Un token costa 0,25 dollari, un altro 85.000 dollari, e molti investitori al dettaglio si orientano istintivamente verso il più economico dei due. Preferiscono possedere 100 unità "intere" piuttosto che 0,0003 Bitcoin. Ciò che trascurano è che il prezzo unitario non dice nulla sul valore effettivo di un asset cripto.

L'effetto è noto come unit bias ed è particolarmente diffuso nei mercati cripto. Descritto originariamente nella scienza dell'alimentazione, oggi influenza le decisioni di investimento in tutto il mondo, portando gli investitori a confondere il prezzo per unità con il valore totale di una posizione. I progetti di token sfruttano deliberatamente questa percezione errata gonfiando l'offerta fino a centinaia di miliardi o addirittura trilioni di unità.

Cosa significa unit bias e da dove deriva il termine

La ricerca fondamentale sull'unit bias è stata condotta nel 2006 dagli psicologi Andrew B. Geier, Paul Rozin e Gheorghe Doros. Il loro studio, intitolato "Unit Bias: A New Heuristic That Helps Explain the Effect of Portion Size on Food Intake", è stato pubblicato sulla rivista Psychological Science. La conclusione chiave è che le persone trattano istintivamente una singola unità come la norma. Negli esperimenti, i partecipanti consumavano quantitàativamente maggiori di Tootsie Rolls e pretzel quando gli alimenti erano presentati come porzioni singole più grandi — in sintesi, le persone mangiavano di più quando la "porzione singola" era più grande.

Applicato ai mercati cripto, questo significa che gli investitori preferiscono possedere monete "intere" piuttosto che frazioni di un asset più costoso. L'effetto psicologico è misurabile. Chi detiene 1.000 token di un progetto può sentirsi più ricco di chi detiene 0,01 Bitcoin, anche se il valore totale è identico.

A questo riguardo, il mondo cripto si differenzia fondamentalmente dai mercati tradizionali: il numero di unità di un asset è determinato dal design del protocollo. Bitcoin ha un'offerta massima di 21 milioni, mentre quella di Dogecoin è teoricamente illimitata. Confrontare i prezzi unitari tra criptovalute è quindi privo di senso. È paragonabile a giudicare il prezzo di un'azione Nestlé rispetto a quello di un penny stock senza considerare la valutazione complessiva. La finanza tradizionale offre un controesempio significativo: le società quotate riducono abitualmente il prezzo delle proprie azioni tramite frazionamenti azionari senza alcuna modifica della valutazione totale — la prova che il prezzo unitario in sé non contiene alcuna informazione sulle dimensioni di un asset.

Come i progetti di token sfruttano l'unit bias

I fondatori cripto conoscono bene questo effetto e lo utilizzano deliberatamente. Progettano token con un'offerta estremamente elevata per mantenere artificialmente basso il prezzo unitario. Un prezzo di 0,00005 dollari appare agli investitori inesperti come un "ingresso economico" con un potenziale di crescita significativo. Senza una comprensione dell'offerta circolante, tuttavia, il prezzo unitario è privo di significato.

Meme coin come BONK e WIF illustrano chiaramente questo schema. BONK viene scambiata con oltre 75 trilioni di token a frazioni di centesimo per unità. WIF, al contrario, ha circa 1 miliardo di token in circolazione e un prezzo unitario significativamente più elevato. Nonostante il ampio divario nel prezzo per token, entrambi i progetti possono raggiungere capitalizzazioni di mercato simili.

Il calcolo semplice. Affinché BONK raggiunga 1 dollaro per token, sarebbe necessaria una capitalizzazione di mercato superiore a 75 trilioni di dollari — una cifra sul scala del PIL globale, che si aggira intorno ai 117 trilioni di dollari. Il prezzo "economico" suggerisce un potenziale di crescita che matematicamente semplicemente non esiste. Lo stesso controllo applicabile a qualsiasi token a basso prezzo: moltiplicando un ipotetico prezzo unitario per l'offerta circolante si vede immediatamente se la capitalizzazione di mercato implicita è anche solo remotamente plausibile.

La capitalizzazione di mercato come metrica chiave

La formula è semplice: la capitalizzazione di mercato è pari al prezzo unitario moltiplicato per l'offerta circolante. Essa riflette il valore totale di un asset cripto e consente confronti significativi tra progetti. Gli investitori dovrebbero inoltre considerare la valutazione completamente diluita (FDV), che include tutti i token che devono ancora entrare in circolazione. È anche per questo che le principali piattaforme di dati del settore classificano gli asset cripto per capitalizzazione di mercato anziché per prezzo unitario: la classifica riflette il valore totale di ciascuna rete, non quanto appare conveniente la sua unità più piccola.

XRP offre un esempio chiaro. Con un prezzo unitario di circa 1,37 dollari, il token può sembrare economico a prima vista. Al tempo stesso, la sua capitalizzazione di mercato è di circa 84 miliardi di dollari, il che lo rende il quinto asset cripto a livello mondiale. Un'offerta circolante di 61 miliardi di XRP, rispetto a un massimo di 100 miliardi, spiega il basso prezzo unitario. Con una valutazione di 84 miliardi di dollari, XRP è più grande di molte importanti società europee, e la sua FDV è ancora più elevata, circa 136 miliardi di dollari.

Cardano (ADA) segue uno schema simile. Il prezzo unitario è di circa 0,26 dollari, con una capitalizzazione di mercato di circa 9,5 miliardi di dollari. Un investitore che acquista 100 ADA per circa 26 dollari può sentire di possedere "tante monete". Affinché ADA however si moltiplichi per dieci raggiungendo 2,60 dollari, dovrebbe raggiungere una capitalizzazione di mercato di circa 96 miliardi di dollari — paragonabile all'attuale livello di XRP. Con 37 miliardi di ADA in circolazione e un massimo di 45 miliardi, c'è margini limitati di diluizione. Una capitalizzazione di quasi 10 miliardi di dollari dimostra già che ADA non è un asset "economico"n

Divisibilità di Bitcoin ed effetto ETF

Ciò che viene spesso trascurato nel dibattito sull'unit bias è che Bitcoin è altamente divisibile. Un Bitcoin è composto da 100 milioni di satoshi, consentendo agli investitori di acquistare frazioni con pochi dollari. La barriera psicologica di non poter possedere un "Bitcoin intero" è quindi artificiale.

Il lancio degli ETF spot negli Stati Uniti nel 2024 ha introdotto una nuova dinamica. Le quote degli ETF vengono scambiate a circa 30-60 dollari per unità, facendo apparire Bitcoin improvvisamente più accessibile — anche se gli investitori continuano a detenere solo frazioni dell'asset sottostante. In questo caso, l'unit bias si inverte. Invece di percepire Bitcoin come troppo costoso, gli acquirenti di ETF considerano basso il punto di ingresso. Per Bitcoin come asset macro, si tratta di uno sviluppo positivo, poiché l'accessibilità percepita abbassa la barriera sia per gli investitori istituzionali sia per quelli al dettaglio. Lo schema ricorda il trading frazionato di azioni, che ha analogamente eliminato l'ostacolo psicologico di un prezzo unitario elevato.

Su cosa dovrebbero concentrarsi invece gli investitori

L'unit bias fa parte di un insieme più ampio di bias della finanza comportamentale che influenzano fortemente i mercati cripto, dall' comportamento gregario all'eccessiva fiducia fino al bias di conferma. L'hype di Dogecoin nel 2021 ha mostrato l'unit bias nella sua forma più pura: gli investitori al dettaglio acquistavano DOGE in grandi quantità a frazioni di centesimo invece di acquisire frazioni di Bitcoin. Personaggi pubblici come il fondatore dei KISS Gene Simmons hanno giustificato i propri acquisti di altcoin con argomenti strettamente allineati agli schemi classici dell'unit bias.

Gli investitori che puntano a prendere decisioni razionali dovrebbero ignorare il prezzo unitario. Metriche più rilevanti includono la capitalizzazione di mercato, la valutazione completamente diluita, la tokenomics con distribuzione e piani di vesting, nonché l'attività della rete e l'utilizzo reale. Nessuno di questi dati è nascosto: offerta circolante, offerta massima e FDV sono voci standard sulle principali pagine di dati di mercato, quindi prezzo unitario non è mai l'unico numero a disposizione di un potenziale acquirente.

Un token prezzato a 0,001 dollari con una valutazione di diversi miliardi di dollari non è "economico". È esattamente costoso quanto implica la sua capitalizzazione di mercato. Gli investitori che comprendono questo prendono decisioni migliori. Tutti gli altri restano vulnerabili a una delle più antiche euristiche della psicologia umana.

Fonte: Crypto Valley Journal, Unit bias in crypto: Why cheap coins mislead investors