Il token HIMS è progettato per seguire l’andamento delle azioni della società di telemedicina Hims & Hers, quotata alla New York Stock Exchange (NYSE). Su Robinhood Chain, i trader possono acquistare e vendere il titolo tokenizzato insieme ad asset crypto come le memecoin.

È quanto è accaduto con BONER, una memecoin deliberatamente assurda abbinata a HIMS in un pool di liquidità. Il pool consentiva ai trader di scambiare i due token.

A un certo punto conteneva 31,198 token HIMS — più della metà delle 58,714 azioni HIMS tokenizzate in circolazione. Lo squilibrio ha spinto brevemente il token HIMS di Robinhood a $132.64, oltre quattro volte il prezzo di chiusura di $28.84 delle vere azioni HIMS sul NYSE.

L’episodio offre un esempio significativo di ciò che può accadere quando gli asset del mondo reale vengono portati onchain e resi utilizzabili nei mercati crypto. Thomas Probst, analista di ricerca presso Kaiko, ha dichiarato a Magazine:

“Un’azione quotata diventa di fatto un asset DeFi componibile su una scala senza precedenti, proprio come è accaduto con Ether.”

L’episodio evidenzia anche un’importante distinzione per i lettori: un’azione tokenizzata può essere collegata a una società quotata senza che ogni prezzo onchain rifletta in modo affidabile il valore dell’azione sottostante. In questo caso, la composizione e le riserve del pool di liquidità hanno svolto un ruolo centrale nella divergenza.

Perché qualcuno dovrebbe voler scambiare una memecoin contro un’azione sanitaria tokenizzata? E cosa accade quando i mercati onchain rendono possibili abbinamenti ancora più insoliti?

La finanza onchain è per i “pazzi”

Lo sviluppo ricorda l’estate del 2020, quando i pionieri della DeFi facevano yield farming, decostruivano la finanza tradizionale e cercavano di non subire rug pull nel processo. Mike Dudas, cofondatore di 6th Man Ventures, ha descritto questa filosofia in un post su X:

“La finanza onchain è per i pazzi, gli anticonformisti, i ribelli, i piantagrane, i chiodi tondi nei buchi quadrati.”

Robinhood Chain sembra essere una nuova iterazione di quel fenomeno, creando utilizzi per le azioni tokenizzate che pochi avevano preso in considerazione. In meno di tre mesi dal lancio, i trader su Robinhood hanno creato abbinamenti crypto-native tra cui BONER/HIMS, AI/NVIDIA e SPACEHOOD/SPCX.

Il concetto di base è semplice. Invece di acquistare e detenere semplicemente un’azione tokenizzata, gli utenti possono inserirla in un pool di liquidità decentralizzato insieme a quasi qualsiasi altro token. I trader possono quindi scambiare i due asset, creando un mercato intorno alla coppia.

Uno dei launchpad alla base di questa tendenza, LONG, ha dichiarato che i suoi mercati abbinati ad azioni hanno generato oltre $425 milioni di volume di scambi nell’arco di 24 ore il 2 settembre, mentre quasi $12 milioni erano bloccati nella liquidità di token azionari. LONG ha riportato i dati in un post su X.

Token azionari in cui svolgono il ruolo di asset di quotazione. Fonte: DeFi Prime

Sergej Kunz, cofondatore dell’aggregatore DeFi 1inch, ha dichiarato a Magazine:

“L’opportunità offerta dalle azioni tokenizzate è molto più ampia della semplice comparsa di asset onchain. [...] non si tratta solo di cambiare sede. Si tratta di creare un asset che possa integrarsi in un sistema finanziario aperto.”

Angelo Aspris, docente di finanza presso l’Università di Sydney, ha affermato che questa struttura crea una serie di nuove possibilità:

“Quando l’esposizione azionaria diventa programmabile, può essere utilizzata come asset di quotazione, collaterale, inventario prestabile o margine per i derivati.”

Quando un’azione diventa un token, non deve rimanere soltanto un’azione. Può diventare un componente di mercati DeFi completamente nuovi.

Un meccanismo noto con asset insoliti

L’infrastruttura sottostante non è particolarmente rivoluzionaria. Questi mercati utilizzano gli automated market maker (AMM), un tipo di meccanismo di exchange decentralizzato che si basa su pool di liquidità e algoritmi per determinare i prezzi. Gli AMM consentono ai trader di scambiare un token con un altro senza un tradizionale order book o un acquirente corrispondente dall’altra parte.

L’elemento innovativo è ciò che questi mercati possono contenere. Nei mercati azionari tradizionali, le azioni vengono scambiate contro valute o altri strumenti finanziari convenzionali. Nella finanza onchain, un’azione tokenizzata può diventare uno dei due lati di un mercato con quasi qualsiasi altro asset dotato di liquidità sufficiente.

Reid Noch, vicepresidente della struttura del mercato azionario statunitense e del trading elettronico presso TD Securities, ha affermato che gli AMM rimangono “molto innovativi rispetto ai mercati tradizionali”. Ha definito “interessante” l’idea di rendere un’azione parte dell’asset di quotazione e della liquidità di un altro mercato, ma ha aggiunto che questo caso d’uso potrebbe rendere più difficile l’adozione istituzionale. Noch ha dichiarato a Magazine:

“Finché saranno utilizzati principalmente per alimentare la liquidità delle memecoin, sarà difficile per gli operatori più tradizionali prenderli sul serio.”

I mercati abbinati ad azioni hanno generato oltre $425 milioni di scambi in 24 ore. Fonte: longdotxyz

L’abbinamento può sembrare strano, ma dal punto di vista della DeFi ha una logica chiara. I trader non hanno necessariamente bisogno di una ragione fondamentale per abbinare due asset; hanno bisogno di un mercato in cui possano scambiarli tra loro.

L’esperimento più significativo consiste nel capire se le azioni tokenizzate possano diventare elementi costitutivi finanziari riutilizzabili, anziché semplici versioni digitali delle azioni tradizionali. La risposta dipende non solo dalla possibilità di negoziare i token, ma anche dal fatto che i mercati circostanti possano offrire liquidità sufficiente e un collegamento affidabile con gli asset di riferimento.

Una liquidità ridotta può generare prezzi distorti

L’episodio BONER/HIMS mostra che abbinamenti non convenzionali possono produrre risultati non convenzionali.

Aspris ha affermato che la forte divergenza tra il prezzo tokenizzato di HIMS e l’azione sottostante è stata causata in gran parte da “riserve ridotte” e da un’“emissione temporaneamente limitata”. Ha avvertito:

“Questo crea le condizioni per questi eventi e aumenta il potenziale di sfruttamento strategico o manipolazione.”

In condizioni normali, l’arbitraggio spingerebbe l’azione tokenizzata verso il prezzo delle azioni sottostanti. Tuttavia, questo collegamento può indebolirsi quando la liquidità è ridotta o il mercato reale è chiuso. Probst ha spiegato:

“Qui l’arbitraggio si basa su un singolo attore anziché su un meccanismo competitivo continuo come quello osservato nei mercati azionari tradizionali. Questi pool possono quindi produrre segnali di prezzo inaffidabili, senza una reale trasmissione al mercato di riferimento.”

Gli abbinamenti tra memecoin e token azionari stanno avendo successo su larga scala. Fonte: @howdymary

Noch è altrettanto scettico sul fatto che questi pool possano diventare il principale luogo di determinazione del prezzo delle azioni tokenizzate:

“Continuo a vedere la price discovery avvenire soprattutto nei mercati tradizionali, con gli AMM utilizzati dagli arbitraggisti per mantenere il mercato allineato. [...] faccio fatica a capire come questi mercati possano guidare la price discovery, considerati i loro volumi ridotti rispetto ai mercati tradizionali.”

Forse la price discovery non è l’obiettivo principale

I pool di memecoin e azioni possono essere negoziati 24 ore su 24, ma i mercati restano immaturi e, per ora, in gran parte isolati dai mercati tradizionali.

Ciononostante, stanno già generando domanda per le azioni tokenizzate e testando il comportamento di questi asset quando vengono collegati alla DeFi, ha affermato Kunz:

“Le coppie con memecoin potrebbero non essere il principale caso d’uso per le azioni tokenizzate, ma rappresentano un’ulteriore fonte di domanda, volume e liquidità per questi asset.”

Questo lascia aperte diverse questioni pratiche per la prossima fase del mercato: se la liquidità crescerà oltre i pool isolati, se l’arbitraggio riuscirà a mantenere i prezzi dei token allineati alle azioni di riferimento e se gli asset troveranno utilizzi oltre gli abbinamenti con le memecoin. I commenti degli esperti suggeriscono che queste domande restano aperte, senza essere state risolte dall’esempio BONER/HIMS.

Le memecoin potrebbero essere solo l’inizio. Se le azioni tokenizzate diventeranno elementi costitutivi consolidati della DeFi, non vi è alcuna ragione evidente per cui dovrebbero essere abbinate soltanto ad altre azioni o criptovalute. Potrebbero essere scambiate contro immobili tokenizzati, materie prime, opere d’arte o persino flatulenze tokenizzate — un concetto che già esiste.

Ciò non significa che questi mercati emergeranno, diventeranno popolari o avranno senso dal punto di vista economico. Tuttavia, l’esperimento BONER/HIMS mostra che, una volta che gli asset del mondo reale diventano componibili onchain, possono formarsi mercati intorno ad abbinamenti che la finanza tradizionale non avrebbe mai preso in considerazione.

Aspris ha affermato che l’esperimento è ancora nelle sue fasi iniziali:

“L’esperimento è utile e la direzione è chiara, ma definire le azioni tokenizzate come un primitive DeFi compiuto sarebbe andare oltre i fatti.”

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