsi.

L'attenzione di oggi si concentra sul dato ISM manifatturiero di luglio, atteso ragionevolmente solido. L'indice del dollaro DXY continuerà a reagire alla narrazione dell'intervento USD/JPY, ma con un impatto marginale decrescente. Il supporto vicino a 99,35/40 potrebbe reggere, e il DXY potrebbe tornare sopra 100 questa settimana.

— Chris Turner, ING

EUR: Valutare i segnali di intervento su EUR/JPY

L'EUR/USD dovrebbe performare meglio, sostenuto da dati concreti solidi dell'eurozona della scorsa settimana, prezzi del petrolio più bassi e sostanziali vendite di dollari da parte del Giappone. La sua riluttanza ad apprezzarsi potrebbe riflettere in parte le notizie secondo cui le autorità statunitensi stavano verificando i tassi — ed eventualmente vendendo — EUR/JPY venerdì. La verifica dei tassi è un preludio standard all'intervento, in cui una banca centrale contatta i primary dealer per valutare le condizioni di mercato e segnalare la prontezza ad agire.

Qualsiasi impatto duraturo sull'euro appare dubbio. Il Tesoro statunitense detiene solo circa 13 miliardi di dollari in riserve valutarie denominate in euro (1,2 miliardi in depositi, 11,7 miliardi in titoli) — trascurabile rispetto all'attività di Tokyo sui mercati e ai flussi globali di valute. Il Tesoro potrebbe aver venduto EUR/JPY — effettivamente aumentando gli investimenti in yen presso l'Exchange Stabilisation Fund a spese dell'euro — per evitare di dover spiegare al pubblico statunitense il motivo per cui stava vendendo dollari.

Il driver più duraturo dell'EUR/USD sarà la decisione della Fed di settembre. Questa questione rimane irrisolta, e i dati di questa settimana saranno determinanti per stabilire se la coppia testerà la resistenza di 1,1615/20 o tornerà a scambiare sotto 1,15.

— Chris Turner, ING

JPY: L'intervento come strategia di contenimento

Lo sviluppo di rilievo è la partecipazione di Washington all'intervento bilaterale insieme a Tokyo. La Fed aveva verificato i tassi — un preludio all'intervento — già a gennaio, ma sembra essere passata all'azione venerdì. Il Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent potrebbe aver concluso che la debolezzza dello yen stava minando i Japanese Government Bonds (JGB), che a loro volta esercitavano pressione sui Treasury.

In particolare, il Giappone ha indicato che utilizzerà la nuova struttura FIMA repo della Fed, consentendogli di ottenere dollari dietro garanzia di Treasury piuttosto che dover vendere direttamente i Treasury per finanziare l'intervento. La struttura FIMA, originariamente istituita nel marzo 2020 durante la stretta sui finanziamenti in dollari della pandemia, è stata progettata proprio per permettere alle banche centrali estere di accedere alla liquidità in dollari senza disinvestire il debito statunitense — evitando una destabilizzante reazione a catena nel mercato dei Treasury.

Per quanto riguarda le prospettive dell'USD/JPY, questo intervento non modifica i fondamentali: una Fed vicina a un rialzo e Tokyo che mantiene politiche monetarie e fiscali accomodanti che pesano sullo yen. Sostenere l'USD/JPY sotto 155 solo attraverso un'azione bilaterale appare improbabile. Tuttavia, l'intervento funge da operazione di contenimento — scoraggiando gli investitori dal spingere l'USD/JPY oltre 160 — guadagnando tempo per Tokyo per introdurre politiche più favorevoli allo yen, potenzialmente includendo incentivi per investire in asset domestici giapponesi.

— Chris Turner, ING

CEE: Un sentiment migliorato sostiene le valute regionali; la corona potrebbe restare indietro

Il nuovo mese inizia con un nuovo calendario dati, guidato dalla Turchia oggi. L'inflazione CPI di luglio è attesa al 1,7% su base mensile, portando il tasso annuo al 31,7% dal 32,1%. Su base corretta per la stagionalità — strettamente monitorata dalla banca centrale — l'inflazione di luglio è attesa tornare sopra il 2%, allineandosi alla media biennale.

Mercoledì, la Repubblica Ceca pubblicherà l'inflazione di luglio, proiettata in aumento dall'1,5% all'1,7% su base annua, guidata da prezzi del carburante più alti in seguito alla scadenza delle accise ridotte sul diesel e dei limiti di margine ai distributori. La Banca Nazionale Ceca si riunisce giovedì; i tatti dovrebbero rimanere al 3,75%, con l'attenzione sulle nuove previsioni e la forward guidance, attese più accomodanti rispetto al pricing di mercato.

L'Ungheria pubblicherà l'inflazione di luglio venerdì, con un ulteriore calo atteso dall'1,7% all'1,2% — al di sotto sia delle aspettative di mercato sia delle proiezioni della Banca Nazionale d'Ungheria.

Le notizie dal Medio Oriente continuano a dettare il tono. L'assenza di un'ulteriore escalation indica un clima più costruttivo nei giorni a venire, mentre nuovi massimi dell'EUR/USD dovrebbero sostenere guadagni nelle valute CEE. L'EUR/HUF ha toccato massimi locali vicino a 365 venerdì, spinto dal sentiment globale di risk-off e dalla notizia della chiusura temporanea di una centrale nucleare in Ungheria che potrebbe influenzare la produzione industriale e le importazioni di energia. Data la sua sensibilità al sentiment di rischio globale, il fiorino beneficerà maggiormente nella regione, seguito dallo zloty polacco. L'EUR/CZK, guidato principalmente dai differenziali di tasso di interesse, potrebbe superare 24,250 con il tono accomodante atteso dalla CNB.

— Frantisek Taborsky, ING