Trump Media & Technology Group ha impegnato circa il 73% delle proprie holdings di bitcoin in un programma di opzioni in cui la controparte è libera di riutilizzare le monete, secondo il Form 10-Q del terzo trimestre depositato lunedì dalla società, tre settimane prima che i titolari delle sue obbligazioni convertibili da 1 miliardo di dollari acquisiscano il diritto di richiedere il rimborso in contanti.

La casa madre di Truth Social deteneva circa 15.649 BTC al 30 settembre, ha dichiarato il Direttore Finanziario Phillip Juhan nella call sui risultati di lunedì, oltre a 7 milioni di azioni dell'IBIT di BlackRock, l'ETF iShares Bitcoin Trust. Di queste monete, 11.385,20 BTC sono state destinate a quello che la società descrive come il suo programma di gestione del rendimento in bitcoin.

Secondo il documento, il programma obbliga Trump Media a fornire bitcoin come garanzia "che la controparte possa riutilizzare (rehypothecate) a sua esclusiva discrezione". In pratica, ciò significa che le monete impegnate possono essere ridistribuite dalla controparte per i propri scopi. Le monete impegnate avevano un valore equo di 951,4 milioni di dollari a fine trimestre. Il 10-Q non identifica la controparte.

Altri 4.260,73 BTC, valutati 356,1 milioni di dollari al 30 settembre, sono depositati come garanzia delle obbligazioni convertibili e non possono essere prelevati o distribuiti fino a quando le condizioni previste dall'atto di emissione non siano soddisfatte. Considerate insieme, le due allocazioni ammontano a circa 15.646 BTC, quasi tutte le holdings descritte da Juhan.

Come funziona il programma di rendimento

Trump Media vende e acquista covered call e put su bitcoin—contratti che danno all'acquirente il diritto di acquistare bitcoin (una call) o di venderlo (una put) a un prezzo di esercizio prestabilito—regolati in bitcoin, al fine di "generare rendimento su questi asset e aumentare il nostro saldo principale di bitcoin", afferma il documento. I premi sono ricevuti in bitcoin e sono "immediatamente riutilizzati tramite rehypothecation dal nostro gestore di asset digitali per il reinvestimento".

A fine trimestre, la società aveva emesso call riferite a 4.838,40 BTC con prezzi di esercizio compresi tra 68.000 e 92.000 dollari, e put su 1.500 BTC con prezzi di esercizio tra 75.000 e 80.000 dollari, tutte con scadenza a ottobre.

Un fattore di rischio nel 10-Q delinea i compromessi. Trump Media rileva che le sue controparti di rendimento "potrebbero non essere valutate" dalle agenzie di credito, che la sua capacità di vendere o utilizzare il bitcoin impiegato è limitata mentre gli accordi restano aperti, e che laddove le posizioni non sono garantite "potremmo non essere in grado di recuperare il bitcoin impiegato in caso di insolvenza di una controparte".

Juhan ha aggiunto che Trump Media ha acquistato 4.359 bitcoin durante il trimestre utilizzando i proventi di una vendita parziale della propria partecipazione in IBIT, nell'ambito di una più ampia transizione verso la gestione "terza parte istituzionale" del proprio tesoro.

Un utile cartaceo e una scadenza il 30 novembre

Il rally del bitcoin nel terzo trimestre ha reso Trump Media in utile sulla carta. L'utile netto si è attestato a 409,7 milioni di dollari, trainato da una plusvalenza di 378,1 milioni di dollari su asset digitali—una plusvalenza da valuation, non reddito operativo—mentre il bitcoin saliva a circa 84.000 dollari il 30 settembre da circa 59.000 dollari il 30 giugno. L'EBITDA rettificato, tuttavia, è rimasto in perdita di 12,3 milioni di dollari, e la società ha registrato perdite per 234,2 milioni di dollari nei primi nove mesi dell'anno.

I prezzi si sono nel frattempo mossi contro il tesoro. Con il bitcoin scambiato vicino a 74.200 dollari martedì mattina, le 15.649 monete valgono circa 1,16 miliardi di dollari, circa 145 milioni di dollari al di sotto del valore di fine trimestre.

La prova più grande sono le obbligazioni. I titolari delle obbligazioni convertibili senior garantite allo 0% per 1 miliardo di dollari, con scadenza a maggio 2028, possono richiedere a Trump Media di riacquistarle al valore nominale integrale in contanti il 30 novembre. Il Consulente Legale Scott Glabe ha dichiarato che gli avvisi sono stati inviati e che i titolari hanno fino a quasi fine mese per rispondere, quindi la società non può ancora determinare quanto dovrà pagare.

L'ADF ad interim Kevin McGurn ha dichiarato che il piano di rimborso prevede "un mix di contanti e credito" anziché nuovo capitale azionario. "Vogliamo preservare quanto più possibile il nostro Bitcoin per continuare la nostra strategia di rendimento e consentire a quell'asset di riprendersi", ha detto.

Secondo il 10-Q, Trump Media potrebbe stipulare una nuova linea di credito per rifinanziare alcune o tutte le obbligazioni, anche se la società avverte che "non vi è alcuna garanzia" di poterlo fare a condizioni accettabili. Juhan ha stimato le attività finanziarie lorde a 2,3 miliardi di dollari, comprensivi di 182 milioni di dollari in contanti, 211 milioni di dollari in investimenti a breve termine e 1,7 miliardi di dollari in bitcoin e asset legati al bitcoin.

Pressioni più ampie

Trump Media non è l'unica tesoreria aziendale in bitcoin sotto pressione. Strategy, il maggiore holder aziendale dell'asset, è scesa sotto il proprio costo di acquisizione medio lunedì, il che significa che le sue holdings di bitcoin valgono, sulla carta, meno di quanto la società abbia pagato in media. La società affronta inoltre un crescente controllo politico dopo la vittoria dei Democratici al Congresso, con i leader di partito che si impegnano a prendere di mira le iniziative crypto della famiglia Trump e la futura Presidente della Commissione Bancaria del Senato Elizabeth Warren che prepara la propria spinta di supervisione.

Separatamente, gli azionisti sono chiamati a votare il 14 dicembre sulla prevista fusione della società con la società di energia da fusione TAE Technologies, un accordo che la dirigenza prevede di chiudere entro la fine dell'anno.