Un importante cambiamento nel modello di ricavi di Uniswap sta ridisegnando il dibattito sulla finanza decentralizzata. La commissione di protocollo di Uniswap sta ricevendo reazioni contrastanti dopo la sua più recente estensione su Robinhood Chain e sui deployment supportati di Uniswap V4. Mentre molti detentori di UNI vedono la mossa come un passo verso la sostenibilità di lungo periodo, diversi liquidity provider sostengono che possa ridurre i ricavi da commissioni di trading e rendere più attraenti le piattaforme concorrenti.

Secondo la fonte, l’ultimo fee switch è entrato in funzione il 27 luglio dopo una proposta di governance presentata circa tre settimane prima. Sebbene Uniswap abbia introdotto lo scorso anno il proprio framework di commissione di protocollo, l’ultimo rilascio estende il fee switch a Robinhood Chain e ad altri deployment di Uniswap V4. L’aggiornamento ha acceso il dibattito su se il protocollo possa rafforzare i propri ricavi senza indebolire gli incentivi per i liquidity provider.

Perché la commissione di protocollo di Uniswap è importante

La commissione di protocollo di Uniswap cambia il modo in cui vengono distribuite le commissioni di trading. Dalla nascita di Uniswap, i liquidity provider hanno incassato quasi tutte le commissioni, mentre il protocollo ha generato ricavi molto limitati nonostante abbia elaborato miliardi di dollari di volume di trading.

Nel modello aggiornato, una parte dei ricavi da commissioni di trading viene reindirizzata al protocollo. Questi ricavi vengono utilizzati per acquistare token UNI sul mercato aperto, prima di rimuoverli permanentemente dalla circolazione tramite i token burn. I sostenitori ritengono che ciò crei un modello economico più solido e sostenibile per il protocollo.

Gli analisti stimano che i liquidity provider su Uniswap V2 e V3 possano vedere una riduzione fino al 25% dei ricavi da commissioni di trading. Alcuni pool di Uniswap V4 potrebbero subire tagli fino al 33%, rendendo questa una delle modifiche economiche più significative della piattaforma.

I liquidity provider avvertono di rendimenti più bassi

Diversi liquidity provider di Uniswap hanno messo in dubbio che la commissione di protocollo di Uniswap possa restare competitiva. Lo sviluppatore e liquidity provider Guil Lambert ha affermato che il fee switch “structurally can’t work”, spiegando che i liquidity provider ora pagano al protocollo tra il 10% e il 25% dei loro ricavi da commissioni di trading.

Lambert ha aggiunto che, pur intendendo continuare a fornire liquidità, la nuova struttura potrebbe rendere Uniswap V4 meno competitivo rispetto agli exchange decentralizzati rivali, spingendo i liquidity provider a cercare rendimenti migliori altrove.

L’analista crypto KoolKrypto ha espresso una posizione simile. Ha sostenuto che molti pool di liquidità di Uniswap erano già solo marginalmente redditizi prima del fee switch. Ricavi più bassi da commissioni di trading, ha detto, potrebbero rendere poco attraente la fornitura di liquidità in molte coppie di trading. Ha inoltre osservato che, sebbene il successo del lancio di Robinhood Chain abbia dato a Uniswap una spinta di breve periodo, ciò non risolve quella che considera una debolezza degli incentivi per i liquidity provider.

I concorrenti si muovono rapidamente per attrarre liquidità

Le critiche hanno rapidamente creato un’opportunità per i concorrenti. Il contributor di Aerodrome Finance Alexander Cutler ha incoraggiato pubblicamente i liquidity provider insoddisfatti di Uniswap a trasferire il proprio capitale su Aerodrome. L’invito è rilevante perché Aerodrome compete direttamente con Uniswap per la liquidità su Base, rendendo prezioso per la piattaforma qualsiasi spostamento di liquidity provider.

I liquidity provider sono il fondamento di ogni exchange decentralizzato perché forniscono gli asset che i trader usano per completare gli swap. Se abbastanza provider se ne vanno, la liquidità può diminuire, gli spread possono allargarsi, lo slippage può aumentare e l’attività di trading può rallentare. Queste condizioni renderebbero più attraenti le piattaforme concorrenti con incentivi più forti.

I sostenitori della commissione di protocollo di Uniswap sostengono che il cambiamento fosse necessario. I dati disponibili del protocollo indicano che Uniswap ha generato quasi $6 billion in commissioni di trading dal 2020, raccogliendo solo circa $27 million in ricavi di protocollo, poiché la maggior parte delle commissioni di trading è stata distribuita ai liquidity provider. Questo squilibrio ha convinto molti detentori di UNI che il protocollo debba trattenere una parte del valore che crea invece di destinare quasi tutte le commissioni di trading ai liquidity provider.

Sebbene i liquidity provider abbiano complessivamente guadagnato miliardi di dollari in commissioni di trading dalla nascita di Uniswap, i critici sostengono che molti pool individuali siano rimasti solo marginalmente redditizi a causa delle condizioni di mercato. Di conseguenza, ulteriori riduzioni delle commissioni sono diventate una preoccupazione crescente per molti liquidity provider.

In termini pratici, ogni dollaro reindirizzato ai ricavi di protocollo è un dollaro che non va più ai liquidity provider, creando un trade-off diretto tra il rafforzamento dell’economia del token UNI e la tutela degli incentivi per i LP.

L’approvazione in governance mette in evidenza la divisione

Nonostante le critiche di diversi membri di spicco della community, la proposta sulla commissione di protocollo di Uniswap ha ricevuto un sostegno schiacciante in governance. Circa il 97% dei partecipanti alla governance ha votato a favore, mentre solo il 2.7% ha votato contro.

A parte Guil Lambert e un piccolo gruppo di critici che sostenevano che il fee switch avrebbe reso Uniswap V4 meno competitivo, la maggior parte dei liquidity provider non si è espressa pubblicamente contro la proposta prima del voto. Sebbene diversi liquidity provider abbiano criticato pubblicamente la proposta, i partecipanti alla governance l’hanno approvata in modo schiacciante, mostrando che molti detentori di UNI consideravano i ricavi di protocollo una priorità più alta rispetto al mantenimento del precedente modello di distribuzione delle commissioni.

Conclusione

La commissione di protocollo di Uniswap rappresenta uno dei cambiamenti più importanti al modello economico del protocollo dalla sua nascita. Reindirizzando una parte dei ricavi da commissioni di trading verso i ricavi del protocollo, il riacquisto di UNI e il burn dei token, Uniswap punta a costruire un futuro più sostenibile per l’ecosistema. Allo stesso tempo, la politica riduce i ricavi da commissioni di trading per i liquidity provider, sollevando preoccupazioni sulla partecipazione futura e sulla concorrenza degli exchange decentralizzati rivali.

Per ora, il sostegno della governance suggerisce fiducia nella strategia di lungo periodo del protocollo. Tuttavia, resta da vedere se i critici abbiano ragione nel sostenere che ricavi più bassi da commissioni di trading renderanno Uniswap V4 meno competitivo o incoraggeranno i liquidity provider a spostarsi altrove. I prossimi mesi determineranno se il nuovo modello di commissioni riuscirà a bilanciare la crescita del protocollo con una liquidità sana su tutta la piattaforma.