UBS mantiene un outlook costruttivo sulle azioni, citando l'attenuazione del rischio geopolitico, l'ampliamento degli utili aziendali, la resilienza dei dati economici e una Federal Reserve paziente come pilastri chiave a sostegno dell'attuale rally di mercato. Gli strateghi della banca sostengono che i fattori alla base del rally vanno oltre l'hype sull'intelligenza artificiale, suggerendo uno scarso downside di breve termine per le azioni. La valutazione colloca UBS tra le case d'affari più ottimiste di Wall Street, anche se alcuni concorrenti invitano alla cautela sul rischio di concentrazione nei guadagni delle megacap guidati dall'AI.

I progressi verso la riapertura dello Stretto di Hormuz, anche senza un accordo finalizzato, hanno contribuito a spingere al ribasso i prezzi del petrolio e hanno alleviato le preoccupazioni degli investitori che costi energetici elevati potessero riaccendere le pressioni inflazionistiche. UBS afferma che la conseguente riduzione del premio per il rischio geopolitico ha permesso ai mercati di concentrarsi nuovamente sui fondamentali aziendali anziché sulla volatilità guidata dalle notizie, rimuovendo uno dei principali fattori di pressione sul sentiment che si era accumulato durante l'estate.

Per quanto riguarda gli utili, UBS afferma che i risultati aziendali continuano a convalidare il caso di investimento nell'intelligenza artificiale, sebbene gli investitori siano sempre più selettivi su dove si stia creando un valore reale. I recenti risultati di Palantir hanno seguito una serie di utili degli hyperscaler che, secondo UBS, hanno contribuito a ripristinare la fiducia nel trade sull'AI dopo che un luglio volatile ha evidenziato un divario crescente tra le aziende che generano rendimenti dalla spesa in AI e quelle che affrontano crescenti pressioni sui flussi di cassa. L'attenzione arriva in un momento in cui gli impegni complessivi di capital expenditure delle maggiori società di infrastrutture cloud e AI hanno raggiunto livelli senza precedenti quest'anno.

Le azioni Microsoft hanno registrato un balzo dopo che la società ha riportato il ritmo di crescita cloud più rapido in quattro anni, mentre le azioni Meta sono scese bruscamente dopo che il flusso di cassa libero è crollato del 91% al livello più basso dalla fine del 2022. UBS ha citato questa divergenza come prova che i mercati stanno diventando più discernenti nell'individuare quali aziende stanno monetizzando efficacemente gli investimenti in AI, premiando quelle che mostrano un'accelerazione tangibile dei ricavi e penalizzando quelle i cui margini sono sotto pressione a causa di una spesa elevata.

Vedi la copertura precedente: JPMorgan avverte che lo slancio azionario guidato dall'AI richiama gli eccessi dell'era dot-com

UBS ha inoltre indicato la resilienza dei dati economici statunitensi come contesto favorevole per un rally di mercato più ampio. L'ISM Manufacturing PMI è salito a 55,6 a luglio rispetto a 53,3 a giugno, superando le aspettative del consenso di 54,0 e segnando il settimo mese consecutivo di espansione. La banca ha osservato che la produzione ha accelerato e i nuovi ordini sono cresciuti solidamente, mentre le pressioni sui costi si sono attenuate e i forti investimenti legati all'AI hanno contribuito a compensare il freno dei dazi all'importazione. UBS ha affermato che il miglioramento del sentiment manifatturiero supporta la sua visione che i settori ciclici possano contribuire ad ampliare la partecipazione al rally oltre il settore tecnologico, attraggendo potenzialmente i titoli mid-cap che hanno seguito l'avanzata guidato dalle megacap.

Anche la crescita degli utili sta diventando meno concentrata tra un ristretto gruppo di azioni tecnologiche megacap. Circa l'80% delle società S&P 500 ha superato le aspettative di utili questa stagione, al di sopra della norma storica di circa il 73%, con un superamento mediano degli utili del 5,8% rispetto a una media di lungo periodo del 3,5%. Anche le indicazioni di forward guidance sono arrivate più solide del solito. UBS prevede ora che la crescita degli utili per azione del secondo trimestre raggiunga o superi il 30% su base sottostante, davanti alla stima iniziale del 28%. L'ampiezza dei superamenti suggerisce che la ripresa degli utili si sta estendendo oltre la manciata di aziende che dominano la crescita a livello di indice.

La pazienza della Federal Reserve rappresenta un altro importante sostegno per le attività rischiose. La banca centrale ha mantenuto il federal funds rate invariato al 3,50%-3,75% la scorsa settimana, con il presidente Kevin Warsh che ha definito l'attuale posizione della Fed un periodo di "riflessione attenta". L'inflazione core CPI ha rallentato al 2,6% a giugno, e la crescita del reddito da lavoro indica una spesa dei consumatori più moderata in prospettiva.

UBS ha affermato che questi sviluppi offrono alla Fed la possibilità di rimanere paziente mentre valuta se l'inflazione stia tornando in modo sostenibile verso l'obiettivo. Lo scenario base della banca è che la politica rimanga invariata a meno che il recente calo dell'inflazione core non si interrompa o i rischi legati all'energia e ai dazi non si intensifichino. I prossimi dati sull'inflazione e sul mercato del lavoro nelle settimane a venire saranno probabilmente determinanti per stabilire se questo atteggiamento paziente verrà mantenuto.

Nel complesso, UBS ha affermato che i forti investimenti in AI, la resilienza dei dati economici, l'ampliamento della crescita degli utili e una Fed paziente continuano a sostenere la sua visione costruttiva sulle azioni.