I mercati crypto si stanno evolvendo in sedi per la gestione di una gamma di investimenti molto più ampia. Gli investitori idonei possono ora detenere nei propri wallet prodotti tokenizzati che generano reddito da Treasury o che offrono esposizione a una società o a una commodity. Questi strumenti — gli asset reali, o RWA — collegano i mercati onchain ai diritti su asset detenuti fuori dalla blockchain, portando scelte finanziarie familiari sulle piattaforme che gli investitori usano già per le crypto.

Il modo in cui gli investitori gestiscono un prodotto una volta che arriva nel loro wallet offre un quadro più chiaro dell'adozione. Un detentore può mantenere un token di fondo per il reddito, fare trading su un prodotto collegato ad azioni o prendere in prestito contro una posizione idonea. Ogni scelta dipende dal diritto legale alla base del token e dai mercati in cui può essere utilizzato. Questo report segue le aziende e le blockchain che supportano tale attività, i prodotti che attraggono capitale e come quei token vengono usati trading e nel lending.

Chi costruisce il mercato RWA

Un fondo Treasury tokenizzato o un prodotto collegato ad azioni arriva agli investitori attraverso una catena di attività collegate. Ondo Finance sviluppa prodotti come OUSG, che offre agli investitori idonei esposizione a Treasury a breve termine, e Ondo Stocks, che copre titoli quotati. Il prodotto determina cosa detiene l'investitore e i diritti collegati al token, mentre wallet ed exchange forniscono le vie attraverso cui viene acquistato e utilizzato.

Gli asset manager possono continuare a gestire i portafogli mentre piattaforme specializzate si occupano delle classi di azioni tokenizzate. Securitize amministra le classi di azioni tokenizzate del fondo BUIDL di BlackRock su reti che includono Ethereum e Solana, dove gli investitori qualificati possono trasferire token tra wallet approvati. La blockchain registra i trasferimenti delle quote del fondo, BlackRock gestisce il portafoglio e BNY Mellon custodisce la liquidità e i titoli. Questo assetccio mantiene la gestione del portafoglio e la custodia presso istituzioni tradizionali, mentre la blockchain gestisce registrazione e trasferimento delle quote.

La distribuzione su più blockchain richiede che tali registri restino coerenti. Centrifuge, che fornisce l'infrastruttura per le strategie JTRSY e JAAA di Janus Henderson, coordina l'emissione dei token, i prezzi e gli ordini degli investitori attraverso un unico hub contabile. I token del fondo possono essere distribuiti sulle reti supportate collegate a quell'hub, offrendo agli investitori più vie di accesso a un prodotto mentre il gestore mantiene registri consolidati.

I token possono anche diventare input per altre applicazioni finanziarie — una qualità nota nella finanza decentralizzata, o DeFi, come composability. FundOS di Superstate mantiene i registri degli azionisti e supporta sottoscrizioni e riscatti in dollari o nella stablecoin USDC. Aave Horizon accetta le quote supportate come collateral per prestiti in stablecoin, così un investitore idoneo può ottenere liquidità contro una posizione mantenendone l'esposizione al fondo. Le regole di idoneità del fondo continuano ad applicarsi una volta che i suoi token entrano in un protocollo di lending.

I fondi Treasury ancorano il risparmio onchain

I fondi Treasury USA tokenizzati detengono 14,7 miliardi di dollari, circa il 37% del mercato RWA distribuito da 39,3 miliardi, rendendoli la maggiore classe di attivi individuale. Per gli investitori che hanno già capitale in crypto, un prodotto supportato da Treasury offre un posto dove guadagnare reddito mentre decidono dove impiegare quel capitale successivamente. Il suo peso del % significa che le variazioni di questa classe incidono sul totale della categoria più di ogni altra.

Dopo la sottoscrizione, l'investitore detiene un token del fondo in un wallet con esposizione al portafoglio sottostante. I controlli di idoneità e le regole di trasferimento del prodotto determinano chi può partecipare e dove le quote possono spostarsi. Un detentore orientato al reddito può lasciare la posizione intatta finché il capitale non serve altrove, momento in cui la possibilità di riscatto diventa centrale per l'attrattiva del prodotto. Le sottoscrizioni nette mostrano se un fondo attira e trattiene capitale, mentre i riscatti verificano se i detentori possono recuperarlo alle condizioni promesse. I fondi Treasury possono quindi svolgere un ruolo di gestione di liquidità anche quando i loro token vengono scambiati raramente.

Le commodity combinano accumulo di asset e guadagni di prezzo

La capitalizzazione delle commodity tokenizzate è salita da 3,1 miliardi di dollari alla fine del 2025 a circa 8 miliardi alla fine di settembre 2026, circa 2,6 volte il valore iniziale. Ethereum detiene la quota maggiore, con XRP Ledger che rappresenta un'altra porzione sostanziale.

L'oro rappresenta la maggior parte del valore delle commodity distribuito agli investitori. Tether Gold e PAX Gold collegano ciascun token a una oncia troy fine di oro in caveau. L'argento è un segmento più piccolo, con prodotti come Kinesis Silver supportati da metalli allocati. I detentori possono acquistare e trasferire esposizione ai metalli tramite wallet, mentre la consegna fisica segue i termini di riscatto di ciascun emittente.

La tokenizzazione delle commodity copre anche usi commerciali oltre l'investimento in metalli preziosi. Enertoken di Justoken registra contratti elettrici su XRP Ledger, mentre i suoi token agricoli supportano transazioni e credito contro le commodity. L'esposizione al petrolio assume un'altra forma in USOon, che offre esposizione allo United States Oil Fund. Il fondo sottostante investe in futures e swap sul petrolio, quindi USOon dà ai detentori esposizione finanziaria attraverso quel fondo, senza alcun diritto su barili di greggio stoccati.

Il valore di mercato dell'oro tokenizzato è salito sia grazie al metallo aggiuntivo detenuto sia all'apprezzamento del prezzo. Le once detenute sono aumentate del 73% nell'anno fino al 31 agosto 2026, mentre il prezzo dell'oro è salito del 29%. Leggere separatamente le once detenute e il prezzo mostra quanta parte della crescita del segmento riflette metallo accumulato rispetto ai movimenti della valutazione'oro.

Gli ETF ampliano l'accesso al portafoglio

Gli ETF tokenizzati sono cresciuti da 225 milioni di dollari alla fine del 2025 a 673 milioni alla fine del terzo trimestre 2026, quasi triplicando, con il terzo trimestre che ha aggiunto circa il 59% da una base di 422 milioni. Ethereum resta il mercato maggiore, mentre BNB Chain rappresenta una quota crescente. La ripartizione mutevole tra Ethereum e BNB Chain offre una visione continua di dove viene collocata la nuova distribuzione.

Gli exchange-traded fund, o ETF, racchiudono un paniere di titoli o una strategia di investimento in un'unica posizione. Le versioni tokenizzate portano quell'esposizione di portafoglio nei wallet crypto senza richiedere agli investitori di assemblare le singole partecipazioni. L'emissione di prodotti su più catene crea più modi per detenerli, sebbene la liquidità di trading sia distribuita tra le sedi, e l'esecuzione dipende comunque dal mercato dello specifico token che l'investitore acquista.

Le azioni familiari estendono la portata del mercato

Le azioni tokenizzate hanno oltre 4,3 milioni di posizioni detentori tra i prodotti collegati ad aziende, e molte delle più grandi basi di detentori appartengono a società tecnologiche note. Nomi aziendali riconoscibili possono dare agli utenti un punto d'ingresso negli stock token, anche se i conteggi lasciano poco chiara l'entità di tali investimenti. Lo stesso investitore può comparire su più token o wallet, un indirizzo di custodia può rappresentare molti clienti e le allocazioni promozionali possono aggiungere detentori con saldi piccoli. Saldi e transazioni ripetute offrono una verifica migliore se questi detentori continuino a usare i prodotti.

La struttura legale di uno stock token determina i diritti ad esso collegati. xStocks, ad esempio, sono certificati tracker supportati da attività sottostanti; i detentori ricevono esposizione economica senza diritti di voto da azionisti. Il diritto del detentore deriva dal contratto dell'emittente, quindi prodotti che seguono la stessa società possono offrire diritti diversi.

Società private e appena quotate ampliano l'accesso

I prodotti raggruppati nella categoria pre-IPO sono cresciuti da 4,1 milioni di dollari alla fine del 2025 a 65,8 milioni alla fine del terzo trimestre 2026 — circa 16 volte il valore iniziale — con il terzo trimestre che ha aggiunto circa il 30% da 50,7 milioni. Il paniere include SpaceX, che ora è quotata pubblicamente, accanto a società private.

Le az private sono spesso limitate da requisiti di idoneità degli investitori o da importi minimi di investimento, e i prodotti tokenizzati possono offrire esposizione tramite un diritto contrattuale separato. Dopo la quotazione di una società, gli investitori possono anche acquistarne le azioni negoziabili pubblicamente, e il token compete allora con quell'alternativa su accesso e condizioni di trading. Il contratto può anche limitare l'uscita dell'investitore: la distribuzione gratuita di token su società private di Robinhood usava contratti derivati con condizioni su trasferimento e riscatto. Tali prodotti offrono esposizione contrattuale con diritti di proprietà diversi e restrizioni sull'uscita.

I perpetui incontrano la domanda di trading attivo

Il volume di trading perpetuo RWA ha raggiunto 2,57 trilioni di dollari nel terzo trimestre 2026, più del doppio dei 1,27 trilioni del secondo trimestre, con Binance che ha rappresentato quasi metà del totale. L'attività riguarda sedi centralizzate e decentralizzate. I contratti perpetui offrono esposizione lunga o corta senza data di scadenza né proprietà dell'asset di riferimento, e la leva e il trading ripetuto consentono al volume nozionale di crescere ben oltre il collateral impegnato. Profondità di mercato e spread mostrano con quanta facilità i trader possono eseguire quelle posizioni.

Le azioni hanno rappresentato l'8% del valore degli asset tokenizzati tracciati e il 93% del volume spot onchain nell'agosto 2026. Il volume perpetuo su azioni ha raggiunto 72,4 miliardi di dollari contro 12,6 miliardi di volume spot nello stesso mese, quasi sei volte tanto. Queste cifre coprono un mercato più ristretto del totale trimestrale a sedi miste, ma mostrano quanto diversamente l'attività di trading sia distribuita rispetto agli asset che gli investitori detengono. Seguire entrambe le serie insieme mostra se le azioni tokenizzate servono ai detentori principalmente come posizioni da possedere o come strumenti per il trading attivo.

Il trading fuori dagli orari di borsa complica i prezzi. Le sedi crypto possono continuare ad abbinare ordini mentre i mercati convenzionali usati per la copertura sono chiusi, costringendo i trader a fare maggiore affidamento sul book della sede e sui feed di prezzo. Un mercato aperto può comunque offrire un'esecuzione scadente quando il book è sottile.

L'uso come collateral dipende da un'uscita affidabile

Circa il 42% dell'offerta di stock token è idoneo come collateral nella DeFi, mentre circa il 2,6% è effettivamente postato nei mercati di lending. L'idoneità crea un'opzione prendere in prestito contro un token; gli investitori hanno comunque bisogno di un motivo per usarla, e i prestatori hanno bisogno di un prezzo e di una via di liquidazione su cui poter contare.

I token di credito entrano nel lending più spesso degli equivalenti di cassa. Circa il 19-21% del credito tokenizzato è stato depositato in protocolli di lending, contro lo 0,4% degli equivalenti di cassa. I token di credito possono supportare strategie di prestito, mentre i fondi monetari servono detentori in cerca di reddito. I saldi depositati mostrano quali asset entrano nei mercati di lending; non misurano quanto gli investitori abbiano preso in prestito contro di essi. Le variazioni di tali quote depositate nel tempo offrono la misura più diretta di un eventuale approfondimento del lending contro asset tokenizzati.

I termini di riscatto contano quando il collateral deve essere venduto rapidamente. Midas elabora i riscatti standard secondo i tempi di valutazione e regolamento di ciascuna strategia, mentre i riscatti istantanei attingono a liquidità dedicata e applicano una commissione. L'importo disponibile limita quanto può essere riscattato immediatamente, elemento che i prestatori devono considerare nel fissare i limiti di prestito.

Un mercato di lending necessita anche di acquirenti che possano ricevere il collateral e pagarlo durante la liquidazione — un solo feed di prezzo non può fornire quella liquidità. Restrizioni sugli acquirenti idonei e ritardi nei riscatti possono restringere le opzioni per vendere una posizione, incidendo su quanto un prestatore può anticipare contro di essa.

Il venture capital sostiene l'infrastruttura del mercato

Le società RWA hanno annunciato 237,5 milioni di dollari in 26 round di venture capital pubblici nei primi nove mesi del 2026. Il Series B da 82,5 milioni di Superstate rappresenta circa il 35% di quel capitale e spiega gran parte del vantaggio del primo trimestre sui successivi. I destinatari costruiscono i servizi alla base dei prodotti tokenizzati: Superstate sviluppa sistemi per l'emissione di titoli e i registri di proprietà, mentre OpenTrade collega prodotti di rendimento a fintech, exchange e wallet. Round più piccoli finanziano anche piattaforme di credito e asset. Questo capitale finanzia le aziende che operano il mercato, con sottoscrizioni separate degli investitori a determinare gli asset detenuti nei loro prodotti. Le comunicazioni successive possono essere confrontate con questi totali per seguire il ritmo degli investimenti in infrastrutture.

Conclusioni

La domanda più chiara per gli asset tokenizzati sta nel detenere investimenti e nel negoziarne i prezzi. Ii Treasury attraggono saldi orientati al reddito, e le azioni rappresentano la maggior parte del fatturato spot onchain coperto. Il lending si è sviluppato in modo disomogeneo: i token di credito hanno già un ruolo sostanziale come collateral, mentre solo circa il 2,6% dell'offerta di stock token è depositato nei mercati di lending. Questo divario mostra i limiti del semplice rendere un asset disponibile come collateral — un'integrazione di lending necessita comunque di prenditori di prestito e di un modo per vendere la posizione quando un prestito fallisce. Per i prodotti acquistati principalmente per detenerli, riscatti affidabili contano più dell'aggiunta di un'altra funzione di trading o prestito.