La decisione di Tether di non richiedere l'autorizzazione sotto il regolamento dell'Unione europea sui mercati delle cripto-attività (MiCA) ha attirato rinnovata attenzione dopo che la Banca Centrale Europea (BCE) e le banche centrali nazionali hanno messo in discussione i requisiti sulle riserve che hanno influenzato la posizione dell'azienda. Il MiCA è il regolamento unificato del blocco per l'emissione e i servizi di cripto-attività, e gli stablecoin operanti nell'UE rientrano nel suo ambito.

L'amministratore delegato di Tether Paolo Ardoino ha dichiarato che l'emittente non ha presentato domanda per una licenza MiCA perché gli stablecoin significanti sono tenuti a detenere almeno il 60% delle riserve in depositi bancari commerciali. Ardoino ha sostenuto che concentrare le riserve presso le banche potrebbe aumentare il rischio di controparte anziché rafforzare la sicurezza delle garanzie dello stablecoin.

Tether CEO Says Company Refused to Apply for EU MiCA License Over Stablecoin Reserve Rule Tether CEO Paolo Ardoino said the company refused to apply for an EU MiCA license because of the rule requiring major stablecoin issuers to hold at least 60% of their reserves in commercial… pic.twitter.com/6ot9JnUe5g — Wu Blockchain (@WuBlockchain) September 22, 2026

L'argomento ora si sovrappone in parte alle preoccupazioni sollevate dalla BCE e dalle banche centrali di tutta l'UE. Queste istituzioni hanno raccomandato di eliminare le soglie di deposito fisse, sostituendole con requisiti di liquidità, anche se le regole esistenti del MiCA restano in vigore.

Requisiti di riserva del MiCA e obiezione di Tether

Il MiCA richiede agli emittenti di token di moneta elettronica di detenere almeno il 30% dei fondi di garanzia in depositi presso istituti di credito. Tale soglia sale al 60% quando uno stablecoin è designato come significativo — una categoria riservata ai più grandi e più diffusi. Il resto delle riserve può consistere in attività sicure e altamente liquide, consentendo agli emittenti di mantenere parte delle garanzie al di fuori del sistema bancario.

Ardoino si è opposto alla concentrazione obbligatoria delle riserve in depositi commerciali. La sua preoccupazione è che il fallimento di una banca potrebbe limitare temporaneamente l'accesso ai fondi necessari per elaborare i riscatti degli stablecoin. Il crollo della Silicon Valley Bank nel 2023 ha fornito un esempio emblematico di tale esposizione.

Circle ha dichiarato che 3,3 miliardi di dollari a garanzia di USDC erano depositati presso la Silicon Valley Bank quando i regolatori hanno chiuso la banca. L'episodio ha brevemente intensificato le preoccupazioni sull'accesso alle riserve e sulla liquidità degli stablecoin. Anche la BCE ha citato l'evento nella sua valutazione dei rischi associati ai requisiti di deposito.

Secondo la BCE, i fallimenti bancari potrebbero esporre gli emittenti di stablecoin a perdite, rafforzando al contempo i legami tra i mercati delle criptovalute e i prestatori commerciali. Tether utilizza una struttura di riserve diversa. A fine giugno, la società ha riportato 184,6 miliardi di dollari di USDT in circolazione. Le sue riserve erano concentrate principalmente in strumenti garantiti dal governo statunitense e in liquidità a breve termine, mentre le attività dichiarate superavano le passività di circa 4,11 miliardi di dollari.

La BCE propone un approccio basato sulla liquidità

Il Sistema europeo di banche centrali ha raccomandato di abbandonare le percentuali minime fisse per le riserve degli stablecoin detenute in depositi bancari commerciali. Ha invece proposto requisiti di liquidità basati su attività in grado di scadere entro un giorno lavorativo e cinque giorni lavorativi.

La raccomandazione riflette più ampie preoccupazioni per la stabilità finanziaria. Le banche centrali europee hanno avvertito che la crescita degli stablecoin potrebbe alterare la struttura di finanziamento dei prestatori della regione. I stabili depositi al dettaglio potrebbero essere sempre più sostituiti da depositi più grandi provenienti dagli emittenti di stablecoin, e tali saldi potrebbero risultare più volatili durante i periodi di intensi riscatti.

Un ampio bank run sugli stablecoin potrebbe costringere gli emittenti a prelevare rapidamente importi consistenti dalle banche, aumentando potenzialmente la pressione sulla liquidità degli istituti con esposizioni significative. La raccomandazione delle banche centrali affronta quindi sia l'accessibilità delle riserve degli stablecoin sia i possibili effetti di tali riserve sul sistema bancario più ampio.

La proposta non modifica immediatamente il MiCA. Qualsiasi modifica dovrà comunque seguire il processo normativo dell'UE prima che il quadro esistente possa essere revisionato. Le soglie di deposito del 30% e del 60% rimangono di conseguenza in vigore. La rapidità del processo e l'eventuale revisione delle regole sulle riserve citate da Tether determineranno il quadro che gli emittenti dovranno affrontare nella valutazione della licenza europea.

Tether rimane priva di autorizzazione MiCA per USDT, nonostante il crescente scrutiny uiale sulla regola delle riserve che l'azienda ha indicato come motivo chiave per non aver richiesto la licenza europea. Il report originale è stato pubblicato da Blockonomi.