La newsletter Crypto for Advisors di CoinDesk si è concentrata questa settimana sulla tokenizzazione, con Jason Barraza che ha esaminato come la discussione a TokenizeThis 2026 sia passata dal chiedersi se gli asset del mondo reale debbano essere portati on-chain a come possano essere utilizzati nella pratica. Il numero includeva anche una sezione "Ask an Expert" in cui Joshua de Vos di CoinDesk Research ha affrontato i prodotti d’investimento tokenizzati e le attuali tendenze di mercato.

La tokenizzazione è maturata nel 2026, ora deve mettersi al lavoro

A TokenizeThis 2026, il dibattito non era più incentrato sul fatto che gli asset del mondo reale debbano stare on-chain. I relatori si sono invece concentrati sul fatto che gli asset tokenizzati vengano effettivamente utilizzati e su quale infrastruttura sia ancora necessaria per una più ampia adozione istituzionale.

Bitcoin è stato scambiato intorno a $60.000 per gran parte della conferenza, ma non è stato il principale tema sul palco. La narrativa più ampia del mercato crypto e quella della tokenizzazione si sono progressivamente separate. Gli asset del mondo reale tokenizzati, o RWA, hanno superato i $30 miliardi, circa sei volte il livello registrato all’inizio del 2025. La crescita è stata trainata principalmente da Treasury statunitensi tokenizzati, credito privato e strumenti garantiti da materie prime: classi di asset in cui esisteva già una domanda istituzionale di regolamento più rapido e flussi di cassa programmabili.

Durante il keynote, i fondatori di RedStone hanno citato un sondaggio di EY e Coinbase Institutional secondo cui il 64% degli asset manager ora vuole tokenizzare, rispetto al 40% di un anno prima. Il messaggio del keynote era che il dibattito sulla domanda di tokenizzazione si è in gran parte concluso.

La regolamentazione è stata una delle principali ragioni del cambio di tono rispetto all’anno scorso. Il GENIUS Act, il primo quadro federale statunitense per le stablecoin di pagamento, ha conferito legittimità al settore, mentre i relatori hanno descritto ripetutamente il CLARITY Act, ancora in esame al Senato, come il catalizzatore potenzialmente più rilevante. Il CLARITY Act stabilirebbe una divisione più chiara dell’autorità regolamentare tra SEC e CFTC sugli asset digitali, risolvendo potenzialmente una questione che ha limitato per anni il lancio di prodotti. Il cofondatore di RedStone Marcin Kazmierczak ha affermato che CLARITY potrebbe rappresentare un momento da 10x o persino 100x rispetto a GENIUS, perché potrebbe aprire la porta all’intera gamma di classi di asset.

Cash e collateral emergono come primi casi d’uso

Il collateral è un’area in cui la tokenizzazione sta già mostrando valore pratico. Nel panel sui repo, Robert Krugman di Broadridge ha detto che la società movimenta ora circa $370 miliardi di repo tokenizzati al giorno sulla rete Canton, una blockchain orientata alla privacy progettata per i mercati finanziari istituzionali e sviluppata da Digital Asset. Si tratta ancora di una piccola quota del mercato repo statunitense da $12.000 miliardi, ma è un caso d’uso reale e l’argomento della programmabilità è semplice.

“Se vuoi prendere in prestito per cinque minuti, paghi per cinque minuti [invece che per un’intera giornata]. È una scelta ovvia,” ha detto Ami Ben-David, CEO di Ownera.

Anche gli asset manager hanno enfatizzato l’utilità rispetto alla novità. Un tema ricorrente è stato che un prodotto tokenizzato deve rappresentare un miglioramento netto rispetto al prodotto che sostituisce. Christine Moy di Apollo ha detto che il fondo di credito privato tokenizzato della società ha dimostrato quelle che ha definito le “superpotenze” degli asset on-chain: liquidità secondaria per prodotti altrimenti illiquidi e la possibilità di utilizzare il credito privato come collateral in protocolli DeFi come Aave e Morpho, due dei maggiori mercati di prestito decentralizzati su Ethereum.

I desk di tesoreria mostrano interesse per ragioni simili. Nel panel Onchain Treasury Management, Maredith Hannon di WisdomTree ha descritto una piccola società di costruzioni statunitense che paga un fornitore argentino tramite un fondo del mercato monetario tokenizzato usando un’interfaccia web familiare. La società non ha avuto bisogno di un secondo conto bancario, e il tesoriere ha maturato rendimento mentre il pagamento era in transito.

Ryan Rugg di Citi ha discusso i depositi tokenizzati della banca e il suo clearing in dollari 24/7, sottolineando al tempo stesso che i clienti “non vogliono solo un token Citi.” Ha detto che vogliono binari multi-banca.

Il divario tra emissione e utilità

I partecipanti ai panel hanno inoltre individuato diversi problemi irrisolti.

Il primo è stato la distribuzione. Moy ha sostenuto che la prossima ondata di investitori è partita da bitcoin e da una scimmia in stile cartoon, non da un titolo blue-chip, quindi i fornitori devono incontrare questi investitori nei loro wallet. Maple ha applicato questo approccio originando prestiti on-chain in stablecoin.

La compliance è un’altra sfida. Jasmine Jia di Fidelity ha descritto un manager che ha dovuto reagire rapidamente dopo che un cliente aveva ricevuto un token tramite un airdrop. L’importo era irrilevante, ma ha comunque attivato alert interni e portato la modernizzazione della compliance nell’agenda. Il sondaggio di EY e Coinbase Institutional ha confermato questa preoccupazione, con il 49% degli intervistati che ha indicato l’integrazione della blockchain nei tradizionali framework di portafoglio e rischio come la maggiore lacuna in termini di preparazione.

La frammentazione e la mancanza di interoperabilità restano questioni importanti. Nel panel sul regolamento, Raja Chakravorti di Stellar ha definito l’interoperabilità il più grande fattore abilitante di lungo termine, perché gli asset confinati su una singola piattaforma o blockchain non possono muoversi liberamente. Con centinaia di chain e definizioni concorrenti di finalità, la liquidità diventa sempre più frammentata.

Lauren Berta di Ripple ha osservato che la finalità varia da chain a chain, e che un’operazione registrata come regolata può ancora essere annullata, una situazione che, ha detto, non è scalabile. Nessun relatore sul palco ha affermato che il settore abbia risolto il problema.

Il clima al Glasshouse non era guidato dall’hype. Rifletteva un settore che comprende sia ciò che ha costruito sia ciò che ancora manca. Il prossimo test è capire se verrà realizzata l’infrastruttura necessaria — le “parti noiose”.

Ulteriori registrazioni delle sessioni della conferenza sono disponibili sul canale YouTube Tokenize This.

— Jason Barraza, director of institutional strategy, RedStone

Ask an Expert

D. I volumi di scambio delle azioni tokenizzate hanno raggiunto un nuovo massimo storico a giugno. Quanto è davvero significativo questo numero?

A giugno il volume di scambio on-chain delle azioni tokenizzate ha raggiunto $3,86 miliardi, con un aumento del 145% rispetto a maggio. L’IPO di SpaceX è stata il principale catalizzatore, con SPCX tokenizzato che ha generato $1,19 miliardi su piattaforme tra cui Backpack e xStocks.

Tuttavia, la maggior parte dell’attività passa attraverso wrapper sintetici anziché strutture sponsorizzate dagli emittenti, e una quota significativa del volume riguarda futures perpetui anziché prodotti spot. La capitalizzazione di mercato on-chain delle azioni tokenizzate è pari a $1,53 miliardi, rispetto a $1.500 miliardi di volume di scambio complessivo da inizio anno. I dati indicano una forte domanda di esposizione azionaria on-chain, ma non mostrano ancora che tale domanda venga soddisfatta tramite proprietà diretta.

D. Non tutti i prodotti azionari tokenizzati sono uguali. Qual è la distinzione più importante da comprendere?

La questione centrale è che cosa rappresenti effettivamente il token. Nel modello più solido, il token è l’azione stessa, il che significa che proprietà, diritti di voto e dividendi si trasferiscono con esso. In un wrapper sintetico, l’investitore detiene un diritto contrattuale nei confronti di un’altra entità, non l’azione sottostante. Ciò introduce rischio di controparte, rischio di tracking e la possibilità che le operazioni societarie non vengano trasferite correttamente.

Due token con lo stesso ticker possono rappresentare strumenti molto diversi. La dichiarazione dello staff della SEC di gennaio 2026 ha tracciato esplicitamente questa distinzione. Per i consulenti che valutano questi prodotti, la struttura non è un semplice dettaglio tecnico. Determina quali diritti abbia effettivamente il detentore.

D. Quanto è sviluppato il quadro regolamentare a questo punto?

Il quadro è più sviluppato di quanto molti ritengano, anche se restano lacune importanti. Negli ultimi otto mesi, la SEC ha emesso una no-action letter per i servizi di tokenizzazione DTC, ha pubblicato una dichiarazione dello staff che stabilisce una tassonomia della proprietà e ha approvato la proposta di Nasdaq di negoziare titoli tokenizzati accanto alle azioni convenzionali. DTCC, la principale infrastruttura di clearing e regolamento post-trade per i mercati dei titoli statunitensi, ha completato questo mese le sue prime transazioni live in produzione.

Anche con questi progressi, l’incertezza rimane. Le azioni tokenizzate sono ancora in gran parte limitate a investitori non statunitensi o accreditati, il CLARITY Act non è stato approvato e i modelli sintetici di terze parti comportano maggiore incertezza legale rispetto alle strutture sponsorizzate dagli emittenti. Il quadro si sta muovendo in una direzione più chiara, ma è ancora necessario ulteriore lavoro per sostenere fiducia e adozione.

— Joshua de Vos, head of research, CoinDesk

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