L'amministrazione Trump sta valutando se gli stablecoin emessi da privati possano portare il dollaro statunitense più a fondo nei sistemi di pagamento esteri, secondo un rapporto di Bloomberg che cita persone informate sulla questione. Per ora, l'idea rimane una discussione di politica più che un programma annunciato.

Dollari privati, non una moneta governativa

Secondo una delle opzioni in discussione, le agenzie federali e le aziende private potrebbero perseguire progetti congiunti. I rappresentanti del Dipartimento di Stato e della U.S. International Development Finance Corporation (DFC) hanno declinato di commentare.

Nulla nel rapporto indica una valuta digitale della Federal Reserve. Nello scenario in esame, un'azienda partecipante emetterebbe lo stablecoin, gestirebbe le sue riserve e stabilirebbe le condizioni per l'emissione e il riscatto. I fornitori di wallet, gli exchange e le società di pagamento collegherebbero gli utenti esteri al token.

Il sostegno federale non trasformerebbe automaticamente quel token emesso da privati in moneta governativa. A meno che un eventuale programma non dichiarasse esplicitamente il contrario, gli utenti continuerebbero a dipendere dalla solvibilità dell'emittente, dai suoi accordi sulle riserve e dai servizi locali che convertono il token in valuta spendibile.

Seguire un dollaro digitale nel sistema proposto

Il modo più chiaro per comprendere il concetto è seguire un'ipotetica azienda estera che cerca 10.000 dollari in valuta digitale.

L'azienda paga innanzitutto un fornitore regolamentato, utilizzando un bonifico bancario locale o un altro metodo di finanziamento accettato per acquistare gli stablecoin. Il fornitore poi procura i token. La liquidità di mercato esistente potrebbe essere sufficiente; se la domanda complessiva richiede un'espansione dell'offerta, l'emittente crea token aggiuntivi e riceve in cambio nuovi fondi di riserva.

L'emittente investe la copertura. A seconda delle norme applicabili, le riserve possono essere detenute in contanti, debito governativo statunitense a breve termine o altre attività liquide consentite. Tale menu rispecchia gli standard stabiliti dal GENIUS Act, la legge federale sugli stablecoin firmata a luglio 2025, che richiede agli emittenti di payment stablecoin autorizzati dirire i propri token uno-a-uno con contanti e attività liquide di alta qualità a breve scadenza.

L'azienda invia o detiene i token. La fase blockchain può regolare rapidamente, sebbene i controlli di conformità, la conversione valutaria e il prelievo possano richiedere più tempo.

Il riscatto inverte il percorso. Il detentore normalmente restituisce i token tramite un fornitore idoneo, e il riscatto diretto presso l'emittente potrebbe non essere disponibile per i clienti esteri più piccoli.

L'azienda potrebbe così ottenere esposizione al dollaro senza aprire un conto bancario statunitense. Non opererebbe comunque senza intermediari: l'accesso può ancora dipendere da una banca locale, un exchange, un fornitore di wallet e controlli di identità.

Il beneficio deriva dall'emissione, non da ogni trasferimento

Il caso di una maggiore domanda di Titoli del Tesoro richiede una qualificazione importante. Un singolo stablecoin può spostarsi tra centinaia di wallet senza creare un altro dollaro di riserve. Una nuova domanda di attività di riserva emerge solo quando l'offerta di stablecoin si espande.

Se un emittente crea 10 milioni di dollari di token aggiuntivi e colloca parte della copertura in Treasury bill — debito a breve termine emesso dal governo statunitense — il portafoglio di riserve cresce. Un trasferimento di 10 milioni di dollari utilizzando token già in circolazione non produce lo stesso risultato.

Anche la composizione delle riserve è importante. Gli emittenti possono dividere la copertura tra contanti, Titoli del Tesoro e altri strumenti consentiti anziché investire ogni nuovo dollaro direttamente in titoli governativi. Grandi riscatti possono invertire il flusso obbligando i gestori delle riserve a liberare contanti o vendere attività.

La scala già esistente dà peso alla questione. L'offerta circolante di stablecoin in dollari si aggira sulle centinaia di miliardi di dollari, e i maggiori emittenti, Tether e Circle, detengono gran parte di quella copertura in contanti e strumenti Treasury a breve termine — portafogli che hanno suscitato confronti con le partecipazioni in Titoli del Tesoro di singoli paesi.

Una analisi precedente su come la regolamentazione degli stablecoin sta cambiando la domanda di debito governativo statunitense esamina dettagliatamente tali regole sulle riserve. La riportata iniziativa estera solleva una questione diversa: se Washington debba aiutare attivamente gli emittenti privati a trovare più utenti all'estero.

Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha già appoggiato la strategia di fondo. In dichiarazioni di febbraio, ha affermato che un mercato regolamentato degli stablecoin in dollari potrebbe rafforzare il ruolo globale del dollaro ed estenderne la portata nei sistemi di pagamento digitali emergenti.

Il governo ottiene portata; l'emittente ottiene un mercato più ampio

Washington e un'azienda di stablecoin partecipante entrerebbero in un tale progetto con incentivi diversi.

Per gli Stati Uniti, un uso più ampio degli stablecoin potrebbe collocare più valore denominato in dollari all'interno delle reti di pagamento globali. L'emissione netta può anche ingrandire i portafogli di riserve degli emittenti e la loro domanda di attività del Tesoro.

L'emittente privato, a sua volta, potrebbe ottenere circolazione, attività di transazione e reddito'investimento delle riserve. Le società di pagamento e gli exchange potrebbero guadagnare commissioni di conversione, custodia o trasferimento. Il sostegno pubblico potrebbe quindi avanzare un obiettivo di politica statunitense espandendo al contempo l'attività estera di un'azienda privata.

Il rapporto di Bloomberg non assegna responsabilità alle agenzie che nomina. I loro mandati esistenti suggeriscono una possibile divisione del lavoro: il Tesoro potrebbe definire gli standard finanziari e di conformità, mentre il Dipartimento di Stato coordina con i governi stranieri.

La DFC fornisce prestiti, garanzie, investimenti azionari, supporto allo sviluppo di progetti e assicurazioni contro i rischi politici per progetti del settore privato all'estero. La sua partecipazione potrebbe comportare il finanziamento di infrastrutture di pagamento o la riduzione del rischio di investimento. Gli strumenti finanziari esistenti dell'agenzia mostrano ciò che è in grado di offrire, ma non vi è conferma che alcuno di essi venga utilizzato per gli stablecoin.

Il token potrebbe viaggiare più lontano delle sue tutele

Un rapido movimento on-chain non garantisce conversione veloce, ricorso legale o accesso ininterrotto. Quelle tutele dipendono dalle aziende, dalle giurisdizioni e dai contratti che circondano il token.

I token possono arrivare, ma convertirli in valuta locale potrebbe essere costoso — sollevando la questione di chi debba mantenere servizi di conversione affidabili. I fondi possono rimanere visibili mentre trasferimenti o prelievi sono bloccati, lasciando incerto quale processo di appello riceverebbero gli utenti esteri. Il riscatto potrebbe essere ritardato o compromesso anche se le riserve esistono, senza un definito diritto legale dei detentori su quelle riserve. E un token tecnicamente funzionante potrebbe comunque essere difficile o illegale da incassare localmente, sollevando la questione di come il progetto rispetterebbe i controlli sui capitali.

La promozione governativa potrebbe facilmente essere interpretata come protezione governativa. Qualunque piano formale dovrebbe dichiarare se gli Stati Uniti si limitano a sostenere le infrastrutture o accettano anche responsabilità finanziaria — due impegni molto diversi.

I governi stranieri possono vedere fuga di depositi, non innovazione

L'attrattiva è semplice per chi vive con alta inflazione o un sistema bancario inaffidabile: scambiare valuta locale con un token progettato per seguire il dollaro, poi detenerlo o trasferirlo tramite un portafoglio digitale.

La stessa transazione appare molto diversa dal punto di vista della banca centrale locale. Il denaro che lascia un conto nazionale riduce il finanziamento bancario. Una domanda persistente di token in dollari può indebolire l'uso della valuta nazionale, mentre i wallet offshore possono rendere i movimenti di capitale più difficili da sorvegliare.

Il Fondo Monetario Internazionale individua la sostituzione valutaria e flussi di capitale più volatili tra i rischi creati dagli stablecoin, notando che il pericolo è maggiore nei paesi con alta inflazione, istit deboli o limitata fiducia nei propri sistemi monetari.

Queste condizioni descrivono anche i mercati in cui i dollari digitali potrebbero attrarre la domanda più forte. Washington potrebbe vedere un'opportunità di allargare l'uso del dollaro proprio dove le autorità locali vedono una minaccia al controllo monetario.

Il sostegno statunitense non avrebbe la precedenza sulle leggi di un altro paese. Ogni mercato partecipante potrebbe comunque richiedere licenze locali, limitare prodotti in valuta estera o bloccare la conversione tra stablecoin e il proprio sistema bancario.

Cinque segni che la discussione è diventata politica

Diversi sviluppi segnalerebbero che le trattative si sono trasformate in una vera iniziativa:

• Un'agenzia federale pubblica una proposta formale.
• Il Congresso o l'amministrazione individua autorità legale e finanziamenti.
• Un processo competitivo seleziona i partner privati.
• Il piano nomina un paese, un corridoio di pagamento o un uso specifico.
• Regole operative definiscono riserve, riscatto e tutela degli utenti.

Un corridoio di rimesse, una rete di pagamenti aziendali e un sistema di erogazioni governative richiederebbero ciascuno infrastrutture e tutele diverse. Finché Washington non individua l'uso previsto, persino la forma proposta dell'iniziativa rimane incerta.

La leadership del Tesoro ha già abbracciato gli stablecoin come modo per allargare l'uso del dollaro. Un vero programma estero rivelerebbe chi riceve il beneficio strategico — e chi resta a portare il rischio di riscatto, legale e monetario.