Il fondatore di Uniswap, Hayden Adams, ha delineato la sua tesi sul perché i market maker automatizzati, o AMM, debbano trovarsi al centro dell’ondata di tokenizzazione che sta rimodellando la finanza globale mentre i mercati si adattano alla domanda di infrastrutture sempre operative.

Le sue osservazioni arrivano mentre Uniswap ha accelerato il proprio sforzo per conquistare una quota più ampia del mercato dei titoli tokenizzati, che rappresenta solo una parte dei depositi onchain di real-world asset vicini a $4 billion, secondo quanto riportato da Cryptopolitan.

Perché il fondatore di Uniswap dice che gli AMM sono migliori per i mercati tokenizzati

L’argomento principale di Adams a favore dell’infrastruttura blockchain e delle infrastrutture tokenizzate è che le blockchain separano esecuzione, custodia e settlement in livelli distinti, mentre i market maker tradizionali combinano queste funzioni.

Questa struttura, sostiene, concentra la partecipazione in un piccolo numero di imprese consolidate in grado di gestire l’integrazione verticale richiesta. Al contrario, Adams afferma che la tecnologia blockchain abbassa la barriera all’ingresso.

Gli AMM sono il meccanismo alla base di questa tesi. Il modello che Uniswap ha contribuito a diffondere dopo il lancio su Ethereum nel 2018 prezza le operazioni tramite pool di liquidità basati su smart contract invece che tramite dealer designati, consentendo agli utenti con token di fornire liquidità direttamente.

Nello scenario descritto, gli AMM sono particolarmente adatti a coppie di asset strettamente correlate. Ha affermato che la liquidità passiva in quei mercati comporta un rischio di inventario inferiore, pur offrendo costi competitivi rispetto a quelli dei grandi desk di trading professionali.

Adams si aspetta che la migrazione onchain degli asset continui, cosa che a suo avviso riorganizzerà il trading attorno a coppie correlate, a un numero limitato di percorsi cross-chain e a un accesso più ampio al mercato. Si aspetta inoltre che le strategie AMM passive inizino a operare in un ruolo simile a quello dei fondi indicizzati.

Le sue più recenti osservazioni fanno seguito al disaccordo di gennaio con i critici degli AMM, che sostenevano che la sottocompensazione dei fornitori di liquidità sia un difetto strutturale. All’epoca, Cryptopolitan riportò che Adams indicava la crescita dei pool di Uniswap come prova del fatto che la liquidità AMM è più facile da riutilizzare come collaterale rispetto alle alternative.

Il mercato tokenizzato è cresciuto rapidamente

L’argomentazione di Adams arriva in un contesto di rapida espansione dei depositi di real-world asset. Secondo i dati di DeFiLlama citati da Cryptopolitan il 18 agosto, le partecipazioni in RWA deposit sono aumentate di circa sei volte negli ultimi 12 mesi, passando da $650.88 million a circa $3.98 billion.

L’emissione tokenizzata complessiva nel settore ha raggiunto $34.55 billion.

L’espansione va oltre i progetti nativi del mondo crypto: BlackRock, il maggiore asset manager, ha lanciato il suo fondo monetario tokenizzato BUIDL nel marzo 2024, e Franklin Templeton gestisce un fondo monetario onchain del governo statunitense.

Uniswap è stata attiva anche nel mercato del trading globale, self-custodial e attivo 24/7. Al 13 agosto, ha dichiarato di supportare più di 190 token azionari di Robinhood attraverso il protocollo, le app e l’API. Una singola coppia tokenizzata SPY ha registrato $33 million in volumi di trading in 12 giorni.

Quelle quotazioni si aggiungono all’ingresso di Robinhood in questo segmento all’inizio dell’estate, quando il broker ha iniziato a offrire azioni statunitensi tokenizzate ed ETF ai clienti nell’Unione Europea.

La società ha anche cercato di lavorare direttamente con emittenti regolamentati. A luglio ha introdotto Permissioned Pools, un hook v4 che limita il trading ai wallet presenti nell’elenco approvato di un emittente. Securitize, Superstate e Dowgo sono stati indicati come partner di lancio. Securitize funge anche da transfer agent per il fondo BUIDL di BlackRock, collegando i pool con accesso controllato di Uniswap a una delle società al centro della tokenizzazione istituzionale.

La spinta verso un design con permessi avviene in un contesto normativo statunitense in evoluzione per la DeFi: dopo aver emesso un Wells notice a Uniswap Labs nell’aprile 2024, la SEC ha chiuso la propria indagine sulla società nel febbraio 2025.

UNI, tuttavia, non ha seguito questo slancio. CoinMarketCap mostrava il token scambiare vicino a $3.25 nel giorno del post di Adams, con una capitalizzazione di mercato di circa $2.03 billion, molto al di sotto dei livelli visti all’inizio dell’anno.