I rendimenti dei Treasury sono diminuiti in modo modesto ma hanno continuato a testare la parte alta del loro recente range di negoziazione, tenendo l'attenzione del mercato saldamente concentrata sul comparto obbligazionario. Le poste in gioco vanno oltre i Treasury stessi: i rendimenti del debito governativo statunitense fungono da parametro per il costo del credito in tutta l'economia, dai mutui ai prestiti alle imprese, quindi un mercato ancorato vicino al massimo del proprio range mantiene quella pressione ben visibile per famiglie e imprese.

Il contesto è dei più scomodi: un governo che combatte contro i mercati. Come sostiene l'articolo, in questo approccio c'è una certa inutilità, in gran parte perché raramente funziona — e quando funziona, si tratta di solito della variante «whatever it takes» di Mario Draghi, accompagnata da azioni drastiche, con un riferimento all'impegno assunto nel 2012 dall'allora presidente della Banca centrale europea a difesa dell'euro. La storia offre paralleli di monito nella direzione opposta, il più recente dei quali è l'episodio del «mini-budget» britannico del 2022, quando i rendimenti dei gilt schizzarono verso l'alto dopo un piano fiscale privo di copertura e tornarono a scendere solo una volta ritirato. Rapportato a qualsiasi standard del genere, l'ipotesi avanzata dal segretario al Tesoro Scott Bessent di 4 miliardi di dollari in acquisti con spostamento delle scadenze appare, a detta dell'articolo, quasi comicamente sottodimensionata — una cifra che rappresenta un errore di arrotondamento nel mercato dei Treasury nel suo complesso, uno dei mercati di attività più grandi e profondi al mondo.

Gli esponenti del governo ora ventilano anche l'utilizzo del Treasury General Account — il conto del governo statunitense presso la Federal Reserve — ma inizia a sembrare che non ci sia un piano reale. Vale la pena considerarne i meccanismi: il conto è dove il governo detiene la liquidità per i propri pagamenti e attingervi immette denaro nel sistema bancario, ma si tratta di una riserva finita, non di uno strumento senza limiti. Lo schema, suggerisce l'articolo, risale all'impulsività del presidente Donald Trump e all'abitudine di assegnare ai propri collaboratori obiettivi forse impossibili da raggiungere.

La pressione politica si sta sommando. Reuters ha appena pubblicato un sondaggio secondo cui l'approvazione di Trump è al 33%, pari al minimo del suo mandato presidenziale, mentre la guerra in Iran è sempre più impopolare: solo il 31% degli intervistati approva la guerra e il 29% dei repubblicani la disapprova.

Il mercato obbligazionario percepisce un presidente in difficoltà sul fronte dell'accessibilità economica e un Partito Repubblicano che si adegua ai sondaggi, come illustrato dal dietrofront sui data center — un'amministrazione che aveva sostenuto la costruzione di infrastrutture per l'IA e che ora ne mette in discussione la domanda di elettricità in rapida crescita.

L'arbitro finale sarà il mercato obbligazionario stesso, e le prossime aste dei Treasury offriranno una lettura diretta dell'appetito degli investitori per il debito statunitense. Un nuovo superamento del 4,75% sarebbe un segnale inquietante, e una salita sopra il 5% sarebbe disastrosa — il che non lascia molto margine di errore da qui in avanti.

Fonte: ForexLive