Le aziende tecnologiche stanno emettendo debito a un ritmo sostenuto quest'anno, anche se i costi di finanziamento salgono, secondo un rapporto di Bloomberg. Quasi 500 miliardi di dollari in obbligazioni legate all'AI sono state vendute nel 2026 ad oggi, con i proventi destinati specificamente a data center, chip AI e alle infrastrutture che li collegano. Questo ritmo è significativo perché sposta il finanziamento dell'espansione dell'AI nei mercati del debito pubblico, dove gli investitori obbligazionari prezzano e monitorano in tempo reale i costi e i rischi di tale espansione.

Chi sta prendendo a prestito, e quanto

I principali debitori sono i cosiddetti hyperscaler—abbreviazione del settore per le aziende che operano cloud computing su scala enormemente ampia: Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft e Oracle.

Collettivamente, gli hyperscaler hanno emesso circa 200 miliardi di dollari o più in nuovo debito nel 2026. Amazon ha recentemente raccolto circa 54 miliardi di dollari, Alphabet ha emesso 31,5 miliardi e Meta ha fatto ricorso al mercato per 30 miliardi. L'emissione di Oracle si colloca in un intervallo tra 18 e 30 miliardi di dollari.

Oltre ai giganti del cloud, anche Broadcom ha acceduto al mercato obbligazionario, e SpaceX ha completato un'operazione obbligazionaria da 25 miliardi di dollari a giugno 2026. Quell'offerta di SpaceX è stata sovrascritta, ovvero gli ordini degli investitori hanno superato le obbligazioni disponibili per la vendita.

Perché il momento è insolito

L'ondata arriva nonostante un contesto di tassi sempre più costoso. I rendimenti dei Treasury a lungo termine hanno raggiunto massimi di diversi decenni, e i costi di finanziamento delle aziende tendono a muoversi di pari passo, poiché le obbligazioni societarie sono tipicamente prezzate con uno spread su questo parametro di riferimento. Ogni aumento del tasso base alza la cedola che le aziende devono pagare sul nuovo debito emesso.

Gli analisti di Bank of America hanno revisto al rialzo la previsione di emissione di debito degli hyperscaler per il 2026 da 140 a 175 miliardi di dollari, a seguito dell'ultima ondata di operazioni.

Le proiezioni per il finanziamento totale legato all'AI quest'anno variano ampiamente, dai 300 miliardi a oltre 570 miliardi di dollari. Goldman Sachs stima che il debito AI totale potrebbe potenzialmente superare i 1.000 miliardi di dollari all'anno nei prossimi anni.

La storia dei ricavi dietro il debito

A sostenere la spesa è un'attesa crescita dei ricavi. OpenAI prevede ricavi annuali di 70 miliardi di dollari o più entro la fine del 2026. Poiché gli obbligazionisti guardano in ultima analisi ai ricavi e ai flussi di cassa di un debitore per il servizio debito, proiezioni di questo tipo fungono da punto di riferimento per valutare se gli impegni dell'espansione possano essere sostenuti.

I mercati del credito cominciano a inquietarsi

Gli investitori nel credito stanno iniziando a prezzare un rischio maggiore. Il credit default swap (CDS) a cinque anni di Broadcom—un contratto il cui costo riflette quanto gli investitori sono disposti a pagare per assicurarsi contro un default—è salito a un record di 136 punti base, ovvero 1,36 punti percentuali, riflettendo una volatilità accresciuta e un percepito rischio di credito in aumento attorno a uno dei principali fornitori di chip del settore.

Anche i tassi di default impliciti nel mercato a cinque anni sono saliti per altri debitori. Queste cifre rappresentano la probabilità di default entro cinque anni che il pricing di mercato suggerisce gli investitori attribuiscano attualmente a ciascun debitore. Quella di Oracle si colloca sopra il 20%, mentre quella di SpaceX è intorno al 16%.

Cosa significa per il settore

Se la proiezione di Goldman Sachs di oltre 1.000 miliardi di dollari di debito AI annuale dovesse realizzarsi, i mercati del credito tradizionali assorbirebbero un volume di emissioni che potrebbe metterne alla prova la capacità. Indicatori come i livelli di CDS e i tassi di default impliciti nel mercato offrono una misura costante di come gli investitori valutano quel carico di debito mentre si accumula.

Elementi chiave da monitorare da qui in avanti: se Bank of America e altri analisti revisteranno nuovamente le loro previsioni, se i livelli di CDS di Broadcom, Oracle e SpaceX continueranno a salire, e se la domanda per le nuove operazioni obbligazionarie tech rimarrà forte come a giugno.