Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha emesso una nuova regola che offre ai regolatori statali una via pratica per rispettare la prossima scadenza federale sulla supervisione delle stablecoin, anche quando le norme a livello statale non sono ancora complete. Secondo la misura, gli Stati possono presentare una certificazione condizionale o incompleta entro il 18 gennaio 2028, preservando il proprio posto nel processo di revisione federale mentre la legislazione o il lavoro normativo in sospeso vengono completati.

La regola è stata pubblicata nel Federal Register come regola finale provvisoria efficace dal 30 settembre 2026, ed è stata emessa dal Tesoro per conto dello Stablecoin Certification Review Committee (SCRC). L'SCRC è l'organo federale creato ai sensi del GENIUS Act per determinare se le norme statali sulle stablecoin di pagamento siano sufficientemente vicine agli standard federali da qualificarsi per un percorso supervisionato a livello statale. La regola finale provvisoria è disponibile sul sito del Federal Register.

Il quadro del GENIUS Act

Ai sensi del GENIUS Act, un emittente di stablecoin di pagamento qualificato a livello statale può rimanere sotto supervisione statale invece che sotto vigilanza federale, ma solo se le norme del proprio Stato sono certificate e approvate dall'SCRC. Questa opzione è limitata agli emittenti con non più di 10 miliardi di dollari in emissioni totali consolidate di stablecoin di pagamento in circolazione. In pratica, questo limite riserva il percorso supervisionato a livello statale al segmento degli emittenti più piccoli del mercato delle stablecoin, mentre gli emittenti sopra la soglia ne restano esclusi indipendentemente dall'esito finale della certificazione del proprio Stato.

Cosa modifica la regola del Tesoro

Prima di questa regola, non era chiaro come gli Stati potessero presentare domanda all'SCRC se le proprie leggi sulle stablecoin erano ancora in fase di redazione. La regola finale provvisoria risolve il problema separando due fasi distinte: il rispetto della scadenza di presentazione e l'avvio di una revisione sostanziale completa.

Una certificazione condizionale, o persino incompleta, è sufficiente a soddisfare la scadenza iniziale del 18 gennaio 2028. L'assetto funziona in gran parte come la prenotazione di un in una fila. Lo Stato dichiara di fatto: "Intendiamo avere le nostre norme pronte, ed ecco la nostra presentazione preliminare per mantenere il nostro posto." Il Tesoro ha confermato questa interpretazione nel testo della regola.

Mantenere quel posto, tuttavia, non equivale a ottenere l'approvazione. L'SCRC non avvierà la revisione sostanziale del regime di uno Stato finché lo Stato non presenterà una certificazione completa e incondizionata. Solo allora inizia il conteggio formale della valutazione.

Perché gli Stati possono presentare domanda prima di finalizzare le proprie norme

Molti Stati stanno ancora redigendo o discutendo le proprie leggi sulle stablecoin di pagamento. richiedere una legge definitiva prima di qualsiasi presentazione federale costringerebbe gli Stati a legispare in fretta o a perdere completamente la scadenza federale, rinunciando all'opzione della supervisione a livello statale. Il percorso di presentazione condizionale del Tesoro evita questo impasse.

Uno Stato può presentare una certificazione preliminare che segnali le modifiche legislative o normative pianificate ancora in corso. Tale presentazione conta ai fini della scadenza secondo la regola finale provvisoria del Tesoro, anche se l'SCRC non vi provvederà finché lo Stato non avrà integrato la presentazione in un pacchetto completo.

Vale la pena notare anche un altro limite temporale separato. Sebbene la regola sia entrata in vigore il 30 settembre 2026, il Tesoro ha dichiarato che non accetterà ancora alcuna certificazione. L'accettazione attende l'approvazione ai sensi del Paperwork Reduction Act per i moduli di raccolta delle informazioni. Il Tesoro pubblicherà un avviso sul proprio sito web una volta ottenuta tale approvazione.

Cosa significano le certificazioni condizionali per la supervisione delle stablecoin

L'SCRC è presieduto dal Segretario al Tesoro e comprende anche il Presidente della Federal Reserve (o un Vice Presidente per la Supervisione delegato) e il Presidente della FDIC. Questa composizione significa che ogni certificazione statale sarà valutata ai massimi livelli della regolamentazione finanziaria statunitense.

La proposta dell'aprile 2026 del Tesoro sui criteri di sostanziale similarità, che specifica come deve essere strutturato un regime statale per superare la revisione dell'SCRC, rimane in forma di proposta. La regola finale provvisoria di settembre riguarda i meccanismi di presentazione e revisione, non gli standard sostanziali in sé — il che significa che gli Stati dispongono ora di meccanismi operativi di presentazione anche se la soglia sostanziale che le loro leggi dovranno superare esiste solo in forma di proposta. Gli Stati che presentano certificazioni condizionali dovranno eventualmente soddisfare tali standard al completamento delle loro presentazioni.

Per gli emittenti di stablecoin, l'implicazione pratica è che il percorso supervisionato a livello statale rimane una possibilità futura piuttosto che un'opzione attualmente disponibile. Nessuna certificazione statale può ricevere l'approvazione dell'SCRC finché una presentazione completa e incondizionata non sia stata presentata e riesaminata. Per gli emittenti che seguono gli sviluppi normativi statunitensi, i prossimi traguardi concreti sono lo sblocco ai sensi del Paperwork Reduction Act che aprirà la finestra diazione, seguito da qualsiasi Stato che converta una presentazione condizionale in una completa.

Gli interessati hanno tempo fino al 30 novembre 2026 per presentare commenti sulla regola finale provvisoria.

Per chiunque detenga stablecoin, la regola non cambia nulla immediatamente. Istituisce il processo che alla fine determinerà quali regolatori statali potranno supervisionare gli emittenti di stablecoin più piccoli. Le approvazioni effettive, e le tutele per i consumatori che ne derivano, sono ancora a mesi o anni di distanza.

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